请参考最后一页的免责声明 1 【新纪元期货一周策略周报】 【2023年12月8日】 新纪元期货研究 油粕：油粕止跌反弹 重点关注下周两大报告 王晨 农产品分析师 执业资格号：F3039376 投资咨询证：Z0014902 电 话：0516-83831160 Email： wangchen@neweraqh.com.cn 上海财经大学数量经济学硕士，主要负责农产品、纸浆等品种的分析研究工作。 一、基本面分析 １、行业信息综述 （1）国内政策面接连释放利好，美国11月新增ADP就业不及预期 本周消息面再次释放积极信号，国有资本运营公司买入ETF，称将在一周内继续增持。央行行长潘功胜表示，必要时对债务负担相对较重地区提供应急流动性支持，有助于提升风险偏好。证监会发声要完善一二级市场逆周期调节机制，鼓励和引导上市公司回购、股东增持，有助于提振市场信心。深交所表示将集中力量惩治违规减持、信披违规、蹭热点炒股价等影响恶劣的违法违规行为，监管层再次释放利好。今年11月进口同比下降0.6%，出口同比增长0.5%，为5月以来首次转正。 美联储主席鲍威尔表示，利率已“深入”限制性区域，现在猜测政策何时放松为时过早。但市场预期美联储可能提前降息，美国10年期国债收益率持续回落。美国10月工厂订单环比下降3.6%，为2020年4月以来最大降幅。纽约联储调查报告显示，美国10月核心通胀进一步下降。美国10月职位空缺超预期下降，显示劳动力需求明显降温。美国11月新增ADP就业不及预期，薪资增速创2021年9月以来新低，表明劳动力市场明显降温。美国当周初请失业金人数小幅上升，10年期美债收益率低位运行。 （2）11月大豆进口量低于预期，双粕下游补库需求利好 国内方面，海关数据显示11月大豆进口量低于预期，也为国内豆类盘面提供支撑。上周国内大豆库存略有下滑，但豆粕库存仍持续增加。截止到2023年第48周末，国内进口大豆库存总量为472.1万吨,较上周的477.9万吨减少5.8万吨，去年同期为402.6万吨。上周国内豆粕库存继续累库，国内豆粕库存量为74.1万吨，较上周的72.4万吨增加1.7万吨，环比增加2.33%。美国农业部12月供需报告即将公布，市场观望气氛较为浓。 （3）三大油脂低位企稳反弹，关注下周MPOB报告 MPOB11月供需报告出台前，市场预期偏多，预计棕榈油11月库存为248万吨，较10月增长1.2%；预计产量为182万吨，较10月减少6.2%；预计出口量为152万吨，较10月增长3.4%，马来西亚11月底棕榈油库存料为4月以来首次下降，因出口持续上升之际，产量将季节性下滑。当前油脂库存高，需求处于淡季，且距离春节备货尚有时日，消费端缺乏利多刺激。三大油脂今日跟随原油反弹，重点关注下周MPOB报告。 新纪元期货· 策略周报 请参考最后一页的免责声明 2 2、基本面数据 （1）大豆国内库存季节性波动图 截止2023年12月8日，进口大豆港口库存为725.99万吨，较上周增加16.96万吨。从季节性来看，大豆港口库存位于近5年中等水平。 （2）豆粕国内库存季节性波动图 截止2023年12月1日，油厂豆粕库存为69.58万吨，较上周增加9.9万吨。从季节性来看，国内主流油厂豆粕库存位于近5年同期中等偏高水平。 图1. 进口大豆港口库存季节性分析 图2. 大豆压榨厂豆粕库存季节性分析 资料来源：iFind 新纪元期货研究 资料来源：iFind 新纪元期货研究 （3）豆油国内库存季节性波动图 截止2023年12月5日，豆油港口库存为84.80万吨，较上周增加1.65万吨，目前豆油库存较前期有所提高。从季节性来看，豆油港口库存位于近5年同期中等偏高水平。 （4）棕榈油国内库存季节性波动图 截止2023年12月5日，棕榈油港口库存为104.10万吨，较上周增加2.1万吨。从季节性来看，棕榈油港口库存位近5年同期最高水平。 图3. 豆油港口库存季节性分析 图4. 棕榈油港口库存季节性分析 资料来源：iFind 新纪元期货研究 资料来源：iFind 新纪元期货研究 （5）产业链利润 截至12月8日，CNF美西大豆进口价560美元/吨，较上周减少12美元/吨。CNF巴西大豆进口价564美元/吨，较上周减少12美元/吨。 我国进口大豆压榨利润降低，截至12月8日，山东进口大豆压榨利润为为-107.70元/吨，较上周增加4.3元/吨。目前榨利处于亏损区间。 新纪元期货· 策略周报 请参考最后一页的免责声明 3 图5. CNF进口价美国&巴西 图6. 进口大豆压榨利润 资料来源：iFind 新纪元期货研究 资料来源：iFind 新纪元期货研究 （6）大豆压榨量和油厂开机率 截至12月1日当周，国内油厂大豆周度压榨量为210.5万吨，较上周减少4.6万吨。截至12月1日，国内大豆油厂开机率为57%，较上周减少1%。 图7. 国内油厂周度压榨量 图8. 国内大豆油厂开机率 资料来源：iFind 新纪元期货研究 资料来源：iFind 新纪元期货研究 （7）大豆CFTC持仓和大豆升贴水 截至12月11日，CFTC大豆非商业多头持仓为13.8万张，比上周减少1.3万张。截至12月8日，进口大豆巴西港口升贴水为240美元/吨，进口大豆美国西岸升贴水为228美元/吨。 图9. CFTC大豆非商业多头持仓 图10. 进口大豆升贴水 资料来源：iFind 新纪元期货研究 资料来源：iFind 新纪元期货研究 新纪元期货· 策略周报 请参考最后一页的免责声明 4 二、波动分析 1.市场波动综述 表1.主要市场主要合约周价格波动一览：棕榈油领跌 证券名称 周收盘价 周涨跌 周涨跌幅 周振幅 周日均成交量 周日均持仓量 UKWTI原油主力合约 69.75 -4.32 -6.564 8.3435 44059.5 83142.75 CBOT大豆电子盘主力合约 1310.5 -14.5 -1.0009 2.8113 120200.25 231133 CBOT豆油电子盘主力合约 51.14 -0.31 -0.4671 5.9281 60780.5 132786.75 CBOT豆粕电子盘主力合约 407 -5.7 -1.2615 4.725 66483.75 174937 豆一2405 4897 -118 -2.06 2.8913 9373 20063.6 豆粕2405 3418 7 1.1243 2.2867 590467 1142581 豆油2405 7736 -146 -1.0995 5.3286 233380.6 371816.6 棕榈油2405 7188 -228 -2.3104 7.5782 205354.4 253019.6 菜油2405 8252 -252 -1.7853 6.6439 160988.8 155765.8 玉米2405 2505 -5 0.0399 1.3944 106009.8 407655.2 2.K线及价格形态分析 芝加哥大豆价格本周继续下探,预计波动区间为1280-1350｡国内豆粕期货合约，抬升至布林线中轨。 图11.美豆周线级别，继续下探 图12.DCE豆粕抬升至布林线中轨 资料来源：文华财经 新纪元期货研究 资料来源：文华财经 新纪元期货研究 三、观点与期货建议 1、趋势展望 中期展望（月度周期）：芝加哥大豆12月录得2.08%跌幅，因巴西主产区迎来降雨，天气炒作降温挤出天气升水。且未来几周巴西良好天气环境利好大豆种植，将打压美豆市场。目前市场对巴西大豆产量预估存在分歧，最低预期在1.52亿蒲，关注本月USDA报告。目前已进入棕榈油减产季，产量预计逐步下滑，产地供应端后期预计有利好支撑，后期需观望生物柴油需求的带动。 短期展望（周度周期）：目前各大机构纷纷下调巴西大豆新作产量，对产量下调幅度分歧大。国内方面，海关数据显示11月大豆进口量低于预期，为国内豆类盘面提供支撑。棕榈油产地产量逐渐下滑且出口数据有向好预期，供应端或将稍有提振，关注下周MPOB报告。 2、操作建议： 大豆进口低于预期，且下游补库需求利好，豆粕报告前交投宜短；因季节性减产且出口增加，k线反转收阳持稳7000点，棕榈油谨慎偏多。 新纪元期货· 策略周报 请参考最后一页的免责声明 5