基本面分析
加工费
- 2025年12月铅精矿进口量环比增加35.8%,同比增加24.63%,连续两个月环比走高。
- 国内冬季铅精矿市场需求高涨,但国内矿端紧张格局延续,SMM显示国内外铅精矿加工费低位进一步回落。
- 3月国内月度加工费200-300元/吨,月度环比持平;进口月度加工费-160--140美元/干吨,月度环比持平。
- 现货加工费方面,国内铅矿周度加工费为200-300元/吨,周度环比持平;进口周度加工费为-160--130美元/干吨,周度环比持平。
供应
- 2月国内电解铅产量28.37万吨,环比减少17.07%,同比减少1.21%。
- 2026年2月再生精铅产量为15.47万吨,环比下降45.18%,同比下降11.36%。
- 3月原生铅进入集中复产期,SMM数据显示,截至3月13日当周,三省原生铅冶炼厂平均开工率环比增4.11个百分点至56.97%,供应延续小增趋势。
- 河南地区稳产,湖南、云南地区前期检修企业逐步提产,但部分小厂尚未完全恢复。
- 副产品白银价格处于高位,冶炼收益可观,原生铅企业生产积极性较高。
- 再生铅方面,受亏损及环保影响,复工严重不及预期,SMM周度开工率仅29.15%,环比增加2.03%。
- 安徽地区大部分炼厂未复产,河南因原料紧张减产,江苏、内蒙古地区虽有复工但增量有限。
- 山东、江西地区大型炼厂因节后复产释放产能,预计再生铅周度产量呈现增势。
- 3月17日起,再生铅将正式作为替代交割品纳入交割体系,对标准品贴水150元/吨,沪铅定价逻辑转为原、再生铅双轨定价,挤仓风险降低,盘面估值整体承压。
- 沪伦比价震荡走高,精炼铅进口持续盈利状态,海外铅过剩压力流入国内。
消费
- 上周SMM五省铅蓄电池企业周度综合开工率为73.45%,周环比上升1.78%。
- 3月份,各大铅蓄电池企业基本恢复正常生产,中大型企业开工率在80-100%,小型企业开工率在50-80%不等。
- 目前,电动白行车、汽车蓄电池企业的订单大多来自经销商春节后惯例补库,但终端市场实际消费好转有限。
- 经销商环节拿货积极性不高,导致新电池出货缓慢,电池厂成品库存普遍累积至25-30天的高位水平。
- 电池厂对原料铅锭的采购极为谨慎,多数企业仅维持4-5天的原料库存,采购模式以“长单提货”或“按需补库”为主,散单成交极为清淡。
现货与库存
- 截止3月13日当周,国内铅现货基差小幅升水,周末铅现货基差为升水95元。
- 伦铅现货维持深度贴水,周末贴水为-47.55美元。
- LME铅周度库存减少1400吨至28.45万吨,LME库存高位震荡,处于近五年来的绝对高位。
- 上期所铅周度库存增加9220吨至7.60万吨。
- 国内内铅锭社会库存为7.77万吨,环比继续回升,处于近四年绝对高位水平。
行情展望与策略
- 海外铅供应宽松,国内铅矿供应仍处于季节性淡季,国内矿供应紧张态势延续,国内加工费低位维持稳定。
- 原生铅开工率稳步回升,再生铅亏损严重,主动减产、延后复产的情况增多。
- 沪铅定价逻辑转为原、再生铅双轨定价,挤仓风险降低,盘面估值整体承压。
- 国内高库存和进口流入下,铅价承压继续偏弱,但再生铅亏损扩大,复产缓慢,铅价下方仍有一定的支撑。
- 后期关注再生铅复产和再生铅纳入交割体系后进展。
