PVC周报：库存继续累积 PVC震荡寻底

2023年12月02日 原油冲高回落乙烯法PVC依然有利润01 库存继续增加春节前后库存将创新高02 总结03 上次观点回顾和复盘 ✓上期观点（2023-11-22）：基本面：出口减弱：原油大幅度下跌，人民币升值，前期支撑PVC出口的因素转弱。国内乙烯法利润300多，后市开工率即将增加。PVC供应量上200万吨每月，产量增速9%。库存逐步累积，往年同期都是去库今年反而小幅度累库。注册仓单历史新高。微观结构01-05月跨期，基差也大幅度走弱。 ✓资金面和压力、支撑位✓PVC整体持仓70-80万手偏大，市场微观结构跨期、基差等依然很弱。✓本期认为随着国内乙烯法新产能投放和原油下跌共振，供大于求矛盾累积。PVC或许有一大跌。 上期观点认为原油下跌，人民币升值造成出口竞争力大减，PVC库存累积或有一大跌。 近期PVC继续回落底部横盘 资料来源：WIND，招商期货 ➢PVC现货继续回落，运行区间在5630-5760元/吨，驱动并不明显，跟随原油和整体情绪波动。➢下游需求依然较弱，现货成交氛围较差。 成本端电石反弹煤炭小幅度反弹 ➢煤炭小幅度回落。供应端部分民营煤矿安全检查、月度任务完成等因素降低负荷，市场煤供应稍有收缩。内蒙昨日某大集团外购价更新下调5-10元/吨，产地观望情绪进一步加剧，坑口拉运车辆有所减少，部分煤矿随之下调煤价10-20元/吨。 ➢电石供需偏紧，价格反弹。11月电石筑底反弹后持稳运行，供需已经悄然转为紧平衡。亏损严重，11月份电石产量窄幅缩减至169.26万吨，产能利用率在68.45%。但PVC亏损，PVC开工也在76%低位运行。预计电石小幅度反弹。 纯碱大涨烧碱小幅度反弹氯碱盈利改善 资料来源：WIND，招商期货 ➢烧碱呈现北强南弱的状态。价格方面全国32%烧碱平均价2686元/吨，较上周四价格+8。华北区域的山东、河北、天津价格上涨，东北辽宁价格上移；南部的江苏、福建小幅度回落。后市氧化铝11月份产量预期下滑，重污染天气预警也频繁上线，在环保督察、降碳减排等措施，烧碱需求可能季节性转弱。 人民币继续大幅度升值PVC出口竞争力减弱 资料来源：WIND，隆众资讯，招商期货 美国加息预期见顶，美元指数回落，人民币大幅度升值。人民币汇率即期接近7.12，升值幅度较大。因人民币升值，PVC出口竞争力减弱。11月24日，出口窗口关闭，利润-70天津港电石法PVCFOB 725,环比-5。 前期支撑PVC的重要因素出口支撑位，也在逐步下移。 原油下跌PVC底部震荡乙烯法还有利润 资料来源：WIND，招商期货 原油虽然受OPEC减产100万桶消息提振有所反弹，整体价格重心依然比上个月下移。 PVC乙烯法目前还有近290利润，后市PVC供应还有部分增产空间。 PVC开工率环比增加供应在高位 资料来源：WIND，招商期货 具体装置：华谊钦州、齐鲁石化、河南联创、沧州聚隆复产。乙烯法利润较好，支持产能利用率环比增加1.68%，产量环比增加3.03%；未来预期，12月份PVC产量预计保持高位，可能继续增加。 120万吨乙烯法PVC投产供应增速回升 资料来源：WIND，招商期货 ✓今年投产的万华化学、聚隆化工、新浦等装置逐步释放产能 ✓产量增速创今年新高，11月PVC国产193万吨，环比增加13%，12月份预期开工率在77-79%左右。 原油冲高回落乙烯法PVC依然有利润01 库存继续增加春节前后库存将创新高02 总结03 北方需求淡季到来南方PVC下游依然疲软 资料来源：WIND，招商期货 房地产改善不明显，虽然宏观预期较好，各大房企得到融资支持，但PVC目前受制于库存压制，走供需-库存逻辑。 资料来源：WIND，招商期货 印度PMI回落印度询盘减少 资料来源：WIND，招商期货 10月印度PMI从57回落到55.5，印度发电量也大幅度减弱美国新屋销售大幅度好转。 底部支撑在出口 资料来源：WIND，招商期货 ➢本周PVC生产企业样本统计出口签单是1.37万吨，出口交付较上周略有增加，样本总待交付量在9.88万吨。➢出口并没有大幅度好转。 PVC仓单成为近期供需主要矛盾 资料来源：WIND，招商期货 ➢目前PVC仓单大幅度增加，12月1日注册仓单39462万手，接近20万吨 PVC跨期价差走到-170左右基差依然很弱 资料来源：WIND，招商期货 ✓01-05跨期大幅度恶化，✓01合约基差也是历史最低位置，这预示着产业矛盾还在逐步累积 近期累库预计1月前后库存创新高 资料来源：WIND，招商期货 本期PVC库存华东样本库存35.88万吨，较上一期增加1.41%，同比增73.25%，华南样本库存2.9万吨，较上一期减少7.94%，同比减少33.79%。华东及华南样本仓库总库存38.78万吨，较上一期增加0.65%,同比增加54.56%预计1月PVC库存将创新高 PVC上游库存处于高位本期小幅度下降 资料来源：WIND，招商期货 PVC持仓量还在高位 资料来源：WIND，招商期货 原油冲高回落乙烯法PVC依然有利润01 库存继续增加春节前后库存将创新高02 总结03 总结：PVC供需偏弱价格还将承压 ✓基本面：原油大幅度下跌，人民币快速升值到7.12，出口减少进口原料下降，将导致PVC重心下移。国内乙烯法利润290多，近期齐鲁石化、聚隆化工等供应端复产，PVC供应量产量增速13%创年内新高。库存反季节性累积，上游库存也处于高位。注册仓单20万吨历史新高，微观结构01-05月跨期，基差也大幅度走弱。 ✓资金面和压力、支撑位 PVC整体持仓70-80万手偏大，12月供应还有望增加。本期跟踪到随着国内乙烯法新产能投放和原油下跌共振，供大于求矛盾继续累积。PVC还将继续下跌探底。 总结：前期支撑出口因素转弱。主要矛盾转为国内乙烯法PVC增产和库存累积。风险提示：原油回落内需房地产依然走弱 研究员简介 吕杰: 研究员，历任某500强采购部，某大型国企期货部经理，招商期货策略研究员。对化工品品种有套期保值，对冲交易、期货点价经验，在市场历练中对产业结构、景气周期，库存周期有认识。拥有期货从业资格（证书编号：F3021174）和投资咨询资格（证书编号：Z0012822） 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼 Thank You 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼