布局全面的广州数据要素市场化领军者

背靠广州市政府，新兴布局算力、数据要素领域。广电运通创立于1999年，公司第一大股东为广州无线电集团有限公司，持有公司50.01%股权，后者为广州市人民政府实控。公司从国内金融自助设备起步，聚焦金融科技和城市智能两条主线，新兴布局数据要素和算力两大业务。 2023年前三季度，公司实现营收57.44亿元，同比增长20%；归母净利润7.53亿元，同比增长13%，主业多年稳健增长，疫情后增速逐步恢复。 布局数据要素三大环节，十分稀缺：2023年12月2日，广州发布广州“数据二十条”，数据要素产业落地速度加快。广电运通布局数据交易、数据服务和数据运营三大环节。数据交易方面，公司是广州交易所第三大股东，持股10.5%。数据服务方面，2023年11月24日，公司收购中数智汇42.16%股权，后者是业内排名前五的大数据企业征信公司，拥有稀缺征信牌照，公司有望借此进入征信数据要素加工处理领域。数据运营方面，公司与广州数据集团为同一控股股东（广州无线电集团）。公司建设和运营广州“城市大脑”，拥有丰富公共数据处理运营经验。公司建设并运营广州国资云，建设广州数据要素基础设施。 积极布局算力，构建数字经济底座：国产算力方面，广电运通通过入股广电五舟布局国产算力，持有后者16%股权。广电运通有算力一体机，信创服务器和PC等多种国产算力设备。2023年H1，广电五舟实现营业收入4.93亿元，同比增长165%。公共算力方面，公司建设并运营广州人工智能公共算力中心，规划两期算力共计500P。 主业龙头地位稳固，基本面扎实：金融科技方面，截至2023年6月，公司已连续15年位居国内网点智能金融设备市场销量第一。公司是国内少数具备数字人民币场景全链条建设能力的企业，能够提供包含终端产品、系统平台等数字人民币一体化解决方案。公司通过收并购中金支付等公司不断加大金融科技布局。城市智能方面，公司在智能交通、智慧政府等方面，市场竞争力处于行业第一梯队。 盈利预测与投资评级：广电运通主业深耕金融科技和城市智能两大赛道，行业龙头地位稳固，业绩稳健增长。我们预计公司2024年归母净利润预测为10.97亿元，对应仅28倍PE。同时，公司积极布局数据要素和算力，未来带来更多业绩弹性。数据要素方面，广电运通广州国资委实控，同时布局数据交易、数据治理和数据运营三大环节，数据要素业务有望迎来高速发展。算力方面，广电运通积极布局国产算力和公共算力，承建数字经济底座。基于此，我们给予公司2023-2025年归母净利润预测为9.59/10.97/12.40亿元。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：政策推进不及预期；技术研发不及预期；行业竞争加剧。 1.广州国资委实控，数据要素和算力业务可期 1.1.主业金融科技和城市智能，新布局数据要素和算力 广州数字经济先锋，横跨金融科技到算力、数据要素等数据经济多领域。广电运通创立于1999年，隶属于广州无线电集团，是国有控股的高科技上市企业。公司从国内金融自助设备起步，聚焦金融科技和城市智能两条主线，布局算法、算力、数据、场景四大人工智能要素。 图1：广电运通发展历程 传统业务中，金融科技业务主要包括金融机具信创模块，场景金融解决方案等软硬件产品；城市智能业务主要有政企数字化，智能交通等软硬件解决方案。 公司布局数据要素和算力两大新兴业务。数据要素方面，公司已涉足数据交易、数 据服务和公共数据运营等多个环节。算力方面，公司是华为鲲鹏、昇腾和英伟达等厂商 的整机制造伙伴。 图2：广电运通主营业务 广州国资委为公司实控人。公司第一大股东为广州无线电集团有限公司，持有公司50.01%股权。广州无线电集团是广州市属国有独资企业，战略布局人工智能、云计算、公共安全、大数据等重点板块。数据要素市场主要由政府和央国企牵头，国资背景厂商优势显著。广电运通背靠广州市人民政府，在公共数据运营领域有明显优势。 图3：广电运通股权结构图（截至2023/12/5） 1.2.营收稳健增长，主业业务结构稳定 疫情影响消散，公司营收增速逐步恢复。2023年前三季度，公司实现营收57.44亿元，同比增长20%；归母净利润7.53亿元，同比增长13%。随着疫情结束，公司整体营收和利润增速持续恢复。 图4：2018-2023Q3公司营收及同比增速 图5：2018-2023Q3公司归母净利润及同比增速 公司营收结构较为稳定。公司紧跟国家政策，围绕金融科技和城市智能两大板块率先布局数字化转型业务。2022年62%为金融科技业务，38%为城市智能业务。 图6：2019-2022年公司营收拆分 图7：2020-2022年公司分业务营收增速 公司各业务板块毛利率较为平稳。2020年起，公司提出“124”十四五规划战略构想，新发展城市智能业务。城市智能业务软件定制化程度较高，且具有部分集成业务，毛利率相对较低。 图8：2018-2022年公司整体毛利率 图9：2020-2022年公司分业务毛利率 提升经营能力，持续加大研发投入。在生产经营方面，公司降低管理成本、提升运营效率，构建快速响应市场需求的组织体系。2018年至2022年管理费用率呈整体下降趋势，降本增效成果显著。公司研发投入力度不断加强，已连续5年研发费用率不断提升。 图10：2018-2022年公司期间费用率 2.公司已布局数据要素全产业链条 2.1.数据要素产业提速，广州落地节奏加快 国家数据局挂牌，数据局局长近期频繁调研发声。10月25日国家数据局正式挂牌后，11月7日-9日，国家数据局局长刘烈宏，国家数据局筹备一组牵头人宋宪荣一行在杭州考察，11月10日，刘烈宏出席北京数据基础制度先行区启动会议，并首次在公开场合就数据要素制度建设相关话题作重要讲话，提出希望北京市在数据“三权”分置制度落地、数据流通交易、数据基础设施建设等领域持续探索、先行先试。 公共数据定价制度探索加快推进。近日，国家发展改革委价格司会同国家数据局筹备三组召开座谈会，听取相关方面对加快建立健全符合公共数据要素特性的价格形成机制，推动用于数字化发展的公共数据按政府指导定价有偿使用等问题的意见。根据国家发改委价格监测中心主任卢延纯等人近日在《价格理论与实践》杂志上发表的《公共数据价格形成的理论和方法探索》论文观点，公共数据政府指导定价核心是“指导”。借鉴公共服务领域实行政府指导定价的成熟原则，将成本加成法应用到公共数据定价中，目前来看是相对比较可行的办法。 地方公共数据授权运营先行先试。11月10日，衡阳市出让公共数据特许经营权，资产评估起始价18亿元。此次主要出让主要针对智慧城市或其他财政投资信息化系统建成后产生的数据资源等有形或无形资产的特许经营权限，特许经营期内，特许经营者可在特许经营范围内向使用者收取费用作为项目建设的回报。此次交易标志着衡阳市公共数据有偿授权运营开始，明确了公共数据运营方可以向数据使用者收费，并且对地级市公共数据一次授权的价值量进行了初步估算。 2023年12月2日，中共广州市委全面深化改革委员会印发《关于更好发挥数据要素作用推动广州高质量发展的实施意见》。紧抓南沙深化面向世界的粤港澳全面合作重大发展机遇，充分发挥广州作为国家中心城市、粤港澳大湾区核心引擎、省会城市的引领带动作用，加快推进数据产权、流通交易、收益分配、安全治理等数据基础制度建设，培育统一数据要素市场，激活数据要素潜能，促进数据要素与实体经济深度融合，为广州继续在高质量发展方面发挥领头羊和火车头作用作出新的更大贡献。 图11：《关于更好发挥数据要素作用推动广州高质量发展的实施意见》内容节选 2.2.数据交易 数据交易方面，2022年，公司参与广州数据交易所增资，持股10.5%成为其第三大股东。 广州数据交易所是广东省政务服务数据管理局监管下的数据交易机构。其采用“一所多基地多平台”体系架构运营，探索在条件成熟的地市试点建设数据交易服务基地，授权提供相关数据交易配套服务，佛山、湛江、惠州、拉萨等服务基地陆续揭牌运营。 截至2023年8月底，广州数据交易所已实现累计成交总额超16亿元，1,081家会员进场，覆盖23个行业类别，数据交易业务取得良好进展。 图12：广州数据交易所股权结构（截至2023/12/5） 广州交易所交易标的覆盖数据产品、数据能力、数据服务和数字资产四大类。未来在公共数据的授权运营过程中，强调统筹发展与安全，场内交易因为其风险控制能力突出，有望获得更多的业务吞吐量，因此具备一定的商业价值。 图13：广州交易所主要交易标的 2.3.数据治理 数据治理方面，公司规划成为数据服务商，发力数据“一级市场”。现阶段正在积极培育数据要素一级市场业务的建设与运营能力。同时，规划作为大数据技术服务商参与公共数据运营服务，在公共数据处理加工、运营、交易等环节打造核心竞争力。 2023年上半年，公司中标南沙“离岸易”综合服务平台项目，是广电运通在数据应用赛道的重大突破。该项目首创“一站式”全链条跟踪管理，汇聚了离岸贸易海关数据、集装箱信息、船舶数据、企业贸易信息等多源数据，通过事前准入核验、事中动态监测、事后贸易数据核查，实现底层数据互联互通，通过业务流程信息化大幅度提升业务办理效率。 2023年11月24日，广电运通收购中数智汇股权，将持有中数智汇42.16%股权，纳入公司合并报表范围内。 中数智汇是业内排名前五的大数据企业征信公司，拥有稀缺征信牌照。公司服务多数银行、互联网、征信、保险客户。中数智汇是一家信用科技与大数据服务提供商，是大数据征信的领先企业，通过对商事主体海量信息的整合加工与穿透挖掘，为客户提供跨维度、跨行业、跨部门的商事主体全景信息展示服务。 图14：中数智汇主要产品 图15：2022-2023年Q3中数智汇营收和净利润（亿元） 本次收购中数智汇股权，有望获得进入征信数据要素加工处理领域，是公司全面布局数据要素业务的重要战略举措。广电运通在数字政府、数据交易等行业积累深厚，中数智汇在公共数据治理、分析、流通等环节经验丰富，双方将合力推动公共数据更广泛的授权和开放，挖掘公共数据的经济价值和商业机会，探索公共数据运营的可持续发展模式，抢占数字经济发展的制高点。 2.4.数据运营 数据运营方面，公司规划以大数据技术服务商的身份，参与公共数据运营服务等相关工作。公司在“城市大脑”等项目中积累了公共数据运营经验，也建立了贯穿数据要素产业链的合作伙伴生态体系，在粤港澳大湾区构筑了一定的先发优势。 广电运通建设并运营广州“城市大脑”。2021年，公司协助广州市政数局，建设运营了广州的“城市大脑”——“穗智管”城市运行管理中枢，建成了城市运行体征指标体系“一张图”，对接30多个部门的业务系统，归集了超29亿条城市运行数据，为城市管理决策指挥和调度协同一体化提供平台支撑。 广州“城市大脑”拥有海量公共数据。截至2023年12月1日，广州全市形成一张图，建成全国首个城市信息模型（CIM）平台，形成全市一张三维数字底图，汇聚全市7434平方公里三维地形地貌和城市建筑白模、重点区域1300平方公里的三维精细模型和900多个单体建筑信息模型。 广电运通与广州数据集团为同一控股股东。2023年9月12日，广州数据集团成立，注册资本为100亿元。广州数据集团为广州无线电集团100%控股，与广电运通为同一控股股东。广电运通深度参与广州公共数据信息化建设，在同一控股股东下，有望合作开展公共数据运营业务。 图16：广州数据集团与广电运通股权关系 广电运通建设并运营广州国资云。7月17日，广州国资国企云正式发布上线。作为广州市国资企业专属云，广州国资国企云是基于广电运通自主可控的运通云平台，以“一云一网”架构，打造“云网数智一体”的数字化转型创新重要底座。 广州国资国企云是在广州市国资委指导下、由无线电集团成员企业广电运通承建及运营，围绕以数字化、智能化赋能国资国企高质量发展主基调，综合利用虚拟化技术、云原生技术、大数据及人工智能算力，通过“混合多云、异构算力”等