2023年12月狭义流动性展望：财政存款投放支持，流动性整体偏中性

2023年12月狭义流动性展望

一、2023年11月狭义流动性回顾

在2023年11月，狭义流动性呈现以下特点：

• 资金利率：整体趋势为下行，其中R001的平均值为1.92%，相比上月下降9个基点；R007的平均值为2.36%，上升3个基点。DR001和DR007的平均值分别下降2个基点和1个基点，至1.77%和1.97%。

二、2023年12月狭义流动性展望

2.1. 货币发行（现金漏损）

• 现金漏损：预计12月现金漏损增加，主要是由于12月居民和企业取现需求的季节性增长，预计M0将环比增加约4500亿元。

2.2. 外汇占款

• 外汇占款：在美元经济短期放缓和中美利差收窄的背景下，预计人民币汇率将温和升值，外汇占款变动不大。

2.3. 政府存款

• 政府存款：预计12月政府存款环比减少约15000亿元。考虑到财政收支差额的季节性特征，预计12月净回笼流动性约25000亿元。此外，政府计划在四季度增发国债10000亿元，11月和12月各发行5000亿元。

2.4. 缴准压力

• 缴准压力：预计12月缴准规模将增加约2000亿元。

2.5. 央行投放

• 央行操作：预计央行将续作逆回购和中期借贷便利（MLF），可能考虑增量续作的可能性，以维持流动性适度宽松。

三、2023年12月央行操作展望

央行操作将侧重于维护流动性适度宽松的环境，可能通过增量续作逆回购和MLF来应对潜在的流动性压力，特别是在考虑财政存款投放的不确定性以及防资金空转的情况下。

四、风险提示

• 银行间流动性波动：可能出现超预期的波动。
• 信贷投放力度：可能超出预期。
• 央行呵护流动性：力度可能不及市场预期。
• 海外货币政策：可能出现超预期的变化。