信达沪铝周报：库存持续大幅累积 铝价承压偏弱行走

信达沪铝周报库存持续大幅累积铝价承压偏弱行走2018年03月12日www.cindaqh.com1 供给：铝土矿：国产矿因品位下降价格小涨，但进口货源充足；氧化铝：采暖季结束供应料将上升，短期承压偏弱；电解铝：开工产能维持在3615万吨，近期投复产不及预期，开工产能增加有限。需求：国内下游企业逐步恢复生产，需求复苏还需验证；2月出口37.2万吨，同比增43%，尽管特朗普贸易保护影响市场情绪，但实际影响有限。库存：LME库存下降1.14万吨至131.17万吨，上期所增0.45万吨至84.69万吨。消费地社会库存大增10.2万吨至223.6万吨。国内库存持续处于季节性累库阶段。期现：LME现货贴水从10.25美元/吨扩大至20.25美元/吨；国内现货贴水幅度缩窄至-100/吨一线以上。成本：氧化铝走弱、动力煤价格继续回调，而预焙阳极等有下降势头，电解铝成本略有降低，但近期低位盘整，行业处于盈亏边缘，且部分企业亏损较大。操作建议：现阶段，空头博弈的核心在于创记录的高库存以及下游成本支撑的弱化，而多头博弈的动力来源以未来供给侧改革政策的加码以及下游需求的良好表现。而就短期电解铝供需基本面来看，供应过剩短期难以扭转，在市场信心无法有效得到保障之前，铝价难以靓丽反弹。不过，电解铝最糟糕的阶段已经过去，行业大范围亏损也不是供给侧改革的目标，所以铝价进一步下行空间有限。预计周内铝价继续维持偏弱窄幅震荡，操作上建议观望为主。铝：产业链要点： 铝：一周重要数据变化指标3月9日3月2日涨跌沪铝主力（元/吨）1407514425-350 伦铝三月（美元/吨）2120.02148.5-28.5 LME现货升贴水（美元/吨）-20.25 -10.25 -10.00 上海金属升贴水（元/吨）-120 -140 20保税区溢价（美元/吨）105.0105.00.0LME（万吨）131.17132.31-1.14 SHFE（万吨）84.6984.240.45消费地（万吨）223.6213.410.2沪伦三月比值6.686.77-0.09 进口盈亏-2461 -2571 110连三-连续（元/吨）2602555期货价格现货升贴水库存价差 铝：供应—铝土矿进口及价格1月份，铝土矿进口703.76万吨，同比大幅增长53.16%，2017年累计进口6855.47万吨，同比增长32.4%。海外进口货源充足，原料供应稳定，上游不会形成制约。-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%01002003004005006007008009002013-012013-042013-072013-102014-012014-042014-072014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-01进口数量:铝土矿:当月值累积同比万吨20025030035040045050015020025030035040005/12/1405/06/1505/12/1505/06/1605/12/1605/06/1705/12/17价格:铝土矿:AI/SI>7:百色价格:铝土矿:Al/Si>7:贵阳港口交货价:日照港:印尼元/吨本周国产矿价格小幅上涨，主要原因是部分地区矿石品味出现下降，导致市场上矿石供应偏紧，并且目前国产矿库存偏少，所以国产矿价格出现小幅上涨。短期来看，我们认为短期国产矿的价格维稳概率较大，部分区域可能会出现小幅上涨，上涨幅度在10~20元/吨之间。 铝：供应—氧化铝产量及进口12月份，氧化铝产量为526.1万吨，较11月增加40万吨。1-12月累计产量为6901.7万吨，同比增长7.9%。采暖季限产即将结束，后市氧化铝供应压力现在上市。1月份，氧化铝净进口6.95万吨，，同比下降73%。由于国内氧化铝价格下行，进口氧化铝数量明显减少，船期原因将体现在1-2月份。另外，在整体氧化铝供应中，进口比重不足5%实际影响有限。而随着酒钢等在海外建氧化铝厂，进口比重料将提升。-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%01002003004005006007002010-012011-012012-012013-012014-012015-012016-012017-01氧化铝当月产量累计同比万吨-200%0%200%400%600%800%1000%1200%1400%1600%1800%010203040506070802010-012010-062010-112011-042011-092012-022012-072012-122013-052013-102014-032014-082015-012015-062015-112016-042016-092017-022017-072017-12净进口数量:氧化铝同比万吨 铝：供应—氧化铝产能利用率及价格根据ALD数据，12月国内氧化铝开工产能为6659万吨，开工率为82%。1-2月份来，部分企业检修等因素导致开工率下行，整体供应偏紧。随着采暖季结束，氧化铝开工率有望回升。上周部分地区氧化铝价格出现下调，市场以履行长单为主，目前整体市场现货成交平淡。主要原因是部分地区的低价成交，拉动市场价格下调。并且电解铝价格依旧保持弱势震荡，下游接货意愿不强，并且电解铝企业库存偏高，导致市场看跌心态较浓。70%75%80%85%90%95%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0002010-112011-032011-072011-112012-032012-072012-112013-032013-072013-112014-032014-072014-112015-032015-072015-112016-032016-072016-112017-032017-072017-11ALD:氧化铝:在产产能ALD:氧化铝:开工率万吨1,5002,0002,5003,0003,5004,0002013-01-072014-01-072015-01-072016-01-072017-01-072018-01-07平均价:氧化铝:连云港:澳大利亚平均价:氧化铝:一级:广西百色平均价:氧化铝:一级:山东元/吨 铝：供应—电解铝全球供应根据WBMS数据显示，截至12月，全球电解铝供应累计短缺141.4万吨，较11月缩窄15.9万吨。整体较2016年去年短缺98.5万吨明显扩大。整体来看，全球电解铝市场依旧维持紧平衡，尤其是中国以外地区整体供应偏紧。而国内电解铝供应在供给侧改革背景下，供需基本面边际改善明显，加剧全球供应短缺。根据IAI数据，1月全球电解铝产量为555.7万吨，同比下降0.4%，其中中国产量287.7万吨，环比增长16.3万吨，占全球51.8%，全球其他地区产量268万吨，环比微降0.4万吨。-10%-5%0%5%10%15%20%25%01,0002,0003,0004,0005,0006,000IAI：中国产量全球其他地区产量全球产量：同比万吨1,0001,2001,4001,6001,8002,0002,2002,4002,6002,800(200)(150)(100)(50)0501001502002502010-012010-062010-112011-042011-092012-022012-072012-122013-052013-102014-032014-082015-012015-062015-112016-042016-092017-022017-072017-12全球电解铝供需平衡：WBMS期货收盘价(场内盘):LME3个月铝:月 铝：供应—中国电解铝供应12月份，中国原铝产量271万吨，同比减少1.8%，环比增加36万吨，1-12月全年累计产量3227万吨，同比增长1.6%。但是，按照百川资讯数据，2017年国内原铝产量为3640万吨，同比增长12.38%。1月份，原铝净进口0.25万吨，1-12月累计进口10.44万吨。国内由于原铝出口征收15%关税，进口需要征收13%的增值税，使得境内外原铝市场相对割裂。进出口量占比较小，对国内整体供需基本无影响。-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%0501001502002503002010-012010-062010-112011-042011-092012-022012-072012-122013-052013-102014-032014-082015-012015-062015-112016-042016-092017-022017-07原铝产量产量同比万吨(4)(2)02468102010-012010-042010-072010-102011-012011-042011-072011-102012-012012-042012-072012-102013-012013-042013-072013-102014-012014-042014-072014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-01净进口数量出口数量:原铝进口数量:原铝万吨 铝：供应—中国电解铝供应根据ALD数据，12月全国建成产能为4356.8万吨，在产产能3599.7万吨，较上月增加22.5万吨，开工率下降至82.6%。据了解数据，逐渐有新增产能投放，开工率开始见底，随着采暖季结束，开工率将继续回升。70%75%80%85%90%95%1,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0002010-112011-032011-072011-112012-032012-072012-112013-032013-072013-112014-032014-072014-112015-032015-072015-112016-032016-072016-112017-032017-072017-11ALD:电解铝:总产能电解铝:开工率万吨 铝：需求—中国需求12月份，国内铝材产量515.3万吨，同比增长7.4%，环比减少13.8万吨。1-12月累计产量5832.4万吨，同比增长9.5%。虽然说受季节性因素和环保影响，需求同比有所偏弱，但从目前了解的情况，整体维持稳定，需求无太大压力。海关数据显示，中国2月未锻轧铝及铝材出口量为37.2万吨，环比下降6.8万吨，同比增长43%。2月份虽然受春节影响环比下滑，但同比保持较高增长。此外,特朗普已经对铝材进口加收10%的进口关税，但收益海外经济复苏，出口料将整体保持稳定。0%10%20%30%40%50%60%70%01002003004005006007002010-012010-062010-112011-042011-092012-022012-072012-122013-052013-102014-032014-082015-012015-062015-112016-042016-092017-022017-072017-12铝材产量：当月值同比万吨-50%0%50%100%150%200%0100,000200,000300,000400,000500,000600,0002010-012010-062010-112011-042011-092012-022012-072012-122013-052013-102014-032014-082015-012015-062015-112016-042016-092017-022017-072017-12净出口数量出口数量:未锻造的铝及铝材出口同比吨 铝：库存上周LME库存减少1.14万吨至131.17万吨。上期所库存小幅增加0.45万吨至84.69万吨。国