投资风格类似13-15年：新、小、快

因为AR和AR带来相关的算力应用，包括机器人相关的一些机会，它是属于0到1的一些爆发性的产业，而新消费它又属于消费类的，它不算不完全算成长类的。发言人1 02:52它是属于消费里面的有成长的一些细分的行业，也细分的新的产品，新的商业模式，新的渠道带来的一些新的一些东西，那么这两个风格为什么在先是在去年演绎到今年，又变成AR相对比较弱一点，然后这个新消费又比较强一点。发言人1 03:14我们认为这背后其实还是有很大的一个相关的地方的这相关的地方其实都是在于这两个方向其实都属于新的产业方向，而新的产业方向的话，其实相对来说对于业绩的爆发性的要求没有那么高。发言人1 03:33AI和这个新消费其实整个行情演绎到现在呈现出的一个特征是有很多新的产业逻辑。发言人1 03:40这些新的产业逻辑其实放在三五年甚至5到10年，都是很大的很正确的一些产业逻辑，对吧？发言人1 03:48但如果以利润的角度来看的话，那么AI核心效位里边大部分公司的大部分上涨主要涨的还是这个估值，少部分就是最龙头的一些公司对吧？发言人1 04:03比如说里边的算子，新肺里边的这个港股的一些泡马特老布黄金这些标的，那么它是有非常强的业绩的。发言人1 04:13但是一些223线、三四线那些标的，很多时候其实业绩的变化并不是很大，说就比较平稳对吧？发言人1 04:20但是估值可能就从十几倍涨到二十几倍，或者从二十几倍涨到三十几倍，对吧？发言人1 04:25会有这样的一种一一种变化，但是我们认为AI和新消费，它其实都有一个非常明显的特点，其实是新新，这是我们看到的第一个特点。发言人1 04:40而从第一个特点的角度，如果我们再去看13年到6年，其实也是这样的一个状态。发言人1 04:48因为我们知道16年一直到26年的长一段时间，市场关注的投资机会主要是核心资产和半导体。发言人1 04:58 而合约资产其实有很多方向产业方向并不是很新的，它可能是行业集中在提升，但是是一些老的产业对吧？发言人1 05:07新能源可能有些方向是新的，但是核心资产并不是新的，如我们说全新或者说整个市场主要以炒新为主，不怎么这利润不是最重要的话，我们认为13年到15年这个阶段其实是非常重要的一个阶段。发言人1 05:27当然说13年了，15年这个牛市，大家印象最深刻的是TMT这些板块，对应的像计算机、传媒、通信，包括像国防军工。发言人1 05:37当时的电子相对来说还算TMT里边最弱的。发言人1 05:42当时计算机、传媒、通信是是是更强些。发言人1 05:4813年到15年最强的是天气防军工。发言人1 05:52但是如果大家再继续去看的话，其实消费也是有表现的。发言人1 05:58特别是一三，就是在那一轮牛市的初期的时候，2013年就成长股牛市的初期的时候，2013年其实消费也是很强的。发言人1 06:07所以是整个13年到1年，大家如果做大数据统计的话，以应急行业来看的话，那么消费是能够排在第二期位的，对应的前四涨幅的板块都是TNT和军工。发言人1 06:21但是到第五涨幅榜第五的话是餐饮旅游，涨幅第六的话是轻工，涨幅第七的话是电力设备，第八的话是纺织服务。发言人1 06:32所以大家能够看到的是13年到1年这一轮牛市，其实第二期的是消费。发言人1 06:40而第三级别是什么？发言人1 06:42第三级别其实就是一些其他的这个周期里面或者有些弹性的一些板块，对吧？ 发言人1 06:48比如说机械，有些成长性的一些板块对吧？发言人1 06:51商贸0、基础化工，汽车这些板块。发言人1 06:56同时第三梯队里面其实还有两个板块是交运和建。发言人1 07:01所以说大家能看到价值板块里面有一些板块也能够排在第三梯队。发言人1 07:05咱们排在第三梯队的基本上是两个特点。发言人1 07:08一个特点就是价值里边的能够超主题，比如说交运和建筑对吧？发言人1 07:13那个板块里边就是价值里面的一些偏有些成长性的方向。发言人1 07:17比如说气它也算价值股，但是它有一些细分的行业，它其实是有一些成长性的对吧？发言人1 07:24包括化工，它有些细分的品类其实是比较多的，细细分的方向其实比较多吧？发言人1 07:29啊，它有时候可以跟一些成长的方向去去稳定的这个靠着？发言人1 07:33吧啊，那么所以说大家能够看到的是整个13年到15年这一轮走势最强的是0到1的这种新的产业。发言人1 07:41那么次强的是消费理念的一些产业，消费理念的一些方向，再次这个是价值链的主题，或价值之间能够找到一些成长逻辑的一些板块，这是我们说很有意思的地方。发言人1 07:58另一个比较像的地方是什么呢？发言人1 08:00如果大家看13年到15年消费板块的企业构其实很有意思。发言人1 08:07 13年到15年，消费板块面最弱的是食品料家电，次制是家电，家电是第二点，医药是第三种，而最强的三个板块是什么呢？发言人1 08:18是餐饮，由轻工和纺织服装，而我们知道站在当时来看，餐饮旅游，食品饮料毫无疑问算消费对吧？发言人1 08:30餐饮旅游、轻工制造、纺织坊里面其实还有一些新消费的一些方向的。发言人1 08:38这个是站在当时来看，而且站在13年到15年，当时的白酒也是食品饮料里面最弱。发言人1 08:44但当然我们说食品饮料本身算消费里面最弱的，而当时的白酒算食品饮料里面又算食品里面最多的。发言人1 08:52大家如果看消费这样的一个表现的特征，其实是跟过去的一年的这和消费板块内部的特征很像了对吧？发言人1 09:02生品量也最弱的其实算白酒对吧？发言人1 09:06那么整个消费里面最弱，生命量里面最弱的是这个白酒，整个消费里面其实是一些偏新的方消费的方向。发言人1 09:15就是大家原来过去几年配置比较多的，像是老的食品料家电，包括医药里面老的一些核心标题其实掌握不大。发言人1 09:24但是一些新的方向可能会有不错的表现对吧？发言人1 09:29包括如果大家看商贸零售，餐饮、旅游，包括这个美容对吧？发言人1 09:37护美容相关的一些方向，其实整体上涨幅是超过老的这个板块的这是我们说的是一级行业。发言人1 09:45但如果是二三级行业和港股的话，那毫无疑问像龙头个股，像港股一些龙头的个股到马特老布黄金这些股票，它其实都是新的新新的标底是吧？发言人1 09:56放在上一轮消费股牛是这些版这些。 发言人1 10:00标题有很多都是没上市，或者说这个大家基本上没有关注的对吧？发言人1 10:04虽然说也能够看到这样的一些新的一个特征，虽然说13年到15年之间没有惯以新消费上的思路去去去去演绎，或者说去讲这个产业逻辑。发言人1 10:19但是如果大家仔细去看的话，13年到15年里边其实掌握比较靠前的，也是一些相对来说比较新一点的消费者一些这行业，这是我们认为它比较类似的第一个地方，类似于第一个地方。发言人1 10:35第二个地方的话是，大家所说的这个小盘股。发言人1 10:42过去从去年9月份市场，涨起来之后，整个市场的份额其实一直是偏小盘股的，包括最近一段时间能够看到的是，微盘股指数也是创新高。发言人1 10:55但是我看上证综景是没有凸没有达到今年3月中旬的这个高点的。发言人1 11:02如果再去看这个呃其他的指数的话，也能够明显看到最近的几周的时间能够看到明显的上证50、沪深三百这些指数的涨幅是明显是相对来说比中证签这些指数的涨幅是相对弱一点的。发言人1 11:17虽然说这个弱已经没有去年底到今年春季行情的时候差距那么大了。发言人1 11:23半来的差距，但是整体上还是在过去的一段时间是偏小盘的这个风格。发言人1 11:30而我们想要说的是13年到15年的这一轮牛市，整个市场也是长时间偏小盘风格的，特别是在13年的从二季度一直到14年初的这段时间，在市场震荡的时候，其实13年到1年，虽然说整个这一轮牛市是小盘风格，但是小盘风格超出一最猛的阶段或者最顺畅的阶段，主要是两个阶段。发言人1 11:59一个阶段的话是13年的二季度，一直到14年初。发言人1 12:03因为这段时间拉的时间比较长，非常长，大概有一年的时间。发言人1 12:08 甚至我们如果更更如如果如果稍微模糊一点的话，大概能够看到基本上到14年的三季度的时候都是小盘风格，那么这是一个阶段，是非常长时间的小盘风格。发言人1 12:22另一个阶段的话是15年上半，而中间在14年下半年的话是阶段性往下扳风格。发言人1 12:28猛蟹的有一次快速而非常猛烈的偏离，非常猛烈偏离猛烈到什么程度呢？发言人1 12:35猛烈到这个程度程这个程就是在14年的四季度的时候，大盘股的时候。发言人1 12:40所以是能够把15年上半年的小盘股的这个超额收益给覆盖掉了给覆盖掉的。发言人1 12:50或者说就意味着如果说在14年的三季度末的时候，如果大家是拿大盘股的话，那么可能到15年中的时候，其实跟小盘股跑的是一样的。发言人1 12:59它有一个季度大幅跑赢，这边有两个季度是大幅跑出，是这样的一个状态。发言人1 13:05但是说如果说大家不纠结这一些细节的话，大概能够看到了13年到15年的整个的一轮牛市呈现出一特点是整体上偏小班风格。发言人1 13:14特别是在13年的二季度到14年一季度市场长时间震荡的时候，因为我们知道从去年的这个10月8号以来，我们整个的一个宽机指数基本上是处在一个区间震荡的一个范围，对吧？发言人1 13:31在这段时间，其实这个市场整体上呈现都有一种偏小盘的份额，这是也是跟13年到15年的时候是比较像的。发言人1 13:42第三个跟13年到15年的风格比较像的地方，其实是轮动比较快，轮动比较快。发言人1 13:50很多人觉得13年到15年是天变得牛市，但是如果大家仔细去回想的话，13年到15年有没有偏僻的哪一个标的，哪几个耳熟能详的龙头股票可以从13年一直拿到15年的。发言人1 14:06其实没有为什么？ 因为13年到15年虽然说是成长股的牛市，但是成长股内部包括阶段性个股之间的这种轮动的这个速度是比较快的。发言人1 14:18它并没有这个可以从头拿到尾的标的比牛。发言人1 14:22而类似16年到21年的消费的牛市，合牛资产的牛市和19年到21年半到底新源的牛市里边有很多标的，其实是基本上是是是可以拿的比较久的对吧？发言人1 14:34特别是像这个新源和白酒的一些核心合理对吧？发言人1 14:39对，基本上可以说有很长一段时间是可以一直拿的对吧？发言人1 14:45虽然说也有一些二三线、三四线的标的是涨，但是整个的一个涨幅没有超过整整个的一个龙头的一些标的。发言人1 14:52其实可以一直拿有非常稳定的焯水的。发言人1 14:56但是从去年的十月份以来，或者说从去年9月份以来，大家想想拿什么板块可以躺平呢？发言人1 15:03其实好像这个只有银行可以躺平对吧？发言人1 15:06这个也可以赚很多钱。发言人1 15:08但是这个超收益很懵的之后很容易有剧烈回撤对吧？发言人1 15:13新消费虽然说最近一个季度很强，但是如果在去年年底的时候开始去做的话，有些方向或如果选不到最优秀的股票的话，可能跑不过，甚至跑不过指数对吧？发言人1 15:24有有很多方向可能是这样的一个状态，那它为什么会呈现这个状态呢？发言人1 15:29 其实我们想要说的是13年到15年的时候，虽然说是成都牛市，但是其实有。发言人1 15:42比如说13年的时候，当时最猛的传媒板块，到了14年的时候传媒是跑出的。发言人1 15:47到15年的时候传媒没面试，这个没有把14年跑输的超数给重新跑过来。发言人1 15:55所以说113年到1年那个牛市传媒的时候，那个高点是在13年底到14年初的时候。发言人1 16:03而对应的13年比较强的传媒可能到后面就比较弱。发言人1 16:07而到14年15年的时候，其实像13年相对来说表现不是那么强的军工其实就有比较强的表现。发言人1 16:14而13年的消费比较强，但是其他的金融周期就比较弱。发言人1 16:18而14年下半