转债周记（12月第1周）：转股价调整影响几何？

——转债周记（12月第1周） 报告日期：2023-12-03 主要观点： 执业证书号：S0010522030002电话：13127532070邮箱：yanzq@hazq.com 除了下修之外，当发行人股份发生变动时，需按规则调整转股价。主要股份变动情况包括：现金分红、回购和增发新股。溯源今年截至2023年11月23日的历史，期间公司下修调整转股价的数量为47只，仅因现金分红调整转股价的数量为358只，仅因回购调整转股价的数量为57只，仅因增发新股调整转股价的数量为92只。 执业证书号：S0010523070002电话：17861391391邮箱：yangpl@hazq.com ⚫转股价调整会产生转债相关指标哪些方面的影响？ ①直接调整：下修 当发行人下修转股价时，其平价呈绝对上升。平价涨幅大部分位于0%-20%区间。转债价格的涨跌幅分布呈持平状态。其涨跌幅大部分集中于-2%-2%区间。市场呈现较明显的逆平价情绪。转债价格的实际涨跌幅度不及平价涨跌幅度，均差达-35.69%。 ②间接调整：现金分红 当发行人仅因现金分红调整转股价时，转债对应的正股和平价下跌数量占据多数。正股跌幅集中于-3%-0%区间；平价下跌数量顺应正股，多于上升数量。转债价格涨跌数量较接近。其涨跌幅高度集中于-2%-2%区间，区间覆盖率达93.58%。市场整体呈现观望的状态。转债价格实际涨跌幅与平价涨跌幅的均差仅为-0.83%。在该情况下，平价上升或下跌的胜率顺势于转债调整前正股价的相对大小。历史平价理论胜率达60.34%。 ③间接调整：回购 当发行人仅因回购调整转股价时，转债对应的正股、平价和转债价格的涨跌分布皆呈持平状。其涨跌幅集中区间均位于-2%-2%。市场整体情绪与现金分红一致。市场同样呈现观望状态，均差仅为-0.83%。在该情况下，平价上升或下跌的胜率顺势于转债回购价的相对大小。历史平价理论胜率为54.39%。 ④间接调整：增发新股 当发行人仅因增发新股调整转股价时，转债对应的正股下跌数量占据多数。正股涨跌幅集中于-2%-0%区间。平价涨跌幅涨跌分布持平且两极分化。平价涨跌数量差异较小，且波动幅度主要分布于小于-1%和大于1%区间。转债价格上升数量占优。其中下跌数量为40只，上升数量为51只。市场整体偏好右侧布局。此时均差为1.71%，大于现金分红和回购。在该情况下，平价上升或下跌的胜率逆势于转债增发新股价的相对大小。历史平价理论胜率为59.78%。 在现金分红、回购或增发新股的条件下，转股价的调整对正股价格、平价和转债价格的波动影响幅度并不大。由于每股净值或股份变动比率较小，因此转债对应的各指标变动幅度也较小，总体上均在（-3%）-3%区间浮动。 ⚫风险提示 正股及公司基本面表现不及预期；转债破发风险；转债违约风险；数据统计与提取产生的误差等。 正文目录 引言.................................................................................................................................................................................51转股价格调整规则....................................................................................................................................................52转股价格调整对正股价格、平价、转债价格的影响.................................................................................................52.1直接调整：下修................................................................................................................................................52.1.1平价和转债价格：平价上升数量绝对优势，转债价格涨跌分布持平.........................................................52.1.2市场反映：投资者呈现逆平价情绪，市场起伏较大..................................................................................62.2间接调整：现金分红.........................................................................................................................................72.2.1正股价格：正股下跌数量居多，影响较小.................................................................................................72.2.2平价和转债价格：平价下跌分布顺应正股，转债价格涨跌数量接近.........................................................82.2.3市场反映：投资者呈现观望状态，市场波动较缓......................................................................................92.2.4胜率：调整前正股价格顺势平价胜率........................................................................................................92.3间接调整：回购..............................................................................................................................................102.3.1正股价格：正股涨跌分布持平，影响较小...............................................................................................102.3.2平价和转债价格：平价和转债价格涨跌分布顺应正股.............................................................................112.3.3市场反映：投资者偏好一致于现金分红..................................................................................................112.3.4胜率：回购价格顺势平价胜率.................................................................................................................122.4间接调整：增发新股.......................................................................................................................................122.4.1正股价格：正股下跌数量居多，影响较小...............................................................................................122.4.2平价和转债价格：平价涨跌分布接近，转债价上升数量居多..................................................................132.4.3市场反映：投资者偏好右侧布局，市场波动较缓....................................................................................142.4.4胜率：增发新股价逆势平价胜率.............................................................................................................143风险提示.................................................................................................................................................................15 图表目录 图表1下修对平价的变动影响区间统计（单位：%）.......................................................................................................6图表2下修对转债价格的变动影响区间统计（单位：%）................................................................................................6图表3下修对转债价格与平价的绝对变动幅度差值的影响区间统计（单位：%）...........................................................7图表4现金分红对正股变动的影响区间统计（单位：%）................................................................................................8图表5现金分红对平价和转债价格变动的影响区间统计（单位：只）............................................................................9图表6现金分红对转债价格与平价的绝对变动幅度差值的影响区间统计（单位：%）....................................................9图表7正股价、转股价与平价的关系（单位：只）.......................................................................................................10图表8回购对正股变动的影响区间统计（单位：%）.....................................................................................................10图表9回购对平价和转债价格变动的影响区间统计（单位：只）.........