股票激励提振信心，战略规划愈发清晰

事件：公司发布2023年限制性股票激励计划（草案），对此点评如下： 股票激励绑定核心人员，提振未来发展信心。11月30日，公司发布2023年限制性股票激励计划（草案），本次激励计划拟授予的限制性股票数量为880万股，占公告时公司股本总额的2.19%。本激励计划首次授予的激励对象人数为127人，包括公司公告本激励计划时在公司任职的董事、高级管理人员、中层管理人员及核心技术（业务）人员，首次授予限制性股票的授予价格为每股8.89元。本次激励计划首次授予的限制性股票解除限售的业绩条件为：以2022年归母净利润为基数，2024/2025/2026年归母净利润增长率分别不低于80%/120%/160%，对应当年归母净利润分别为4.70/5.75/6.79亿元。 Q3业绩高增，毛利率同环比改善。前三季度公司实现营业收入21.94亿元，同比下降11.76%；归母净利润3.04亿元，同比增长32.85%；扣非净利润2.90亿元，同比增长12.44%。其中Q3实现营业收入7.99亿元，同比增长3.14%；归母净利润1.84亿元，同比增长151.88%；扣非净利润1.57亿元，同比增长82.65%。Q3业绩增长较快主要系本期投资收益增加和所得税费用减少所致。1）健康硬件IDM业务利润增长稳健。前三季度公司健康硬件IDM业务实现收入21.62亿元，同比下降10.27%；归母净利润3.80亿元，同比增长14.28%。“松霖·家”业务实现营业收入3206.43万元，同比下降58.36%； 归母净利润-7595.26万元，同比增长26.73%。2）Q3毛利率同环比改善。 前三季度公司毛利率/净利率分别为35.07/15.26%， 同比分别增长5.04/5.50pct，我们判断主要是产品结构改善所致。其中Q3毛利率/净利率分别为36.39/24.89%， 同比分别增长5.01/14.65pct， 环比分别增长1.48/14.13pct。3）现金流维持较好水平，费用率有所上升。前三季度公司经营性现金流净额为2.99亿元，同比下降40.53%。期间费用率为19.24%，同比增长2.99pct。 其中销售/管理 （ 含研发 ）/财务费用率分别为4.41/15.21/-0.39%，同比分别变动-0.66/+2.12/+1.52pct。 剥离“松霖·家”，聚焦主业发展。8月29日，公司发布公告，拟向松霖投资转让松霖家居100%的股权，转让价格为1.95亿元。剥离“松霖·家”业务，主要系结合聚焦主业战略发展规划需求，进一步集中优势资源做优做强做大“健康硬件IDM”业务。松霖家居2022年净利润为-1.09亿元，2023年7月31日为-0.47亿元，转让松霖家居股权有利于提高公司盈利水平。 投资建议：股票激励提振信心，战略规划愈发清晰，维持增持评级。预计公司2023~2025年归母净利润分别为3.95、4.82、5.84亿元，同比分别增长51%、22%、21%，对应估值分别为18、15、12倍。公司深耕健康硬件IDM业务，以打造细分品类的IDM隐形冠军为目标；剥离“松霖·家”后业务更加聚焦，未来成长可期。 风险提示：行业竞争加剧风险；原材料价格波动风险；下游需求低迷风险；贸易摩擦及汇率波动带来的风险等。