银行业跟踪：“以进促稳、先立后破”，政治局会议定调积极

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 银行业跟踪：“以进促稳、先立后破”，政治局会议定调积极 2023年12月12日 看好/维持 银行 行业报告  周观点： “以进促稳、先立后破”，政治局会议定调积极。12 月 8 日，中共中央政治局召开会议，会议指出“明年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破”，整体提法较为积极。预计2024年稳增长政策偏积极，风险化解或相对稳健。会议指出明年继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。积极的财政政策要适度加力、提质增效，稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。增强宏观政策取向一致性，加强经济宣传和舆论引导。预计各类政策出台将更注重协调配合、形成合力，同时重视市场预期引导。 行业分化，优选两条主线。在政策持续发力而经济回暖持续性仍待观察的当下，我们基于短期行业基本面分化、长期政策支持大行、区域发展助力小行的判断，建议布局大小两端的银行，即高股息稳健国有大行和高成长优质区域小行。 （1）高股息稳健国有大行：利好因素加码，配置价值显著。我们预计2024年国有大行利润增速有望维持平稳。一方面是，G-SIBs和TLAC达标要求下，内生资本补充必要性上升；另一方面是，占比较高的存量住房贷款利率调整对息差仍构成压力，但在较弱实体需求和加强逆周期调节背景下，国有大行继续发挥头雁作用，维持贷款增速领先。加之，政策红利释放将缓释负债成本压力、不良稳定、拨备较充足等因素亦可抵补支撑盈利增长。截至11月末，国有大行股息率为6.1%，较10年期国债收益率高超300BP。在利率中枢下行之下，配置价值凸显。此外，10月汇金增持四大行，释放积极信号；中央金融工作会议提出“支持国有大型金融机构做优做强”，利好因素加码，估值向上修复可期。 （2）高成长优质区域小行：区域发展助力，高成长可持续。近年来，各地区贷款增速持续分化。长三角地区信贷相对高增， 19-23年浙江、江苏贷款复合增速分别为15.8%、15.1%，位列全国前列，主要受益于区域产业转型升级、高端制造业投资、区域重大基础设施建设。预计在产业结构优化政策导向下、2024年区域间贷款增速将持续分化。江浙等优质区域行有望维持较高规模增速。息差方面，考虑到区域行按揭贷款占比低、资产久期较短，伴随新投放贷款利率企稳，净息差有望率先筑底。此外，部分区域行房地产贷款占比较低，潜在不良压力较小。从量、价、质等角度看，我们认为优质区域行盈利增速将继续领先，长期亦看好其在传统信贷市场做深做小、以及非息业务多元拓展带来的可持续高成长。我们推荐宁波银行、江苏银行、杭州银行、常熟银行等。  板块表现 行情回顾：上周中信银行指数跌2.1%，跑赢沪深300指数0.3pct（沪深300指数跌2.4%），在各行业中排名第13。从细分板块来看，各类银行均有所下跌；农商行、国有行、城商行、股份行分别-1.05%、-1.64%、-2.33%、-2.42%。个股方面，浙商银行（+2.38%）、齐鲁银行（+1.55%）涨幅居前，宁波银行（-7.96%）、平安银行（-3.73%）、瑞丰银行（-3.57%）、兴业银行（-3.42%）、成都银行（-3.09%）跌幅较大。 板块估值：截止12月8日，银行板块PB为0.51倍，处于近五年来的1.81%分位数。 成交额：银行板块上周成交额为158.95亿，占全部 A股的1.63%，在各行业中排名第18。 北向资金：上周北向资金净流出银行板块22.73亿。个股方面，9家净流入、33家净流出。流入规模居前的有建设银行（+1.07亿）、民生银行（+0.5亿）、 未来3-6个月行业大事: 12月10-15日：11月社融金融数据 12月20日：12月LPR 资料来源：同花顺、东兴证券研究所 行业基本资料 占比% 股票家数 51 1.1% 行业市值(亿元) 96564.53 11.44% 流通市值(亿元) 65123.53 9.75% 行业平均市盈率 4.72 / 行业指数走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：林瑾璐 021-25102905 linjl@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480519070002 分析师：田馨宇 010-66555383 tianxy @dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480521070003 -14.2%5.8%25.8%12/122/124/126/128/1210/12银行 沪深300 长沙银行（+0.21亿）、成都银行（+0.18亿）、重庆银行（+0.14亿）。流出规模较大的有中国银行（-6.15亿）、兴业银行（-2.12亿）、江苏银行（-2.07亿）、招商银行（-1.78亿）、浙商银行（-1.77亿）。  流动性跟踪 央行动态： 12月4日-12月8日，央行逆回购投放10,770亿，到期21,360亿，累计净回笼10,590亿。 利率跟踪：（12月1日vs 12月8日）短端利率方面，DR001、DR007分别+3BP、+5BP至1.64%、1.84%。长端利率方面，10年期国债到期收益率、国开债到期收益率分别持平于2.66%、+1BP至2.77%。同业存单利率方面，1年期中债商业银行同业存单到期收益率(AAA)+3BP至2.66%。票据利率方面，3M、半年国股票据转贴现利率分别较上周-5BP、+5BP至0.3%、1.14%。  行业要闻跟踪 ○1中央政治局会议：分析研究2024年经济工作，明年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。积极的财政政策要适度加力、提质增效，稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。要增强宏观政策取向一致性，加强经济宣传和舆论引导。 ○2国家统计局：中国11月份CPI、PPI有所下降。其中，CPI同比、环比均下降0.5%；PPI同比下降3%，环比下降0.3%。1-11月平均，中国CPI同比上涨0.3%，PPI同比下降3.1%。 ○3财新网：11月财新中国服务业PMI录得51.5，较10月回升1.1个百分点，为近三个月来最高。当月财新中国综合PMI从10月的50升至51.6，创近三个月来新高，反映中国企业生产经营活动改善。 ④上海证券报：多家银行加力支持非国有房企融资。11月以来，工行、农行、中行、建行、交行等主要银行向非国有房企投放房地产开发贷款300多亿元，其中近两周投放140多亿元。另有多家银行正加快推进已批复民营企业贷款落地，同时加大项目储备力度。  个股动态跟踪 ○1 资本补充情况：中国银行- 12月5日公司300 亿元人民币二级资本债券发行完毕，用于补充二级资本。 ○2上海银行-朱健先生辞任公司副董事长、行长职务。董事会六届三十次会议选举施红敏先生为公司副董事长，并聘任施红敏先生为公司行长。 风险提示：经济复苏、实体需求恢复不及预期，政策力度不及预期，资产质量大幅恶化。 东兴证券行业报告 银行业跟踪：“以进促稳、先立后破”，政治局会议定调积极 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 1. 板块表现 行情回顾：上周中信银行指数跌2.1%，跑赢沪深300指数0.3pct（沪深300指数跌2.4%），在各行业中排名第13。从细分板块来看，各类银行均有所下跌；农商行、国有行、城商行、股份行分别-1.05%、-1.64%、-2.33%、-2.42%。个股方面，浙商银行（+2.38%）、齐鲁银行（+1.55%）涨幅居前，宁波银行（-7.96%）、平安银行（-3.73%）、瑞丰银行（-3.57%）、兴业银行（-3.42%）、成都银行（-3.09%）跌幅较大。 板块估值：截止12月8日，银行板块PB为0.51倍，处于近五年来的1.81%分位数。 成交额：银行板块上周成交额为158.95亿，占全部 A股的1.63%，在各行业中排名第18。 北向资金：上周北向资金净流出银行板块22.73亿。个股方面，9家净流入、33家净流出。流入规模居前的有建设银行（+1.07亿）、民生银行（+0.5亿）、长沙银行（+0.21亿）、成都银行（+0.18亿）、重庆银行（+0.14亿）。流出规模较大的有中国银行（-6.15亿）、兴业银行（-2.12亿）、江苏银行（-2.07亿）、招商银行（-1.78亿）、浙商银行（-1.77亿）。 图1：各行业周度涨跌幅（12.04-12.08） 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 图2：A股上市银行周涨跌幅（12.04-12.08） 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 -6%-3%0%3%农林牧渔 传媒 计算机 通信 有色金属 综合金融 电力及公用事业 综合 钢铁 交通运输 家电 石油石化 银行 基础化工 电子 煤炭 医药 非银行金融 电力设备及新... 纺织服装 商贸零售 建筑 机械 食品饮料 汽车 房地产 轻工制造 消费者服务 国防军工 建材 国有行 城商行 股份行 中信一级行业周涨跌幅 银行细分行业周涨跌幅（右轴） -9%-6%-3%0%3%浙商银行 齐鲁银行 渝农商行 北京银行 苏州银行 光大银行 贵阳银行 建设银行 郑州银行 青农商行 无锡银行 青岛银行 厦门银行 沪农商行 江阴银行 重庆银行 邮储银行 交通银行 民生银行 南京银行 兰州银行 常熟银行 杭州银行 江苏银行 苏农银行 工商银行 张家港行 长沙银行 紫金银行 上海银行 农业银行 西安银行 中国银行 华夏银行 浦发银行 招商银行 中信银行 成都银行 兴业银行 瑞丰银行 平安银行 宁波银行 周涨跌幅 P4 东兴证券行业报告 银行业跟踪：“以进促稳、先立后破”，政治局会议定调积极 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 图3：中信银行指数历史PB及指数点位 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 表1：今年以来A股上市银行行情回顾 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 1,5002,5003,5004,5000.400.600.801.00PB80%分位数 中位数 20%分位数 指数点位(右) 收盘价A股上市行PB(M RQ )2023/12/8近一周年初至今1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月农业银行0.53 3.57 -2.19%22.68%0.00%0.69%6.14%9.97%2.92%0.28%2.55%-4.42%4.05%-0.28%1.95%-2.46%交通银行0.48 5.71 -1.21%20.46%2.32%1.03%4.29%9.00%5.03%-0.85%0.34%-4.64%3.78%-2.26%3.73%-2.23%工商银行0.51 4.73 -1.66%8.99%-0.46%-0.46%3.72%5.83%2.33%-0.21%-1.04%-3.14%1.30%1.07%1.69%-1.66%邮储银行0.56 4.37 -1.13%-5.41%4.11%-6.03%2.88%18.49%-6.72%-4.86%6.13%-6.36%2.26%-8.05%-3.94%-0.46%建设银行0.55 6.35 -0.47%12.79%-0.36%0.53%5.32%6.23%1.43%-2.19%-1.60%-2.60%5.00%-0.48%2.07%-0.78%中国银行0.54 3.94 -2.48%24.68%1.90%0.31%4.64%8.58%6.27%0.26%0.00%-4.09%0.53%3.45%2.31%-1.25%平安银行0.46 9.30 -3.73%-29.33%13.91%-8.07%-9.07%0.16%-7.57%-3.19%