策略周观点：市场情绪类似2012年底

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信达证券策略周报指出，当前市场情绪类似2012年底。从经济层面来看，2012年市场对长期经济前景非常担心，导致对经济短周期的乐观变化滞后反应。今年7月以来，宏观PMI、PPI和商品价格均开始企稳，9月更多经济指标企稳，利率也开始拐头上行，但股市却迟迟没有反应，这一状态与2012年7-11月类似。从投资者的情绪来看，2022年10月以来，上证指数和万得全A整体跌幅并不大，但由于赛道股走势更弱，部分业绩较差的投资者感觉熊市已经3年了。2012年也出现了这种偏差，2012年年初季度反弹，之后持续阴跌，但到11月底，相比年初跌-10.3%，跌幅只有2011年的一半，但投资者的情绪比2011年更悲观。最终2012年熊市的结局是乐观的，而且这种乐观并不是建立在利空逻辑反转的情况下。站在2023年，投资者担心的很多长期利空逻辑上可能都是对的，但未来的牛市可能会在所有这些利空依然存在的情况下，通过产业间的腾挪、通过中国产业链在全球产业链中的腾挪，出现一种大家可能没有经历过的牛市。