布局全面的上海数据要素市场化领军者

背靠上海仪电集团，布局数据要素全产业链：云赛智联第一大股东为上海仪电集团，实控人为上海市国资委。上海仪电集团为上海市国资系统内唯一一家信息服务产业集团，深入参与城市数字化转型工作，云赛智联是上海仪电数字化转型业务主力军。云赛智联主要从事云服务大数据（IaaS、PaaS和SaaS服务）、行业解决方案（智能安防、智慧政务、智慧教育等垂直行业解决方案）和智能化产品（消费电子、安防电子等硬件）三大业务。公司业务涉及从数据采集、存储、分析到数据应用等数据要素多个环节。 数据要素千亿市场，国资背景企业优势明显：“十四五”以来，数据要素政策部署节奏加快，市场前景逐渐明晰。据国家工信安全中心测算数据，2021年我国数据要素市场规模同比增长近50%，达到815亿元，“十四五”期间，这一数值将突破1749亿元，2021-2025年CAGR超20%。数据要素市场下游行业以政府和重点行业为主，2021年政府、电信、金融三大行业市场占比超过50%。数据要素市场建设主要由政府和央国企牵头，国资背景厂商优势显著。 业务匹配叠加资源加持，云赛智联有望乘数据要素之风而起：业务方面：云赛智联三大业务布局数据要素产业链多个环节，包括数据采集（摄像头、检测仪器等）；数据存储（IDC、湖仓一体产品等）；数据加工（ETL等数据工具）；数据分析（可视化分析平台）等。股东方面：云赛智联背靠上海国资委，是上海国资系统唯一的数据中心运营商和云服务运营商。公司已成为上海市大数据中心数据资源平台总集成商和运维商、上海市大数据中心数据运营平台总运营商。项目和客户方面：上海市内，公司中标上海市电子政务云平台建设和数据运营、上海国资国企监管云、媒体云、国企专有云、交通委专有云等云托管运营等多个项目。上海市外，公司承建苏州市相城区“十四五”数字政府建设规划暨“一网统管”发展规划项目。 盈利预测与投资评级：数据要素千亿市场规模，我们预计后续相关支持政策将会逐步落地，数据要素市场建设将会加快。上海是重要数据中心，数据要素市场建设进度有望全国领先。云赛智联实控人为上海市国资委，为上海市大数据中心数据资源平台总集成商和运维商、上海市大数据中心数据运营平台总运营商，业务覆盖数据要素产业链多个环节，有望在上海数据要素市场建设中充分受益。基于此，我们预计2022-2024年归母净利润分别为3.24/4.01/4.90亿元。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：政策推进不及预期；技术研发不及预期；行业竞争加剧。 1.布局大数据全产业链，上海数据要素市场重要参与者 1.1.上海数字化转型主力军，背靠上海国资委 多次重组，定位上海城市数字化转型主力军。公司成立于1986年12月，2015年4月，上海仪电对上市公司实施了重大资产重组，将旗下云赛信息（集团）有限公司和上海仪电科学仪器股份有限公司的信息服务核心业务及相关资产置入云赛智联，负责运营以新一代信息技术为特征的智慧城市核心产业。 图1：云赛智联发展历程 上海国资委为实控人，第一大股东为上海仪电集团。截至2022年12月2日，公司第一大股东为上海仪电集团，持有公司28.03%股权，实际控制人为上海市国资委，合计简接持有公司34.53%股份。上海仪电集团为上海市国资系统内唯一一家信息服务产业集团，深入参与城市数字化转型工作。 云赛智联致力于成为上海仪电智慧城市整体解决方案提供商和运营商的主要平台，努力成为仪电集团智慧城市方向的“领头羊”，带动仪电集团在智慧城市领域的发展，公司董事长黄金刚兼任上海仪电集团副总裁。 图2：公司股权结构（截至2022年12月2日） 布局云服务大数据、行业解决方案和智能化产品三大业务。云服务大数据业务主要提供IaaS、PaaS和SaaS服务；行业解决方案业务主要提供智能安防、智慧政务、智慧教育等垂直行业解决方案；智能化产品主要提供导航雷达，食品安全监测仪器等硬件产品。公司业务涉及从数据采集、存储、分析到数据应用全产业链。 图3：公司主要业务 1.2.业绩表现稳定，大数据业务占比不断提升 营收利润增速较为稳定。2021年，公司实现营收49.93亿元，同比增长9%；归母净利润2.57亿元，同比增长3%。2020年，受疫情影响，公司营收同比有所下降，2021年重回增长。利润端，2019年同比有所减少，主要系公司政府补贴等非经常性损益减少所致。 图4：2017-2021年营业收入与同比增速（亿元） 图5：2017-2021年归母净利润与同比增速（亿元） 云服务大数据业务营收占比近半，是公司核心业务。2021年，公司云服务大数据业务营收占比为53%，2020年，公司营收拆分发生变化，将IDC业务和软件业务（PaaS、SaaS等）合并为云服务大数据业务。2017-2021年，公司云服务大数据业务营收占比不断提升，体现了公司坚定向大数据服务商转型的决心。 图6：2017-2021各业务营业收入占比 不断加大研发投入，强销售打开市场空间。2018-2021年，公司研发费用率稳中有升，三大业务不断创新，研发升级新产品，研发人员占比高达46%。销售费用率逐步提升，主要系公司积极拓展市场。 图7：2018-2021年公司费用率 公司毛利率稳步提升。2017-2021年，公司毛利率稳步提升，主要系公司产品标准化程度逐步提升。分业务来看，公司云服务大数据业务、行业解决方案和智能化产品业务毛利率均有所提升。 图8：2017-2021年公司总毛利率 图9：2020-2021分业务毛利率 2.数据要素千亿市场建设加速 2.1.政策密集发布，数据产权制度走向具体实践 中国已将数据视为重要的战略资源和关键要素。2019年十九届四中全会上，“数据”首次被列为生产要素。数据价值化重构生产要素体系，是数字经济发展的基础。数字经济下，数字技术、数据、资本、劳动力、土地构成生产要素组合。一方面，价值化的数据要素将推动技术、资本、劳动力、土地等传统生产要素发生深刻变革与优化重组，催生出人工智能等“新技术”、金融科技等“新资本”智能机器人等“新劳动力”、数字孪生等“新土地”；另一方面，数据价值化直接驱动传统产业向数字化、网络化、智能化方向转型升级。数据要素与传统产业广泛深度融合，乘数倍增效应凸显，对经济发展展现出巨大价值和潜能。 由于此前相关政策尚未明晰，数据要素市场培育缓慢。清晰的数据要素产权制度缺位，使得数据的共享、流通、交易以及价值实现等要素市场培育难以实现。不仅使得大量潜在数据供给方不敢或不愿进场交易，只能依靠场外一对一等方式进行，还容易导致手握海量数据实际控制权的互联网公司野蛮生长，数据滥用和算法歧视等问题日益严重。 政策部署节奏加快，数据流通要求加强数据交易场所统筹建设。“十四五”以来，相关政策部署节奏加快。2022年6月深改委发布《关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见》，正式拉开了我国数据产权制度从宏观政策主张走向具体制度实践的序幕。不同于传统的生产要素，数据可以通过流通实现增值。数据流通以高效为目标，高效的要求则可以转化为进一步对数据交易场所统筹建设和数据流通标准引领作用的提升。2022年10月《全国一体化政务大数据体系建设指南》明确提出到2025年，全国一体化政务大数据体系更加完备，政务数据管理更加高效，政务数据资源全部纳入目录管理；支持具备条件、信誉良好的第三方企事业单位开展运营服务。 表1：政策密集发布 2.2.数据要素市场进入高速发展阶段 “十四五”期间数据要素市场规模将突破千亿。据国家工信安全中心测算数据，2021年我国数据要素市场规模同比增长近50%，达到815亿元，“十四五”期间，这一数值将突破1749亿元，2021-2025年CAGR超20%。 图10：数据要素市场规模 数据要素市场建立涉及收、存、治、易、用等多个环节。数据要素市场建设需要从数据要素流动和利用的全程去思考数据价值化问题，可以大致分为数据收集、数据存储、数据治理、数据使用、数据交易等环节，涵盖了从底层算力和存储基础设施建设到上层数字化解决方案、数据资产化交易等多种需求。根据国家工业信息安全发展研究中心统计，“十四五”期间数据要素市场各环节将进入群体性突破的快速发展阶段。 图11：2022年中国数据要素各环节市场规模（亿元） 图12：数据价值化路径 下游行业以政府和重点行业为主。根据前瞻产业研究院统计，2021年我国大数据分析市场下游行业中，金融、政府、电信和互联网位居应用领域前四名，市场占比分别为19.1%、16.5%、15.2%和13.9%，合计超过60%;其他重点应用领域主要包括健康医疗、交通运输、工业、电力等。 图13：2021年中国大数据分析市场应用结构（单位：%） 数据要素市场主要由政府和央国企牵头，国资背景厂商优势显著。数据要素市场发展首先要解决的就是数据收集存储问题，我们认为此前野蛮发展的数据平台将逐渐由政府和央国企牵头进行管理或取代。因此在数据要素市场发展过程中，和底层数据接触越深，联系越紧密的环节，国资背景的厂商优势越显著。 3.业务匹配叠加资源加持，乘数据要素市场化之风 3.1.业务布局数据要素产业多个环节 云赛智联三大业务布局数据要素产业链多个环节。 图14：公司业务涉及数据要素市场建设多个环节 云服务与大数据业务高度匹配数据要素市场化建设需求。公司云服务与大数据业务坚持贯彻“做优IDC、做强云服务、做深大数据”的业务发展路径，打造公司城市数字化转型业务坚实的数字底座。云服务与大数据业务主要分为云服务、数据产品、数据治理工具、技术研发平台等，涉及数据要素市场建设多个环节，为公司参与数据要素市场化建设打下坚实的业务基础。 云服务方面，公司拥有上海徐汇、宝山、松江三座高等级数据中心，已初步形成新型数字底座的联动优势。在现有IDC基础设施管理上，公司研发了IDC综合运营管理平台，为公司自有数据中心运维数据汇集、运维流程管理、运营状态分析、运营数据展示平台；在公有云服务管理方面，公司研发了MSP云管平台，监控、配置、保护和管理云提供商的所有服务元素，研发了政务云中间层管理平台软件，提供中间件管理、使用和计费服务；研发信可得混合云管理平台（ETS），实现微软混合云统一服务管理。 表2：云赛智联IDC机柜数量 数据产品方面，公司研发了一站式数据开放平台（数据资产管理、数据开发、数据共享）和湖仓一体数字平台产品，包含“数脑”、“数厂”、“数标”、“数盾”、“数链”五大湖仓一体产品体系，实现了数据平台的全维度覆盖。 数据治理工具方面，公司研发了数据抽取ETL工具产品、数据整合、数据加工、数据分析工具集、数据全链路监控产品。 技术研发平台方面，公司研发了云低代码开发云平台、可视化分析平台、数智中台。 上述平台是新技术潮流下以最小代码、最大复用、最快速度完成应用开发部署的核心基础性技术研发平台，赋能数字化转型下的各应用场景构建与开发。 区块链产品方面，公司正在研发多链一体化链管平台，对多链进行动态运行状态监管和运营。 行业解决方案业务打造多个行业应用平台，覆盖数据应用环节。2021年末，由公司负责建设和运维的上海“随申码”平台使用人数已超过6,500万人，累计用码次数超过40亿次。2021年，公司为机场集团、上港集团、临港集团、申通地铁、蔬菜集团、上海青年干部学院等大型国资国企完成数字化转型方案20余份，涉及顶层规划、细化设计、标准体系、实施细则等。 3.2.国资背景，资源加持 上海数据要素市场建设发展迅速。2022年9月29日，上海数据集团有限公司正式揭牌成立，整合承担上海市公共数据和国企数据的授权运营。上海数据集团成立后与上海大数据中心（2018年揭牌，政府数据资源支撑）、上海数据交易所（2021年11月25日揭牌）形成上海数据要素三驾马车。 图15：上海数据要素三驾马车 第一大股东上海仪电集团，实控人为上海市国资委。上海仪电（集团）有限公司是上海市国有资产监督管理委员会所属的国有大型企业集团。基于“仪电云”信息平台，上海仪电集团以数据为核心