策略周观点：当下和2012年底的六个相似点

根据所提供的研报内容，可以总结出以下关键信息：

主要结论

1. 过去三年的市场表现：权益投资的赚钱效应减弱，与2018年相比，盈利难度增加。当前的市场状况与2012年底相似。
2. 六个相似点：
   • 过去三年指数整体表现不佳：2010年震荡、2011年全面下跌、2012年前11个月小跌。
   • 经济面临下行压力，GDP中枢出现台阶式下降。
   • 市场估值已接近历史最低水平。
   • 前一轮牛市强势的赛道表现疲软，新赛道尚未明确。
   • 海外焦点与A股表现相反：2012年是欧债危机，A股表现较弱；今年是美债利率上升，A股表现同样较弱。
   • 政策层面在2012年通过金融创新大会和IPO暂停等措施扭转了股市供需政策。

当前市场特征

• 经济环境：经济正处于下行周期，但短期库存水平较低，可能出现年度小反弹。
• 市场估值：当前估值水平接近历史最低点。
• 行业表现：老的周期性行业经历了3年的下跌，新兴行业尚未确立。
• 全球市场：与2012年相似，全球经济面临挑战，但全球股市表现出不同表现。

短期策略观点

• 反弹力量：政策支持、库存周期反转、房地产销售企稳是推动市场反转的关键因素。
• 关注要点：12月中央经济会议的政策预期、市场从短期主题转向对明年盈利改善的关注、超跌板块和地产链的反弹迹象。
• 配置建议：
  • 绝对收益：保持较高仓位，关注金融、周期类行业。
  • 相对收益：超配金融类（如证券、银行）、周期类（如钢铁、建材、电力设备、汽车）。

结论

当前市场环境与2012年底有显著相似之处，包括经济下行压力、市场估值低位、老赛道表现疲软、新赛道尚未明确等。预计未来1年内，市场可能会出现类似于2012年底的乐观变化，尤其是当经济出现小反弹、新产业机会显现以及房地产销售企稳时。策略上，建议关注政策动向、市场情绪变化以及特定行业的反弹机会，特别是金融、周期和部分成长领域。