证券研究报告请务必阅读免责条款周报一级市场发行回落，二级市场投资级走强中资美元债2023-12-04星期一研究部姓名：段静娴SFC：BLO863电话：0755-21519166Email:duanjx@gyzq.com.hk一级市场发行回落：上周中资美元债一级市场发行规模有所回落，新发5只债券，规模共计16.82亿美元，以城投和金融行业为主。其中，中信银行国际和广州开发区控股均发行5亿美元债券，同为上周最大发行规模。二级市场投资级走强：上周中资美元债指数（BloombergBarclays）按周上涨0.93%，投资级指数最新价报175.8599，周涨幅1.14%；高收益指数最新价报130.1879，周跌幅0.56%。上周中资美元债回报指数（MarkitiBoxx）按周上涨0.58%，投资级回报指数最新价报213.9293，周涨幅0.80%；高收益回报指数最新价报189.0705，周跌幅1.30%。美债收益率大幅回落：截至12月1日，2年期美国国债收益率较上周下行41bps，报4.5384%；10年期国债收益率下行27.09bps，报4.1956%。宏观要闻：美国通胀持续降温；美国11月ISM制造业指数持平于46.7，连续13个月萎缩；美联储主席鲍威尔表示现在就判断何时可能降息为时尚早；欧元区11月制造业PMI终值为44.2，预期43.8；欧元区11月CPI初值同比增长2.4%，低于预期；经合组织预计2024年全球GDP将增长2.7%；11月财新中国制造业PMI为50.7，较10月上升1.2个百分点；10月全国规模以上工业企业利润同比增2.7%；1-10月我国服务进出口总额同比增8.7%；1-10月国有企业营业总收入同比增3.9%；1-10月我国交通固定资产投资同比增4.3%；2022年全国教育经费总投入比上年增长5.97%；1-11月TOP100房企销售总额同比下降14.7%。 2中资美元债周报1.一级市场上周中资美元债一级市场发行规模有所回落，新发5只债券，规模共计16.82亿美元，以城投和金融行业为主。中信银行国际和广州开发区控股均发行5亿美元债券，同为上周最大发行规模；杭州钱塘建投集团发行1.65亿美元高级债券，息票率6.6%，为上周定价最高的新发债券。市场需求较为旺盛，中航国际融资租赁发行1.87亿美元永续资本债券，息票率6.125%，最终认购9亿美元。表1：上周新发中资美元债债券代码发行公司发行额（百万美元）息票%定价日期评级到期年限彭博二级行业穆迪标普惠誉ZG352477Corp苏州苏高新集团3305.952023/11/27BBB+3.0城投ZG399466Corp中信银行国际50062023/11/28Baa210.0金融ZG399467Corp中航国际融资租赁1876.1252023/11/29Baa1永续金融ZG478528Corp杭州钱塘新区建设投资集团1656.62023/12/11.0城投ZG478486Corp广州开发区控股5006.32023/12/1BBB+2.0城投资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理2.二级市场2.1中资美元债指数表现上周中资美元债指数（BloombergBarclays）按周上涨0.93%，新兴市场美元债指数上涨1.47%。中资美元债投资级指数最新价报175.8599，周涨幅1.14%；中资美元债高收益指数最新价报130.1879，周跌幅0.56%。图1：中资美元债收益与其他市场比较资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理注：以2022年12月30日为基点 3中资美元债周报图2：中资美元债指数表现（BloombergBarclays）资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理注：以2022年12月30日为基点上周中资美元债回报指数（MarkitiBoxx）按周上涨0.58%，最新价报217.0146；中资美元债投资级回报指数最新价报213.9293，周涨幅0.80%；中资美元债高收益回报指数最新价报189.0705，周跌幅1.30%。图3：中资美元债指数表现（MarkitiBoxx）资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理注：以2022年12月30日为基点 4中资美元债周报2.2中资美元债各行业表现行业方面，医疗保健、科技板块领涨；地产、非必需消费板块领跌。医疗保健板块主要受微创医疗、VivaBiotechInvestmentManagementLtd等名字上涨的影响，收益率下行261.1bps；科技板块主要受联想集团、中芯国际集成电路制造有限公司等名字上涨的影响，收益率下行79.7bps。地产板块主要受当代置业、阳光城嘉世国际有限公司等名字下跌的影响，收益率上行11933.2bps；非必需消费板块主要受广汇汽车服务有限责任公司、TequMayflowerLtd等名字下跌的影响，收益率上行1.3bps。表2：中资美元债各行业收益率及变动情况行业收益率（%）1周变动（bps）1月变动（bps）医疗保健7.95-261.1-307.0必需消费6.99-13.3-19.0工业7.200.6-22.3材料6.52-8.5-31.1金融164.543040.11187.4-房地产585.9011933.24737.9科技1.18-79.7-71.7非必需消费8.831.3-26.5政府5.25-16.4-25.2公用事业6.44-4.1-15.9通讯7.77-3.5-118.1能源8.41-10.9-20.9资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理2.3中资美元债不同评级表现根据彭博综合评级，投资级名字涨跌不一，A等级周收益率下行17.9bps；BBB等级周收益率上行14.3bps；高收益名字均下跌，其中BB等级收益率上行约15.8bps；DD+至NR等级收益率上行约919.1bps；无评级名字收益率上行2947.6bps。表3：中资美元债各评级收益率及变动情况彭博综合评级收益率（%）1周变动（bps）1个月变动（bps）A+至A-5.67-17.9-33.8BBB+至BBB-7.8214.3-182.7BB+至BB-12.4515.8-136.7DD+至NR57.65919.11543.9无评级157.282947.6244.3资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理 5中资美元债周报2.4上周债券市场热点事件宝龙地产：未能按时兑付PWRLNG5.9504/30/25利息，将导致其他借款项下的违约近日，宝龙地产发布公告，涉及集团的债务偿还状况。自2022年1月1日至公告之日，集团已偿还了约61.2亿元的本金和利息。由于复杂的业务环境，集团的销售速度正在缓慢复苏，集团的流动性状况持续恶化。公司预计，尽管已经做出了种种努力，但现有的现金和银行存款将不足以偿还其现有和未来的债务。此前公司发行了PWRLNG5.9504/30/25(ISIN：XS2250030090)并于新交所上市，该票据下的15,916,250美元的利息于2023年10月30日到期应付，公司拥有30天的宽限期。截至公告日，公司尚未支付相关利息。未支付利息将导致公司部分离岸长期有息银行贷款和其他借款条款下的违约。世茂股份：截止11月30日公司及子公司未能按期支付债务累计102.38亿元12月1日，世茂股份在关于未能按期支付债务的公告表示，公司已于2023年11月1日披露截止当日《关于未能按期支付债务的公告》。公司及子公司本月新增公开市场债务0.41亿元未能按期支付。此外，公司及子公司非公开市场的银行和非银金融机构债务本月新增10.97亿元未能按期支付，本月降低0.01亿元负债，无展期。截止2023年11月30日，公司及子公司公开市场债务、非公开市场的银行和非银金融机构债务累计102.38亿元未能按期支付。2.5上周中资美元债评级调整表4：上周中资美元债评级调整公司名称调整发生日期评级类型目前评级上次评级机构评级调整的原因华新水泥国际金融有限公司12/01/2023长期评级Baa1穆迪评级的确认反映了华新水泥稳健的运营、多元化的业务格局、审慎的财务管理、健康的资本结构和良好的流动性。上述因素将有助于公司应对日益艰难的经营环境。负面展望反映出房地产行业的长期疲软，这将从结构上降低水泥行业的需求并对利润率构成压力。这些风险降低了华新水泥的财务缓冲，增加了其复苏道路上的不确定性。评级展望NEG新城发展12/01/2023长期企业家族评级B2B1穆迪此次评级下调反映出，由于房地产销售持续下滑和融资渠道受限，未来12-18个月，新城发展的信用指标、流动性缓冲和财务灵活性将不断减弱。负面展望反映了公司在未来12-18个长期评级B2评级展望NEG 6中资美元债周报月恢复运营和流动性缓冲能力的不确定性。新城环球有限公司高级无担保债务B3B2长期评级B3评级展望NEG路劲11/30/2023公司家族评级B3B2穆迪评级下调反映出穆迪预期，在未来12-18个月充满挑战的运营和融资环境中，路劲的销售疲软，其流动性缓冲和财务灵活性不断下降。负面展望反映出路劲在未来6-12个月内恢复房地产销售和债务资本市场准入能力的不确定性。评级展望NEG仁恒地产(香港)有限公司11/30/2023高级无担保债务B2B1穆迪此次评级下调反映了穆迪的预期，即由于房地产销售的下滑超出预期，以及进入债务资本市场的渠道受限，在未来12-18个月内，仁恒置地的信用指标和流动性缓冲将进一步减弱。负面展望反映了在当前波动的市场和融资条件下，仁恒置地能否在未来6-12个月内恢复其不断下降的合同销售和融资渠道的不确定性。长期评级B2评级展望NEG金地永隆投资有限公司11/30/2023高级无担保债务Caa2Caa1穆迪评级下调反映了金地集团的再融资风险因其流动性迅速恶化、融资渠道受限以及未来6-12个月内将有大量债务到期而加剧。负面展望反映了公司在未来6到12个月内产生足够的经营现金流和筹集新资金以满足再融资需求和补充流动资金的能力存在不确定性。长期评级Caa2评级展望NEG海隆控股11/29/2023长期评级Caa1穆迪流动性薄弱，违约风险增加，抵消了海隆控股不断改善的业务运营和稳定的收益，以及其在钻杆和石油管材(OCTG)涂层材料和服务领域的稳固市场地位。负面展望反映了海隆控股在未来12-18个月的再融资风险上升，因为其截至2023年9月底的现金资源和穆迪对公司的预测现金流将不足以支付2024年11月到期的3.145亿美元票据及其资本投资需求。评级展望NEG蓝星金融控股有限公司11/29/2023次级债Baa3*-Baa3穆迪列入下调观察名单反映蓝星的杠杆率大幅攀升，且穆迪担心由于化工行业形势严峻，公司盈利大幅下降将导致未来1-2年内其杠杆水平维持在高位，这将对其目前水平的个体信用质量构成压力。高级无担保债务(P)Baa2*-(P)Baa2长期评级(P)Baa2*-青岛市即墨区城市开发投资有限公司11/29/2023长期本币发行人违约WDBB+惠誉11月29日，惠誉评级已撤销对青岛即墨城投“BB+”的长期外币和本币发行人违约评级(IDR)，评级撤销前展望为稳定。惠誉还撤销了对青岛即墨城投的美元高级无抵押票据“BB+”的评级。因为青岛即墨城投已选择停止参与评级过程，惠誉已撤销了对青岛即墨城投长期发行人违约评级WDBB+ 7中资美元债周报的评级。因此，惠誉将不再为青岛即墨城投提供评级。高级无担保债务WDBB+SoarWindLtd11/28/2023高级无担保债务Baa1穆迪11月28日，穆迪已向SoarWindLtd的35亿美元中期票据计划授予(P)Baa1的长期外币和本币有支持高级无抵押中期票据计划评级以及(P)P-2的短期外币和本币有支持高级无抵押中期票据计划评级。上述中期票据计划得到中航国际融资租赁有限公司(中航租赁，Baa1/稳定)的支持。(P)Baa1/(P)P-2的有支持高级无抵押中期票据计划评级和Baa1(h