钢矿期货12月月度分析报告：库存压力增大 钢价震荡调整

库存压力增大钢价震荡调整 大有期货投研中心 黑色产业链研究组 摘要 钢材：展望后市，供给方面，受钢厂利润修复影响，钢材供给近期呈现走扩趋势，短期内钢厂积极性较高将支撑供给维持稳中有增格局；需求方面，全国气温下降，终端需求延续季节性走弱趋势；供需错配下，螺纹钢库存拐点到来，库存由降转升，螺纹钢季节性累库较往年时间提前；宏观方面，政策预期对盘面驱动边际减弱，钢价受基本面走弱影响，且高价不利于冬储需求释放，钢价将走弱调整。 宋天豪从业资格证号：F3038749投资咨询证号：Z0017964Tel:0731-84409197E-mail:songtianhao@dayouf.com 铁矿石：供给方面，临近年末，四大矿山在价格高位下完成年度目标概率较大，后续进口矿供应将维持稳中有增；需求方面，钢厂利润大幅修复后，对铁矿石需求形成支撑，短期铁水产量将继续维持高位；当前产业链库存维持低位，原料存在补库预期；矿价在高位面临政策监管扰动加剧，预计矿价短期维持高位震荡走势，中期货将跟随钢价有所调整。 风险提示：宏观政策超预期；钢厂大规模减产。 正文目录 一、11月钢矿市场回顾.........................................2二、钢材的供需情况分析........................................21、钢厂利润修复钢材供给反弹................................22、地产改善有限基建投资环比下降.............................43、供需错配下螺纹库存拐点提前到来...........................5三、铁矿石的供需情况分析......................................71、海外发运维持高位国产矿供给持续增长.......................72、铁水产量随有所回落铁矿石需求仍存支撑.....................8四、11月观点.................................................9 图表目录 图表1：黑色系五大品种现货价格周涨跌幅一览.............................2图表2：黑色系五大品种主力期货价格周涨跌幅一览.........................2图表3：全国高炉开工率.................................................3图表4：唐山高炉检修情况...............................................3图表5：全国电炉开工率.................................................3图表6：全国粗钢日均产量...............................................3图表7：固投、基建及房地产投资增速.....................................5图表8：房地产销售、新开工及施工面积增速...............................5图表9：全国建筑钢材日均成交量.........................................5图表10：钢材月度进出口量..............................................5图表11：五大钢材品种社会库存..........................................6图表12：热卷的社会库存................................................6图表13：螺纹钢的社会库存..............................................6图表14：五大钢材钢厂库存..............................................6图表15：澳大利亚与巴西铁矿石发货量....................................7图表16：澳大利亚对中国铁矿石发货量....................................7图表17：铁矿北方港口的到货量..........................................8图表18：国内铁矿石产量................................................8图表19：铁矿港口库存..................................................8图表20：进口烧结粉矿日耗..............................................8 一、11月钢矿市场回顾 11月份，国内黑色板块价格整体表现偏强，尽管11月份随着全国企稳的下降，终端需求逐渐进入传统消费淡季，特别是北方地区消费受天气影响较为明显，而供给方面受钢厂利润大幅反弹影响，供给稳中有增，在供需出现错配的情况下，今年螺纹钢库存拐点较往年提前，从基本面来看，钢材供需无疑在逐渐走弱，但宏观层面的提振明显对盘面影响更大，11月份市场主要逻辑在于政策预期上，因此黑色系品种价格受预期推动走出一波上涨行情。 注：以上数据截至2023年12月1日数据来源：大有期货投研中心，同花顺ifind 二、钢材的供需情况分析 1、钢厂利润修复钢材供给反弹 国家统计局数据显示，2023年1-10月全国粗钢产量为87469.50万吨，同比增长1.40%，增幅延续下降态势；10月粗钢产量为7909.20万吨，环比上月减少301.56万吨，已连续四个月回落，而日均产量为255.14万吨，环比上月下降18.56万吨，降幅为6.78%，降幅显著扩大，钢材供应如期收缩，且绝对量低于去年同期水平，同比下降2.15万吨，降幅为11.23%。与此同时，中钢协重点钢企粗钢产量降幅同样显著，10月日均粗钢产量为201.23万吨，环比上月下降5.06%，且低于去年同期水平，同比降幅为2.60%，降幅均有所扩大。 从周度数据上来看，11月份，螺纹钢周均产量255.74万吨，环比下降0.27万 吨；线材周均产量106.23万吨，环比下降4.14万吨；中厚板周均产量145.22万吨，环比下降6.58万吨；热卷周均产量312.41万吨，环比下降2.38万吨；冷轧周均产量81.38万吨，环比下降2.08万吨。电炉利润上涨，电弧炉开工率上升。截至11月24日，电炉利润上升至70元/吨附近，电弧炉开工率上涨至74.22%，较上月末增加2.69个百分点。 受钢厂亏损影响，钢材供给不管是月度数据还是周度数据环比均呈现下降趋势，但从最近两周的产量数据来看，得益于钢厂利润的修复，钢厂供给有所反弹，预计在钢厂利润修复下，钢厂生产积极性尚可，预计钢材供给将呈现稳中有增。 数据来源：大有期货投研中心，同花顺iFinD 数据来源：大有期货投研中心，同花顺iFinD 2、地产改善有限基建投资环比下降 国家统计局数据显示，10月房地产开发投资同比下滑11.3%，降幅较9月持平。10月300城住宅类土地供给同比由升转降，成交规模降幅收，流拍率有所下降。销售和融资承压情形下，房企拿地依旧谨慎；房企开工意愿不强+拿地数量不足制约新开工规模，10月新开工面积同比下滑21.1%，较9月扩大6.5%；1-10月施工面积同比下滑7.3%，降幅较1-9月扩大0.2%。保交付仍有发力，竣工面积同比保持双位数增长，10月竣工面积同比上升13.3%，较9月收窄12.0%。而销售尚未完全企稳，后续竣工韧性或将更有赖于保交付政策的进一步发力。10月以来房地产销售量价延续调整。2003年10月全国商品房销售面积同比下滑11.0%，较9月扩大0.8%；销售金额同比下滑8.1%，较9月收窄5.5%，1-10月累计同比降幅持续扩大。受房企现金流继续恶化的影响，房企投资意愿继续走弱，新开工、施工面积均较上月回落。2023年10月全国房地产开发企业到位资金同比下滑16.8%，较9月收窄1.1%，房企现金流仍然面临一定压力。具体来看：10月定金及预收款、个人按揭贷款同比下滑18.6%、15.0%，降幅较9月收窄7.2%、11.5%；国内贷款、自筹资金同比下滑9.8%、17.7%，较9月扩大13.8%、4.1%。中央金融工作会议指出，一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求。地产销售有待进一步企稳，我们期待后续融资支持持续落地，进一步缓解房企现金流压力。 基建投资方面，专项债发行接近尾声，财政部提前下达2024年度部分新增地方政府债务额度。2023年10月国内新增专项债的发行额为2184.37亿元，同比减少2214.72亿元，年内仅有约497亿余量尚未发混凝土发运量商品房待售面积累计行。10月全国项目收益专项债发行338.33亿元，仅占新增专项债总发行额的15.49%。有75%的专项债投向了基础设施建设，占比相较9月下降约14%。基建基础设施（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）投资额1-10月同比增长5.9%，较1-9月份下降0.3%。其中铁路运输业和水利管理业依然保持较高增速，铁路运输业1-10月同比增长24.8%，较1-9月上升2.7%；水利管理业1-10月同比增长5.7%，较1-9月上升0.8%。 数据来源：大有期货投研中心，同花顺iFinD 数据来源：大有期货投研中心，同花顺iFinD 3、供需错配下螺纹库存拐点提前到来 截至11月30日，五大品种总库存为1308.89万吨，较上月底下降168.22万吨。其中，社库存为887.76万吨，较上月底下降137.79万吨；厂内库存421.13万吨，较上月底下降30.43万吨。细分品种，螺纹需求季节性走弱，但宏观强预期未退。截至11月30日当周，螺纹钢周度表需为252.14万吨，环比月末值下降43.93万吨，呈现出逐步下降态势，且当前水平依旧是近年来同期低位。11月需求总量为946.83万吨，环比上月同期增加38.65万吨，增幅为4.26%，多因国庆假期因素所致；依旧显著低于去年同期值，同比下降11.84%，降幅显著，螺纹终端需求较为疲弱。与此同时，高频每日成交数据同样未见放量，截至11月24日，全 国主要贸易商建筑钢材每日成交量11月均值为15.38万吨/日，环比上月微降0.05%，整体降幅不大，多因钢价上行刺激投机需求增量所致，但同比依然表现为减量态势，11月均值同比降幅为1.48%，已连续7月下降，受螺纹终端需求走弱影响，月底螺纹钢库存由降转升，库存拐点较往年明显提前，尽管当前螺纹钢库存水平较低，但后续随着需求进一步走弱库存压力将逐渐加大。 数据来源：大有期货投研中心，同花顺iFinD，Mysteel 数据来源：大有期货投研中心，同花顺iFinD，Mysteel 三、铁矿石的供需情况分析 1、海外发运维持高位国产矿供给持续增长 据海关总署数据显示，2023年9月份，10月铁矿砂及其精矿进口9938.5万吨，环比9月下降1.8%；1-10月累计铁矿砂及其精矿进口97584.2万吨，同比增6.5%。假期因素和需求回落共同影响，10月铁矿进口环比有所下降，但同比保持增量。 11月24日当周澳洲铁矿石发运量1628.4万吨，环比减少157.7万吨；巴西铁矿石发运量687.4万吨，环比减少1.5万吨。澳洲发运量持续保持同期偏高位运行，临近年底，考虑到目前全球铁矿石价格处于高位，四大矿山大概率将全力完成全年发运目标，预计后续进口矿供给将稳中有增。 11月24日当周北方六港到港量1488.7万吨，环比增加179.7万吨。11月到港随着天气影响的减弱，以及10月份发运量的高位，11月到港量环比明显增加，预计12月份到港量将继续