晨会纪要
证券分析师：谢建斌S0630522020001xjb@longone.com.cn联系人：龚理gongli@longone.com.cn 重点推荐 1.巨化股份（600160）：拟收购飞源化工股权，巩固氟化工龙头地位——公司简评报告2.从近期Phillips66股价上涨，来透视炼化企业估值与发展策略——原油研究系列（十二） 财经要闻 1.外交部部长王毅同美国国务卿布林肯通电话。 2.财政部发布《全国社会保障基金境内投资管理办法（征求意见稿）》。3.国家发改委：中国经济发展仍然具备较多有利条件和支撑因素。 正文目录 1.1.巨化股份（600160）：拟收购飞源化工股权，巩固氟化工龙头地位——公司简评报告..............................................................................................................31.2.从近期Phillips66股价上涨，来透视炼化企业估值与发展策略——原油研究系列（十二）......................................................................................................3 4.市场数据.........................................................................................7 1.重点推荐 1.1.巨化股份（600160）：拟收购飞源化工股权，巩固氟化工龙头地位——公司简评报告 证券分析师：吴骏燕，执业证书编号：S0630517120001；证券分析师：谢建斌，执业证书编号：S0630522020001；证券分析师：张季恺，执业证书编号：S0630521110001； 联 系 人 ： 张 晶 磊 ， 联 系 方 式 ：zjlei@longone.com.cn； 花 雨 欣 ， 联 系 方 式 ：hyx@longone.com.cn 事件：公司拟收购飞源化工51%股权。根据巨化股份12月5日发布公告，公司拟以现金5.78亿元收购飞源化工30.146%的股权，同时单方面增资8.16亿元增加飞源化工注册资本，合计取得51%股权。 飞源化工与公司产业链协同互补，本次收购有望进一步巩固巨化股份氟化工龙头地位。飞源化工拥有较完整的氟化工、环氧树脂产业链，产成品线较为丰富，根据百川盈孚数据，截至2022年，公司主要制冷剂产品R32/R125/R134a产能分别为3万吨/2万吨/3万吨；同时公司还拥有混配制冷剂R410A、R404A、R407C、R507；精细化学品以及其他上游原材料等，与巨化股份产业链协同互补，有望进一步完善公司产业链布局，提升公司竞争力水平。 配额有望推动三代制冷剂进入长期景气周期。随着三代制冷剂基线期结束，二代制冷剂配额进一步缩减，我们认为行业供需关系有望大幅改善，并有望迎来长期景气周期。根据百川盈孚数据，截至2023年12月5日，R32/R125/R134a价格分别为16750元/吨、27500元/吨和27000元/吨，分别较2023年初变动14.89%/-5.17%/26.42%，产品价格和价差逐步修复，有望持续改善。 公司产业链不断完善，新产品成长空间广阔。公司持续完善产业链布局，氟聚合物、电子氟化液、石化材料领域均有新产能和新产品陆续建成投产上市。受益于新能源及数据中心的快速发展，公司PVDF及电子氟化液市场空间广阔，公司新项目落地后，有望进一步带动公司业绩提升。 维持“买入”评级。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为12.19亿元、22.25亿元、34.59亿元，EPS分别为0.45元、0.83元、1.28元，对应PE为34.90X、19.10X、12.32X。维持买入评级。 风险提示：氟化工原料价格大幅波动；制冷剂产品需求不及预期；新项目建设进度不及预期。 1.2.从近期Phillips66股价上涨，来透视炼化企业估值与发展策略——原油研究系列（十二） 证券分析师：张季恺，分析师编号：S0630521110001；证券分析师：谢建斌，执业证书编号：S0630522020001 联系人：花雨欣，hyx@longone.com.cn 公司股价自6月23日以来上涨了45.41%。Phillips66公司股价在6月23日触及88.1美元的半年内低点后，公司股价走出箱体震荡行情并呈现单边增长的趋势。在9月13日触及124美元的高点后有所调整，但近期再次快速增长。截至12月1日触及131.26美元的历史高点后，收于129.70美元，自6月23日以来上涨了45.41%，2023年以来上涨了33.55%。 Phillips66最初是康菲石油的子公司，2012年，康菲石油宣布将其炼油、化工、油气运输和成品油零售业务分拆为Phillips66。该公司的头部业务为炼油及零售，拥有13座炼厂，其中海外炼厂两座，原油净处理能力为196万桶/天，同时还拥有1.5万英里的管道系统。油气运输业务方面，公司拥有DCPMidstream的50%股权，是美国最大的天然气收集和加工公司之一，拥有72亿立方英尺/天的天然气加工能力。化工业务方面，公司持有ChevronPhillipsChemicalCompanyLLC（CPChem）的50%股权。 营收方面，2022年公司实现营收1699.9亿美元，实现净利110.24亿美元，较2021年实现大幅增长，其中炼油、中游、化学品、零售贡献的税前溢利分别为78.16、47.34、8.56、24.02亿美元。2023年前三季度公司实现税前溢利77.08亿美元，同比减少36.26%。 对比行业内可比公司的股价变动，可以发现公司股价的驱动因素可以主要分为两个阶段：阶段一为受益于美国成品油出口量价双增，阶段二为近期催化异动。与同业公司对比，ExxonMobil及Chevron同时拥有油气资产，故三季度在油价上行结束后，ExxonMobil、Chevron股价迅速下行，而不拥有油气资产的MarathonPetroleum、ValeroEnergy、Phillips66则受益于裂解价差保持相对改善，跌幅较低。 11月29日，公司股东ElliottInvestmentManagementLP致函董事会，催化公司股价。Elliott的诉求主要为精简公司业务增强分红：1.公司进行管理改革；2.缩小目前Phillips66和Valero之间每桶炼油EBITDA2~3美元的差距；3.通过出售公司持有的CPChem股份、欧洲便利店以及部分非经营性中游业务的股份，实现150~200亿美元的税后现金收益，以实现资本回报计划。 作为回应，Phillips66重申了公司会坚持实现早在10月27日提出的目标：1.将分红目标提高至130~150亿美元；2.将出售30亿美元的非核心资产；3.未来将把50%以上的经营现金流对股东进行分红；4.到2024年底，公司将业务转型运行成本节省目标提高到14亿美元，其中包括将每桶炼油成本减低1美元；5.到2025年将中期调整后EBITDA目标提高至140亿美元。 投资建议：从Elliott与MarathonPetroleum合作来看，彼时Elliott的建议同样是精简业务专注炼化、优化成本，因赶上此次炼油周期的成本改善而形成路径依赖。我们认为考虑到预期未来炼油的利润边际面临下行，炼化一体化企业抗风险能力更强，建议关注国内油气行业龙头：中国石油、中国石化、荣盛石化、恒力石化等。 风险提示：油价上涨导致通胀加剧，引发主要经济体一系列抑制政策；地缘政治等因素影响全球油气供应格局；全球经济复苏进程被打断进入衰退，下游需求萎缩不及预期。 2.财经新闻 1.外交部部长王毅同美国国务卿布林肯通电话 12月6日，中共中央政治局委员、外交部长王毅应约同美国国务卿布林肯通电话。 王毅表示，习近平主席同拜登总统在旧金山成功会晤，确定了面向未来的“旧金山愿景”，具有里程碑意义。当前双方的重要任务就是延续旧金山会晤积极效应，把两国元首的共识落到实处，巩固中美关系企稳势头，推动中美关系朝着健康、稳定、可持续的方向改善发展。这是中美共同利益所系，也是两个大国责任所在。布林肯介绍了近期访问中东的情况和美方对局势发展的看法，赞同应落实“两国方案”。 （信息来源：外交部） 2.财政部发布《全国社会保障基金境内投资管理办法（征求意见稿）》 12月6日，财政部在官网发布《全国社会保障基金境内投资管理办法（征求意见稿）》主要针对全国社保基金境内投资，境外投资管理将通过修订《境外暂行规定》进行完善，其中各类投资比例最受关注。 根据基金投资和监管实践，综合考虑风险收益特征，将全国社保基金投资品种按照存款和利率类、信用固收类、股票类、股权类进行划分，并将境内和境外投资全口径纳入监管比例。目前，股票类、股权类资产最大投资比例分别可达40%和30%，进一步提高了全国社保基金投资灵活度，有利于持续支持资本市场发展。 （信息来源：财政部） 3.国家发改委：中国经济发展仍然具备较多有利条件和支撑因素 12月6日，国家发展改革委国民经济综合司负责同志就当前宏观经济形势答记者问称，今年以来，中国经济战胜困难挑战、顶住下行压力，经济恢复呈现波浪式发展、曲折式前进的特征，经济运行总体回升向好，今年对全球经济增长的贡献将达到三分之一，仍然是全球增长最大引擎。展望下一步，中国经济发展仍然具备较多有利条件和支撑因素。一是拥有中国特色社会主义制度优势。二是拥有超大规模市场的需求优势。中国是全球规模超大且最有潜力的消费市场，居民衣食住行和精神文化需求潜力巨大，短板领域、薄弱环节和开辟产业新领域新赛道投资还有很大空间，新型城镇化发展也将为需求扩大注入活力。三是拥有产业体系配套完整的供给优势。中国具有全球最完整的产业体系、日益完备的基础设施网络，粮食、能源资源、重要产业链供应链安全保障能力不断提升，经济韧性进一步增强，还有海量数据资源和丰富应用场景等优势，将助推传统产业数字化转型和新兴产业加快成长。四是拥有持续深化改革开放带来的动力优势。全面深化改革深入推进，支持国有企业深化改革，促进民营经济发展壮大，加大吸引外资力度，持续优化营商环境，都将不断激发经营主体的积极性、主动性、创造性。五是拥有较大的宏观调控政策空间。中国宏观调控体制更加完善，政策储备工具不断丰富，在应对国内外风险挑战中宏观调控经验不断积累，宏观政策仍有较大空间，将为驾驭各种复杂困难局面打下坚实基础。 （信息来源：国家发改委） 3.A股市场评述 证 券 分 析 师 ： 王 洋 ， 执 业 证 书 编 号 ：S0630513040002， 邮 箱 ：wangyang@longone.com.cn 上交易日上证指数小幅震荡收星，多空暂时平衡 上交易日上证指数小幅震荡，收盘下跌3点，跌幅0.11%，收于2968点。深成指、创业板双双收涨，主要指数呈现分化。 上交易日上证指数在小波段的黄金分割0.809附近的2960点获得支撑，小幅震荡收星K线，量能有所放大，多空分歧加大。大单资金净流出约42亿元，虽净流出金额不大，但尚无大单资金大幅净流入。日线KDJ、MACD仍呈死叉共振尚未修复，分钟线指标也尚未修复向好。但指数目前仍呈超卖状态，持续超卖则回落动能不强，甚至酝酿反弹动能。昨日指数收星K线，意味着多空暂时平衡，短线指数或延续小幅震荡。在震荡中需进一步关注量价指标配合及多空力量对比。 上交易日上证周线呈阴K线，昨日指数小幅震荡，周技术条件变化不明显。目前5周均线拐头向下，周KDJ尚未死叉但有走弱迹象，周MACD绿柱进一步拉长。目前周技术条件尚未修复向好，仍需在震荡中观察。 上交易日深成指、创业板小幅收红，收盘分别上涨0.66%、0.58%，两指数均收小实体阳K线带小上
