11月销量同比高增，无图XNGP阔地，产品力再跃升

公告要点：2023年11月，小鹏汽车共计交付新车20041台，同比+245.0%，环比+0.2%，连续两个月交付量破2万，刷新单月交付历史记录。截至11月30日，小鹏汽车2023年累计交付量达到121486辆，超过2022年全年累计交付量，月交付量连续10个月强劲增长。 G6、G9持续火热，X9上市引领智驾产品强势周期。11月，小鹏G6交付8741台，环比+0.1%，月交付持续攀升；小鹏G6、2024款小鹏G9上市后市场热度保持高位，凭借同价位段领先智驾产品体验保证产品竞争力。新车方面，扶摇架构旗舰车型小鹏X9在广州车展正式发布并开启预售，预售价格38.8万元起，作为SEP2.0扶摇架构重磅产品，X9首发搭载小鹏第五代智能座舱XOS天玑系统，集最新智驾科技于一体，全系标配后轮转向打造“最强第三排”，进一步完善小鹏全智驾产品矩阵，智能化领先。 无图XNGP升级，城市智驾覆盖面进一步拓宽，智能化进程加速推进。 11月28日，小鹏全新版本OTA——Xmart OS4.4.0正式推送，智驾体验全面提升，成为行业首个开放无图城市导航辅助驾驶功能并覆盖20余城的品牌，XNGP正式进入“无图”时代。根据公司规划，无图XNGP将于年底开放50城，2024年覆盖全国主要城市路网，2024年底拓宽至欧洲市场。行业领先的智驾能力以及产品体验，有望助力小鹏海内外市场销量多点开花。 盈利预测与投资评级：我们维持小鹏汽车2023~2025年营业收入预期为309/713/1381亿元，归母净利润为-110/-44/6亿元，对应PS为3.7/1. 6/0.8倍。考虑智驾算法能力领先以及长期软件供应持续收费，我们认为公司应该享受更高估值，对比行业领先企业特斯拉，给予小鹏汽车202 4年4X目标PS，对应目标价171.4港币，当前股价63.3港币（2023年12月6日），维持“买入”评级。 风险提示：乘用车价格战超预期；L3智驾政策推出节奏不及预期等。