“一网统管”领军者，政务数据要素有望释放价值

本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2023年08月04日 数字政通(300075.SZ) 公司快报 “一网统管”领军者，政务数据要素有望释放价值 证券研究报告 行业应用软件 投资评级 买入-A 首次评级 6个月目标价 26.76元 股价 (2023-08-04) 20.36元 交易数据 总市值(百万元) 12,631.55 流通市值(百万元) 10,388.89 总股本(百万股) 620.41 流通股本(百万股) 510.26 12个月价格区间 13.88/31.97元 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -22.3 -16.2 28.4 绝对收益 -19.2 -16.4 26.4 赵阳 分析师 SAC执业证书编号：S1450522040001 zhaoyang1@essence.com.cn 杨楠 分析师 SAC执业证书编号：S1450522060001 yangnan2@essence.com.cn 相关报告 事件概述： 近日，数字政通发布了《关于近期经营情况的公告》（以下简称《公告》）。经初步测算，2023 年上半年，公司营业收入及盈利水平均再创历史同期新高，新签订单毛利率水平稳步提升，预计半年度至全年公司的经营业绩将继续保持良好增长态势。 “一网统管”领先优势显著，赋能社会治理 一网统管平台是数字政府、智慧城市建设的核心平台，也是推动城市治理体系和治理能力现代化的重要平台，已经成为各级政府推进城市治理体系的刚需。数字政通是全国第一个新型数字化城市管理平台的系统开发单位，在一网统管业务领域具有强大的技术实力和丰富的实施经验，在行业中处于优势地位。 根据年报披露，公司在全国网格化城市管理大数据综合运营服务市场的占有率保持行业第一，已经为包括北京、上海、天津、重庆、广州在内的全国500多个市（含地级市和县级市）、1000 多个区（县）成功建设超过 5000 个智慧城市相关建设项目，服务人口数量超过5.5亿人，服务国内城市建成区面积超过70%。公司已承建北京市、烟台市、深圳坪山区、合肥包河区、烟台福山区、济南起步区、淄博张店区等一百余个一网统管项目。根据公司公告披露，2022年公司“一网统管”相关订单增长显著，同比增长3倍以上；2023年一季度，公司正在跟进的各类各级一网统管项目超过150个，一网统管业务收入同比大幅度增加。 运管服平台+城市生命线业务助力智慧城市 今年4月，国家住房城乡建设部组织召开城市运管服平台体系建设暨加强城市管理统筹协调工作视频推进会。会议要求各级城市管理部门要推广“一委一办一平台”工作模式，把好平台技术方案审核关和评估验收关，打造实战中管用、基层干部爱用、群众感到受用的示范样板。建设城市运行管理服务平台已经成为各级政府近年来的重点信息化建设任务，呈现快速建设、全国推广的良好态势，未来有望覆盖全国近300个地级以上城市和2800多个县（市、区）。 根据《公告》披露，2023年上半年公司新落地70余个城市的运行管理服务平台合同，其中包括福建、云南、辽宁3个省级平台及南京、沈阳、长沙、兰州、南昌5个省会城市平台。目前公司承建省级及直辖市平台市场占有率超85%，地级及以上城市市场占有率超70%。其中，公司承建的青岛、杭州城市运行管理服务平台首批通过住房和城乡建设部验收，目前青岛城市运行管理服务平台日均流转处置城市运行管理服务问题2万余件，处置率保持在99%以上。 -14%-4%6%16%26%36%46%56%66%76%86%96%2022-082022-112023-032023-07数字政通沪深300 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 公司快报/数字政通 在涉及供水供气、地下管线、防洪内涝等城市安全运行的领域，公司开辟了城市生命线业务，打造了“监测预警+源头治理”相结合的城市安全运行新模式，为城市市政基础设施信息普查探测、隐患排查、综合监测、源头治理、安全监管等城市安全监管工作提供技术服务，全面系统提升城市基础设施规范化、智慧化管理水平。2023年上半年，公司已在全国多个城市开展支撑城市生命线业务专项管理工作。 无人驾驶网格车上路，构筑政务垂类大模型 公司推出的“棋骥”无人网格车以“无人驾驶+AIoT”技术为核心，具备完整的L4级自动驾驶能力，是国内首款应用了无人驾驶技术的网格车。根据公告披露，2023年上半年，棋骥无人驾驶车已实现城市运行一网统管数据要素采集的低速无人驾驶业务场景落地，打造更为高效、客观、立体的城市感知体系，构建无人智能采集、非接触性执法、基层巡防服务等多个城市治理场景应用服务，已在合肥、天津、温州等实施落地并投入使用。累计无人驾驶巡查里程已超过五万公里，累计识别各类数据案卷超10万条，安全运行零事故。 根据公告披露，2023年上半年公司结合客户需求正在研发拥有自主知识产权的“人和”大模型产品，目前大模型已经完成了三轮的政务行业数据预训练，在政务知识库、城市治理智能报告、处罚裁量、法律依据、政务热线智能助手，政务热线数字人，政务热线预警等场景上同步进行产品研发。公司还与阿里等国内知名大模型企业展开合作，实现资源共享和优势互补，为用户提供更加优质的产品和服务。 国家数据局成立，政务数据要素有望释放价值 数据要素是数字经济发展的重要引擎，目前数据要素市场已进入快速发展的阶段。今年3月公布的《党和国家机构改革方案》明确提出组建国家数据局。公司作为电子政务数据要素的重要生产者、治理者和应用者，一直在拓展数据管理需求的广度和深度，深挖数据价值，对现有数据内容进行梳理、清洗、整合、应用，形成城市运行和管理的数据资产，积极探索数据资产应用新价值模式，以解决城市民生和管理的 问题、难题为导向，从根源上推动数据管理创新，赋能数字治理和数字经济的发展。 根据《公告》披露，2023年一季度，公司已在全国100余个城市开展电子政务数据要素的采集和运营服务业务，先后在武汉市落地数据分析与运维服务项目，针对城市治理全行业数据进行汇聚、治理、分析、维护、建议等，常态化输出分析报告与业务模型建议；在徐州市推动人机结合的智能采集全应用模式，推动人技协同，拓展采集服务范围与数据字段、提高采集效率、保障标准统一、数据客观公正，以支撑数据分析应用，模型化、要素化发展。随着国家数据局成立后首任局长人事任命落地，我们认为，数据要素产业发展有望提速，公司作为政务数据要素核心标的将显著受益。 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 公司快报/数字政通 投资建议 数字政通是“一网统管”、城市运行管理的行业领军者，也是政务数据要素核心标的。预计公司2023年-2025年营业收入分别为19.10/23.71/27.49亿元，归母净利润分别为3.42/4.15/4.95亿元。首次覆盖给予买入-A的投资评级，6个月目标价为26.76元，相当于2024年40倍的动态市盈率。 风险提示： 数据要素政策推进不及预期、下游客户需求不及预期，市场竞争加剧风险等。 [Table_Finance1] (百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入 1,480.6 1,525.6 1,909.6 2,370.6 2,749.2 净利润 206.7 254.6 341.9 415.1 494.6 每股收益(元) 0.42 0.50 0.55 0.67 0.80 每股净资产(元) 7.06 7.51 6.67 7.29 8.01 盈利和估值 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 市盈率(倍) 43.04 35.05 35.48 29.22 24.52 市净率(倍) 2.55 2.34 2.94 2.69 2.45 净利润率 14.0% 16.7% 17.9% 17.5% 18.0% 净资产收益率 6.3% 7.0% 8.6% 9.6% 10.4% 股息收益率 0.2% 0.2% 0.2% 0.3% 0.4% ROIC 6.0% 7.0% 9.7% 11.9% 12.0% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 公司快报/数字政通 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 4 财务报表预测和估值数据汇总 利润表财务指标（百万元）202120222023E2024E2025E（百万元）202120222023E2024E2025E营业收入1,480.61,525.61,909.62,370.62,749.2成长性减:营业成本911.1924.91,137.61,414.71,613.8营业收入增长率4.7%3.0%25.2%24.1%16.0%营业税费10.811.013.817.119.9营业利润增长率37.4%21.1%36.9%21.4%19.2%销售费用113.0111.4152.8180.2203.5净利润增长率30.3%23.2%34.3%21.4%19.2%管理费用233.1221.3287.5347.5397.5EBITDA增长率32.5%19.3%17.5%23.3%20.6%财务费用-19.0-16.1-70.7-67.8-65.7EBIT增长率41.0%23.7%31.3%23.4%20.4%资产减值损失-51.855.973.387.198.6NOPLAT增长率31.6%25.4%34.1%23.5%20.5%加:公允价值变动收益2.72.02.22.42.6投资资本增长率5.3%9.9%-16.5%22.1%16.6%投资和汇兑收益22.632.534.135.837.6净资产增长率12.2%9.5%8.3%9.2%10.0%营业利润231.9280.7384.2466.4555.8加:营业外净收支2.65.40.00.00.0利润率利润总额234.5286.1384.2466.4555.8毛利率38.5%39.4%40.4%40.3%41.3%减:所得税28.130.240.649.258.7营业利润率15.7%18.4%20.1%19.7%20.2%净利润206.7254.6341.9415.1494.6净利润率14.0%16.7%17.9%17.5%18.0%EBITDA/营业收入19.0%22.0%20.6%20.5%21.3%资产负债表EBIT/营业收入15.1%18.1%19.0%18.9%19.6%（百万元）202120222023E2024E2025E运营效率货币资金1,461.31,505.61,282.41,086.61,002.6固定资产周转天数2428272830交易性金融资产202.9213.2213.2213.2213.2流动营业资本周转天数413462483463453应收帐款1,333.31,643.22,082.52,542.62,821.1流动资产周转天数823873768663614应收票据102.376.996.2119.4138.5应收帐款周转天数300356356356356预付帐款8.411.314.117.520.3存货周转天数8673737373存货204.1166.0289.2276.8368.8总资产周转天数10381090961857814其他流动资