大有期货投研中心 黑色产业链研究组 宋天豪 从业资格证号：F3038749 投资咨询证号：Z0017964 Tel:0731-84409197 E-mail:songtianhao@dayouf.com 库存压力增大 钢价震荡调整 摘要 钢材：展望后市，供给方面，受钢厂利润修复影响，钢材供给近期呈现走扩趋势，短期内钢厂积极性较高将支撑供给维持稳中有增格局；需求方面，全国气温下降，终端需求延续季节性走弱趋势；供需错配下，螺纹钢库存拐点到来，库存由降转升，螺纹钢季节性累库较往年时间提前；宏观方面，政策预期对盘面驱动边际减弱，钢价受基本面走弱影响，且高价不利于冬储需求释放，钢价将走弱调整。 铁矿石：供给方面，临近年末，四大矿山在价格高位下完成年度目标概率较大，后续进口矿供应将维持稳中有增；需求方面，钢厂利润大幅修复后，对铁矿石需求形成支撑，短期铁水产量将继续维持高位；当前产业链库存维持低位，原料存在补库预期；矿价在高位面临政策监管扰动加剧，预计矿价短期维持高位震荡走势，中期货将跟随钢价有所调整。 风险提示：宏观政策超预期；钢厂大规模减产。 2023年12月 月度分析报告 大有期货︱钢矿期货月度分析报告 研究创造价值，服务创造品牌！ 1 / 10 正文目录 一、11月钢矿市场回顾 ......................................... 2 二、钢材的供需情况分析 ........................................ 2 1、钢厂利润修复 钢材供给反弹 ................................ 2 2、地产改善有限 基建投资环比下降 ............................. 4 3、供需错配下 螺纹库存拐点提前到来 ........................... 5 三、铁矿石的供需情况分析 ...................................... 7 1、海外发运维持高位 国产矿供给持续增长 ....................... 7 2、铁水产量随有所回落 铁矿石需求仍存支撑 ..................... 8 四、11月观点 ................................................. 9 图表目录 图表 1：黑色系五大品种现货价格周涨跌幅一览 ............................. 2 图表 2：黑色系五大品种主力期货价格周涨跌幅一览 ......................... 2 图表 3：全国高炉开工率 ................................................. 3 图表 4：唐山高炉检修情况 ............................................... 3 图表 5：全国电炉开工率 ................................................. 3 图表 6：全国粗钢日均产量 ............................................... 3 图表 7：固投、基建及房地产投资增速 ..................................... 5 图表 8：房地产销售、新开工及施工面积增速 ............................... 5 图表 9：全国建筑钢材日均成交量 ......................................... 5 图表 10：钢材月度进出口量 .............................................. 5 图表 11：五大钢材品种社会库存 .......................................... 6 图表 12：热卷的社会库存 ................................................ 6 图表 13：螺纹钢的社会库存 .............................................. 6 图表 14：五大钢材钢厂库存 .............................................. 6 图表 15：澳大利亚与巴西铁矿石发货量 .................................... 7 图表 16：澳大利亚对中国铁矿石发货量 .................................... 7 图表 17：铁矿北方港口的到货量 .......................................... 8 图表 18：国内铁矿石产量 ................................................ 8 图表 19：铁矿港口库存 .................................................. 8 图表 20：进口烧结粉矿日耗 .............................................. 8 大有期货︱钢矿期货月度分析报告 研究创造价值，服务创造品牌！ 2 / 10 一、11月钢矿市场回顾 11月份，国内黑色板块价格整体表现偏强，尽管11月份随着全国企稳的 下降，终端需求逐渐进入传统消费淡季，特别是北方地区消费受天气影响较为明显，而供给方面受钢厂利润大幅反弹影响，供给稳中有增，在供需出现错配的情况下，今年螺纹钢库存拐点较往年提前，从基本面来看， 钢材供需无疑在逐渐走弱，但宏观层面的提振明显对盘面影响更大，11月份市场主要逻辑在于政策预期上，因此黑色系品种价格受预期推动走出一波上涨行情。 图1：2023年11月黑色产业链各品种现货价格涨跌幅 图2：2023年11月黑色产业链各品种主力期价涨跌幅 4.69%3.66%4.33%0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%3.50%4.00%4.50%5.00%螺纹热卷铁矿 4.82%4.10%7.90%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00%8.00%9.00%RB2310HC2310I2309 注：以上数据截至2023年12月1日 数据来源：大有期货投研中心，同花顺ifind 二、钢材的供需情况分析 1、钢厂利润修复 钢材供给反弹 国家统计局数据显示，2023年1-10月全国粗钢产量为87469.50万吨，同比增长1.40%，增幅延续下降态势；10月粗钢产量为7909.20万吨，环比上月减少301.56万吨，已连续四个月回落，而日均产量为255.14万吨，环比上月下降18.56万吨，降幅为6.78%，降幅显著扩大，钢材供应如期收缩，且绝对量低于去年同期水平，同比下降2.15万吨，降幅为11.23%。与此同时，中钢协重点钢企粗钢产量降幅同样显著，10月日均粗钢产量为201.23万吨，环比上月下降5.06%，且低于去年同期水平，同比降幅为2.60%，降幅均有所扩大。 从周度数据上来看，11月份，螺纹钢周均产量255.74万吨，环比下降0.27万 大有期货︱钢矿期货月度分析报告 研究创造价值，服务创造品牌！ 3 / 10 吨；线材周均产量106.23万吨，环比下降4.14万吨；中厚板周均产量145.22万吨，环比下降6.58万吨；热卷周均产量312.41万吨，环比下降2.38万吨；冷轧周均产量81.38万吨，环比下降2.08万吨。电炉利润上涨，电弧炉开工率上升。截至11月24日，电炉利润上升至70元/吨附近，电弧炉开工率上涨至74.22%，较上月末增加2.69个百分点。 受钢厂亏损影响，钢材供给不管是月度数据还是周度数据环比均呈现下降趋势，但从最近两周的产量数据来看，得益于钢厂利润的修复，钢厂供给有所反弹，预计在钢厂利润修复下，钢厂生产积极性尚可，预计钢材供给将呈现稳中有增。 图3：全国高炉开工率 图4：唐山高炉检修情况 4050607080901001月1日1月15日1月29日2月14日2月28日3月13日3月27日4月10日4月24日5月8日5月22日6月5日6月19日7月3日7月17日7月31日8月14日8月28日9月11日9月25日10月9日10月23日11月6日11月20日12月4日12月23日2023年2022年2021年20202019 01020304050607005,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,00050,000唐山:高炉检修容积唐山:高炉检修数立方米个 数据来源：大有期货投研中心，同花顺iFinD 图5：全国电炉开工率 图6：全国粗钢日均产量 203040506070801月6日1月21日2月11日3月3日3月18日4月7日4月22日5月12日5月27日6月16日7月1日7月21日8月5日8月25日9月9日9月24日10月7日10月20日10月29日11月11日11月24日12月3日12月23日2023年2022年2021年% 1701902102302502702903103303501月10日1月20日1月31日2月10日2月20日2月28日2月29日3月10日3月20日3月31日4月10日4月20日4月30日5月10日5月20日5月31日6月10日6月20日6月30日7月10日7月20日7月31日8月10日8月20日8月31日9月10日9月20日9月30日10月10日10月20日10月31日11月10日11月20日11月30日12月10日12月20日12月31日2023年2022年2021年20202019万吨 数据来源：大有期货投研中心，同花顺iFinD 大有期货︱钢矿期货月度分析报告 研究创造价值，服务创造品牌！ 4 / 10 2、地产改善有限 基建投资环比下降 国家统计局数据显示，10月房地产开发投资同比下滑11.3%，降幅较9月持平。10月300城住宅类土地供给同比由升转降，成交规模降幅收，流拍率有所下降。销售和融资承压情形下，房企拿地依旧谨慎；房企开工意愿不强+拿地数量不足制约新开工规模，10月新开工面积同比下滑21.1%，较9月扩大6.5%；1-10月施工面积同比下滑7.3%，降幅较1-9 月扩大0.2%。保交付仍有发力，竣工面积同比保持双位数增长，10月竣工面积同比上升13.3%，较9月收窄12.0%。而销售尚未完全企稳，后续竣工韧性或将更有赖于保交付政策的进一步发力。10 月以来房地产销售量价延续调整。2003年10月全国商品房销售面积同比下滑11.0%，较9月扩大0.8%；销售金额同比下滑8.1%，较9月收窄5.5%，1-10 月累计同比降幅持续扩大。受房企现金流继续恶化的影响，房企投资意愿继续走弱，新开工、施工面积均较上月回落。2023年10月全国房地产开发企业到位资金同比下滑 16.8%，较9月收窄1.1%，房企现金流仍然面临一定压力。具体来看： 10月定金及预收款、个人按揭贷款同比下滑18.6%、15.0%，降幅较9月收窄7.2%、11.5%；国内贷款、自筹资金同比下滑 9.8%、17.7%，较9月扩大 13.8%、4.1%。中央金融工作 会议指出，一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求。地产销售有待进一步企稳，我们期待后续融资支持持续落地，进