报告摘要
主要内容概述
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4月流动性回顾：2023年4月，狭义流动性整体呈现平稳偏宽状态，资金利率中枢相对稳定，税期高峰前后波动较大。资金价格方面，DR001和DR007均值分别在1.20%至1.30%、1.86%至2.06%之间波动，1年期存单利率和SHIBOR利率在2.60%-2.62%、2.66%-2.65%之间变化，隔夜利率从1.35%降至0.87%。交易量方面，"滚隔夜"成交量在月初突破7万亿元，月中维持在6万亿元以上高位，下旬骤降至2万亿元左右，月末回归。
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5月流动性缺口展望：预计5月狭义流动性有约7803亿元的潜在缺口。若央行不进行任何公开市场对冲操作，缺口将达到7803亿元；若央行进行MLF完全对冲，并搭配逆回购每日续作以及结构性货币政策，流动性可富余至1317亿元。预计在MLF和逆回购等额续作的基准情况下，5月超储率将小幅提升至1.4%左右。
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货币发行与外汇占款：5月现金漏损对流动性提供约1800亿元支撑，预计外汇占款环比减少约60亿元，对流动性带来小幅负面影响。
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政府存款与政府发债：预计5月政府存款环比增加1223亿元，对流动性带来主要负面影响。政府债券发行规模约9800亿元，到期9577亿元，净融资额约为223亿元。
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缴准压力：预计5月缴准压力环比增加1200亿元，对流动性形成小幅负向影响。
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央行操作展望：5月预计MLF等额或缩量续作，央行净投放约2000亿元，短期资金方面，通过公开市场操作进行适量操作以平抑税期对狭义流动性的影响。
风险提示
- 银间流动性波动超预期
- 信贷投放力度超预期
- 央行呵护流动性力度不及预期
- 海外货币政策超预期
该报告认为，2023年货币政策趋向稳健，资金利率中枢维持相对平稳，波动性边际减弱。短期内，央行通过公开市场操作对流动性进行管理，中长期内，关注MLF的续作情况以及结构性货币政策工具的应用。报告同时指出，银行间流动性面临的风险点包括但不限于外部环境不确定性、国内信贷投放节奏变化、以及海外货币政策的动态调整。
