策略周观点：投资风格类似13-15年：新、小、快

请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com 2[Table_Title]投资风格类似13-15年：新、小、快[Table_ReportDate]2025年6月8日[Table_Summary]核心结论：最近一轮投资风格的第一个特点：新。去年9月以来，最强的两个产业趋势分别是AI和新消费，这两者貌似没有关系，但都符合产业逻辑新的特点。2013-15年也是类似的特点，期间最强的是TMT，0-1的移动互联网驱动，这和当下的AI有些类似。13-15年消费中最强的也是新消费，13-15年餐饮旅游、轻工、纺织服装等行业涨幅明显强于食品饮料和家电。价值股中最强的是主题，交运（港口）、建筑等行业受到自贸区、一带一路等主题催化，涨幅靠前。第二个特点：小。当下和13-15年市场小微盘都很活跃，特别是市场震荡期。第三个特点，快。去年9月以来，行情的另一个特点是轮动快，去年Q4和今年Q1，超额收益最强的是AI和机器人，但最近一个季度反而最弱。2013-2015年TMT虽然是最强的产业方向，但波动性是很大的，2013年TMT超额收益明显，但2014年TMT明显跑输市场。我们认为新小快三大特点背后的主要原因是：经济弱市场强、老资金（主动公募）萎缩而新资金（融资余额、游资量化等）强、政策持续托底（IPO速度慢）。➢（1）去年9月以来风格类似13-15年：产业新、标的小、轮动快。2013-2015年最强的行业有三类。第一类是TMT，由于0-1的移动互联网业务增长，TMT大部分公司的商业模式被改变，这和当下的AI有些类似。第二类是消费中的新消费，13-15年餐饮旅游、轻工、纺织服装等行业涨幅明显强于食品饮料和家电。第三类是价值股中的主题，交运（港口）、建筑等行业受到自贸区、一带一路等主题催化，涨幅靠前。➢当下和13-15年市场风格类似的第二个特点是小盘活跃。近期市场震荡期间微盘股指数明显更强，同样2013-2015年期间，小盘股也很强，特别是2013-2014年Q1的市场震荡期，小盘股超额收益更明显。➢去年9月以来，行情的另一个特点是轮动快，去年Q4和今年Q1，超额收益最强的是AI和机器人，但最近一个季度反而最弱。2013-2015年TMT虽然是最强的产业方向，但波动性是很大的，2013年TMT超额收益明显，但2014年TMT明显跑输市场。➢（2）背后的原因：经济弱市场强、老资金（主动公募）萎缩而新资金（融资余额、游资量化等）强、政策持续托底（IPO速度慢）。我们认为去年9月以来，市场风格和2013-2015年（特别是2013-2014年初）非常类似，背后的核心原因主要源自经济背景和投资者结构。➢风险因素：房地产市场超预期下行，美股剧烈波动，历史规律可能会失效。 证券研究报告策略研究[Table_ReportType]策略周报[Table_Author]樊继拓策略首席分析师执业编号：S1500521060001邮箱：fanjituo@cindasc.com李畅策略分析师执业编号：S1500523070001邮箱：lichang@cindasc.com信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com 3目录一、策略观点：投资风格类似13-15年：新、小、快....................................................................4二、本周市场变化...............................................................................................................................9风险因素.............................................................................................................................................12表目录表1：配置建议表....................................................................................................................8图目录图1：2013-15年牛市各行业涨跌幅（单位：%）....................................................................4图2：2013-15年消费中各行业涨跌幅（单位：%）.................................................................4图3：2013-2015年小盘风格较强（单位：点数，倍数）.......................................................5图4：13年-15年TMT的波动也很大（单位：%）..................................................................5图5：2013-2015年牛市期间GDP一直偏弱（单位：点数，%）..............................................6图6：2013-2014年公募主动权益基金份额一直在减少（单位：亿份）.................................6图7：2013-14年IPO融资规模也比较低（单位：亿元）........................................................7图8：2013-15年融资余额带来新资金（单位：点数，亿元）.................................................7图9：进入震荡期，Q3后期或Q4有望回归牛市状态（单位：点数）.....................................7图10：A股主要指数周涨跌幅（单位：%）.............................................................................9图11：申万一级行业周涨跌幅（单位：%）............................................................................9图12：申万风格指数周/月涨跌幅（单位：%）.......................................................................9图13：概念类指数周涨跌幅（单位：%）................................................................................9图14：全球市场重要指数周涨跌幅（单位：%）...................................................................10图15：重要商品指数周涨跌幅（单位：%）..........................................................................10图16：2025年至今全球大类资产收益率（单位：%）...........................................................10图17：港股通累计净买入（单位：亿元）............................................................................10图18：融资余额（单位：亿元）..........................................................................................10图19：新发行基金份额（单位：亿份）................................................................................11图20：基金仓位估算（单位：%）.........................................................................................11图21：银行间拆借利率和公开市场操作（单位：%）............................................................11图22：央行公开市场和国库定存净投放（单位：亿元）.......................................................11图23：长期国债利率走势（单位：%）.................................................................................11图24：各类债券与同期限债券利差（单位：%）...................................................................11 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com 4一、策略观点：投资风格类似13-15年：新、小、快最近一轮投资风格的第一个特点：新。去年9月以来，最强的两个产业趋势分别是AI和新消费，这两者貌似没有关系，但都符合产业逻辑新的特点。2013-15年也是类似的特点，期间最强的是TMT，0-1的移动互联网驱动，这和当下的AI有些类似。13-15年消费中最强的也是新消费，13-15年餐饮旅游、轻工、纺织服装等行业涨幅明显强于食品饮料和家电。价值股中最强的是主题，交运（港口）、建筑等行业受到自贸区、一带一路等主题催化，涨幅靠前。第二个特点：小。当下和13-15年市场小微盘都很活跃，特别是市场震荡期。第三个特点，快。去年9月以来，行情的另一个特点是轮动快，去年Q4和今年Q1，超额收益最强的是AI和机器人，但最近一个季度反而最弱。2013-2015年TMT虽然是最强的产业方向，但波动性是很大的，2013年TMT超额收益明显，但2014年TMT明显跑输市场。我们认为新小快三大特点背后的主要原因是：经济弱市场强、老资金（主动公募）萎缩而新资金（融资余额、游资量化等）强、政策持续托底（IPO速度慢）。（1）去年9月以来风格类似13-15年：产业新、标的小、轮动快。去年9月以来，最强的两个产业趋势分别是AI和新消费，这两者貌似没有关系，但都符合产业逻辑新的特点。而且更重要的一点是，由于宏观环境依然偏弱，AI和新消费虽然让很多公司长期预期发生了变化，但利润只局限于少部分公司和二三级行业。其实2013-15年也是类似的特点，2013-2015年最强的行业有三类。第一类是TMT，由于0-1的移动互联网业务增长，TMT大部分公司的商业模式被改变，这和当下的AI有些类似。第二类是消费中的新消费，13-15年餐饮旅游、轻工、纺织服装等行业涨幅明显强于食品饮料和家电。第三类是价值股中的主题，交运（港口）、建筑等行业受到自贸区、一带一路等主题催化，涨幅靠前。图1：2013-15年牛市各行业涨跌幅（单位：%）图2：2013-15年消费中各行业涨跌幅（单位：%）资料来源：万得，信