烧碱投资策略月报：终端需求减少，烧碱价格继续下探

PTA观点逻辑◼观点策略 投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 短期走势：震荡。中期走势：震荡偏弱。运行区间：SH2405合约运行区间[2600,2700]。 烧碱投资策略月报 短期走势：震荡。中期走势：震荡。◼逻辑驱动 2023年12月5日 操作建议：逢高布局空单◼逻辑驱动1、随着今年各氯碱企业检修已进入尾声，企业开工率接近历史高位。下游企业对烧碱的需求不强烈，12月产量预计创今年新高，供给充足的情况下整体库存将上升，液碱价格中枢预期下行。 冯献中（F3082965，Z0017646）fxz@zcfutures.com上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 美国10月份CPI降幅超预期，10月整体CPI同比上涨7.7%，低于8%市场预期和8.2%的前值。通胀见顶回落趋势明确，通胀比预期下降幅度更大，市场预期美联储将会放缓加息的力度，加之国内防疫政策或有放松利好风险资产，国际油价周五2、电解铝目前社会库存较去年有明显增加，在电解铝库存压力缓解前，对氧化铝需求将一再降低。氧化铝累库明显，库存从月初的14.15万吨上升至18.7万吨。预计12月氧化铝需求持续疲软，烧碱价格继续下探。 大幅上涨，但考虑到全球经济衰退预期及石油消费转弱，油价大概率震荡为主。目前PTA开工率维持在73%附近，装置停机与重启交织，负荷维持低位，但考虑到新产能密集投放将集中在四季度，供应压力较大，并且需求端旺季即将结束，四季度3、粘胶短纤市场交易氛围一般，工厂新增订单较少，执行前期订单发货为主，下游企业多持观望心态，整体采购意愿不强。春节前粘胶短纤难有明显好转，价格将继续下跌。 ◼风险提示◼风险提示 2019.1.221、油价回调；2、库存累库。◼重点关注1、下游企业接货不积极情况未改变2、化纤市场不景气3、电解铝高库存减少氧化铝需求 下游聚酯开工，上游检修，新产能投产情况，终端订单情况。重点关注 烧碱企业检修情况，烧碱产量及库存，氧化铝需求，电解铝减产情况。 一、核心观点与策略推荐 烧碱建议：短期走势：震荡。中期走势：震荡偏弱。 运行区间：SH2405合约运行区间[2550,2700]。 行情回顾：11月烧碱期货价格平稳震荡，截止11月30日，主力合约SH405收于2683元/吨，月涨幅2.37%。经历了10月份的大幅度下跌，11月份烧碱较为平稳，几次较大幅度涨跌均与市场整体变化相关，与基本面关联性较低。烧碱持仓量大幅缩水，截止11月30日，烧碱05合约持仓量51021手，同比下降44.9%。05-09月差在区间[-40,-20]窄幅波动，山东基差由正转负，盘面价格持续贴水。 现货市场，各地区烧碱较上月有明显下滑。32%液碱方面，山东地区月均价795.9元/吨，较上月下降13.3%；江苏地区月均价859.1元/吨，较上月下降9.1%；浙江地区月均价1089.8元/吨，较上月下降5.1%。片碱方面，内蒙古地区月均价2970元/吨，较上月下降11.7%;山东地区月均价3409.1元/吨，较上月下降6.8%。主要原因在于下游需求疲软，云南电解铝开始减产，对氧化铝需求下降，氧化铝工厂对于高价烧碱采购不积极。随着10月检修的氯碱企业陆续开车，产量逐渐攀升，供给相对充足。 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 资料来源：Wind、卓创资讯、中财期货投资咨询总部 二、氯碱企业开工率处历史高位 据卓创资讯统计，本月烧碱产量346.23万吨，较上月减少2.21%，行业开工负荷率86.75%，1-11月份国内烧碱累计产量3642.53万吨。本月国内烧碱产能不变，10月开始检修的企业在11月已基本开车，11月检修多为短期检修，因此开工负荷率水平有所提升，月产量小幅减少主要是是由于较上月少一个自然日。随着今年各氯碱企业检修已进入尾声，企业开工率接近历史高位。下游企业对烧碱的需求不强烈，12月产量预计创今年新高，供给充足的情况下整体库存将上升，液碱价格中枢预期下行。 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 烧碱10月进口量830.4吨，其中固碱803.7吨，液碱26.7吨，进口量较去年同期增长108.6%。1-10月烧碱累计进口2.3万吨，同比增长208.9%。 烧碱10月出口量14.3万吨，其中固碱2.6万吨，液碱11.7万吨,出口量较去年同期减少32.2%。1-10月烧碱累计出口213.3万吨，同比降低16.3%，出口情况较弱。今年整体出口不及去年，根据往年数据，11月出口将减少，12月出口量会随着烧碱高开工率增加，预计今年烧碱累计出口量260万吨。 三、电厂库存处高位，动力煤价格预计震荡下行 本月动力煤市场震荡下行，截止11月30日，秦皇岛港口山西产动力末煤（Q5500）平仓价930元/吨，环比下跌4.32%。整体煤矿供应稳定，下游电厂购买意愿偏弱，化工等终端以刚需为主，市场活跃度较低。中央气象台指出，12月上旬的冷空气不敌暖潮，整体偏暖，火力发电上升空间有限。下游电厂库存处历史高位，补库压力不大，12月大概率延续11月的走势，动力煤价格预计震荡下行，市场维持弱势格局。 原盐市场价格平稳，山东高端海盐出厂价340元/吨，江苏高端海盐送到价420元/吨。目前处于产盐淡季，短期内原盐供需不会出现太大变化。12月原盐价格预计走势稳定。 液氯本月高位震荡。11月氯碱企业检修时间较短，开工率稳步提升，液氯供应充裕，利空市场。然下游企业开工上调，需求活跃，整体价格处高位。临近月底，下游企业需求稳定，氯碱企业开工率接近历史高位，供需较宽松。目前下游对高价液氯采购不积极，且库存较多，预计12月液氯价格有所回落。 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 四、下游需求疲软，烧碱价格继续下探 本月伊始，云南进入枯水期，将会产生较大电力缺口，因此省内对区域用电大户进行阶段性限电，电解铝企业开始减产，减产规模115万吨，占云南省电解铝产能20%。到月底，减产工作基本结束，电解铝产能趋于平衡，西南地区对氧化铝需求明显降低。从供给端来看，国内矿场事故频发导致采矿能力下降，进口铝土矿流通量有限，铝土矿供应持续紧张，氧化铝产能利用率从月初的80.8%下降至月末的76.4%。 随着终端进入季节性淡季，铝下游加工企业开工率较去年同期有明显下滑。电解铝目前社会库存较去年有明显增加，在电解铝库存压力缓解前，对氧化铝需求将一再降低，对价格走势形成压制，短期内预计承压运行。目前氧化铝累库明显，库存从月初的14.15万吨上升至18.7万吨。预计12月氧化铝需求持续疲软，烧碱价格继续下探。 粘胶短纤本月开工率基本稳定在79%,市场交易氛围一般，工厂新增订单较少，执行前期订单发货为主，下游企业多持观望心态，整体采购意愿不强。截止11月30日，纺织指数1004点，同比下降16点。下游纺纱企业亏损情况严重，后市信心不足，春节前粘胶短纤难有明显好转，价格将继续下跌。 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：4008880958网站：http://www.zcqh.com 济南营业部 浙江分公司杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室电话：0531-83196200 江苏分公司南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 无锡营业部 江苏省无锡市梁溪区运河东路555号时代国际A座1808电话：0510-81665833 中原分公司河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来路69号未来公寓707、716室电话：0371-65611075 成都分公司 山西分公司 成都市高新区天府大道中段500号东方希望天祥广场A座2703室电话：028-62132733 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10层1003室电话：0351-7091383 长沙营业部 上海陆家嘴环路营业部中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话：021-68866819 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 上海襄阳南路营业部上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 南昌营业部江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727 北京海淀营业部北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 合肥营业部 合肥市庐阳区淮河路288号香港广场1306、1307室电话：0551-62651811 深圳营业部 深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209电话：0755-82881599 唐山营业部 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860 天津营业部天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228153 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817 重庆营业部重庆市江北区庆云路6号（国金中心T5）510单元电话：023-67634197 厦门营业部 沈阳营业部沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦）7楼F单元电话：0592-5630235 武汉营业部 常州营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911 常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室电话：0519-85515185 南通营业部 西安营业部西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307电话：029-87938499 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-81183555宁波营业部 杭州营业部 浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1电话：0574-63032202宁波分公司 扬州营业部 地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场电话0514-87866997 浙江省宁波市鄞州区银晨商务中心1幢1号13-3电话：0574-87377105 特别声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。未经我公司书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。