郑棉小幅反弹，关注下游消费

2023年12月6日星期三 一、行情建议 印度方面，由于生长期天气不佳以及作物改种等不利因素，印度新榨季产糖量显著下调。YNTW.COM据印度制糖企业协会（ISMA）12月1日发布的数据，自2023年10月1日开始的印度2023/24榨季，截至12月1日印度累计产糖432万吨，同比上年同期下降10.65%，累计开榨糖厂433家，同比上年同期的451家减少18家，累计入榨甘蔗5101万吨，同比上年同期的5706万吨下降605万吨，降幅10.6%。 行情回顾： 今日国内DCE玉米主力2401合约收盘价为2485元/吨，较上一交易日下跌3元/吨，跌幅0.12%。截止12月4日，CBOT美玉米03合约收于485美分/蒲式耳，较上一交易日上涨1美分/蒲式耳，涨幅0.21%。 分析： 国内方面，近期华北市场出现大豆无法正常卸载，等待通行证预期在一周以上，市场担心开机不及预期，造成近月合约的反弹和1-5价差的扩大。后期大豆到港供应充足的局面并未改变，而从需求端看，目前生猪养殖持续处于亏损区间，随着天气转冷腌腊需求增加，导致生猪出栏加快，饲料厂补货积极性差，豆粕需求持续疲弱。此外，人民币升值也带来了进 【豆油】 基地生产的红杉、T纸、高瓦在原有价格基础上上调50元/吨。 据隆众资讯12月4日资讯，PPPC，世界20国商品浆供应商库存10月底为40天（标准计算方式）。其中漂白软木浆库存天数较上期持平，为38天；漂白硬木浆库存天数上涨2天，为42天。世界20国商品浆供应商10月总出货量同比上涨4.5%。其中，漂白软木浆出货量同比上涨0.1%，漂白硬木浆出货量同比上涨8.7%。 NBSK国内现货价格较上周走低80元/吨至6,042元/吨，扣除增值税和物流成本后约752美元/吨。进口NBSK价格目前仍保持稳定，加拿大NBSK和北欧NBSK价格均持平于750-780美元/吨。Fastmarkets评估价因此维持在765美元/吨不变。南美漂阔浆12月订单价格自11月底上扬20美元/吨后，一直稳定在640-660美元/吨。 纸浆现货货源相对充裕，个别品牌库存承压运行，一定程度上利空纸浆价格走势。下游原纸厂家需求疲软刚需运行，部分原纸厂家终端订单跟进不足，产能利用率走势，对原料纸浆采购情绪一般，主要港口呈现累库趋势，承压纸浆价格走势。整体维持延续疲软局面。 分析： 1、下游纸厂提价潮仍在继续，但提价支撑效果减弱：在今年4季度开始纸浆旺季已进行大半时，11月中旬各大纸厂提价才姗姗来迟，对于这轮迟来的提价潮，业内解释更多受成本推动的“不得不涨”，是应对纸浆成本攀升的防御性涨价。大型纸企一般储备3-6个月纸浆，从消耗节奏来看，进入四季度部分纸企已经开始使用三季度采购的高价纸浆，对应阔叶浆公开报价在5000元/吨上下，较二季度时4500元/吨以下的价格有不小涨幅，高价浆的陆续投入，使得纸企整体成本有所增加，因此本轮提价潮也是为了缓解成本压力。但成本压力主要来自于纸企库存消化的滞后性，随着消费旺季的结束，国内纸企可能面临成本端和需求端的双向影响，纸企明年一季度或承压。因此提价潮对纸浆价格的支撑也随着预期的变化在减弱。 2、供给压力增加，关注补库信号：我国纸浆主流港口样本库存量在上周期呈现窄幅累库后本周期转为去库的走势。本周样本阔叶浆生产企业生产基本恢复正常，前期检修企业已恢复生产，产量逐步提升，预计短期样本产量或有小幅增加。其余浆种生产相对平稳，但考虑近期出货欠佳，企业生产积极性或有减弱预期。后期来看，国产浆市场供需面利好支撑有所减弱，月底前年度检修企业将陆续恢复正常生产，市场供应将有所增多，供应面压力将继续增加。下游市场需求暂无改观迹象，尤其12月末，若春节前备货启动，那补库需求拉动下浆价或有小幅上涨预期。 3、产业基本面不改，资金推动盘面下行：在上周的盘面价格暴跌的交易日内，纸浆产业内的消息较为平稳，对现货整体的交投情况影响不大，产业供需基本面维持平稳。从上周的海外纸厂停工、10月欧洲港口库存数据更新、受地缘政治影响，俄罗斯往中国铁路或受破坏，影响进口效率等消息来看，在消息的性质上更多的偏向于利多。因此在产业供需基本面未发生重大变化且消息面偏向利多的情况下，上周出现大幅下跌的原因更多的或许要归结为资金问题。总结资金做空的可能交易逻辑可能在 二、重点数据监测 1、棉花 2、白糖 3、玉米 数据来源：WIND、钢联 4、豆粕 数据来源：WIND、汇易网 5、棕榈油 数据来源：WIND、汇易 数据来源：WIND、汇易 6、豆油 数据来源：WIND、汇易 7、纸浆 国贸期货研究院农产品研究中心 杨璐琳从业资格号：F3042528投资咨询资格号：Z0015194谢威从业资格号：F03087820投资咨询资格号：Z0019508 期市有风险，入市需谨慎