信用策略周报：本轮“市场化经营”城投平台的特点

2023.12.04 �佳雯(分析师) 报告作者 债券研究 本轮“市场化经营”城投平台的特点 ━━信用策略周报 本报告导读：随着地方债务风险长效机制不断完善，应关注平台转型后由政策导向驱动的市场重定价风险。 摘要： 近期部分新发城投债的募集说明书中强调债券发行人为“市场化经营主体”，引起市场关注。截止2023年12月1日，据不完全统计，已有15家城投平台对外宣称自身为“市场化经营主体”。 过去已有不少城投平台宣称退出政府融资平台名单，但相较以往，本次“转型潮”内的城投平台区域重要性更高。从行政级别上看，样本内城投平台行政级别主要为地市级；从评级上看，样本内平台主要以 AAA与AA+为主；此外，样本内城投平台的存量债在本区域内的占比也较高，平均占4成左右。 021-38676715 wangjiawen@gtjas.com 证书编号S0880519080012 汤志宇(研究助理) 021-38031036 tangzhiyu028695@gtjas.com 证书编号S0880123070149 相关报告 三季度货政报告对银行间流动性的启发 2023.12.03 12月同业存单到期量2.2万亿 2023.12.03 年末转债择券回归均衡 2023.11.28 长短债买入差异，利率曲线继续平坦化 2023.11.28 证券研究报告 市场策略周报 债券研究 本轮化债周期城投债“控增”定力较足，区域若确有新增融资需求，资质较强的平台也倾向于退出城投融资名单。2023年10月底中央金融工作会议提出“建立防范化解地方债务风险长效机制”，参考以往 针对城投平台隐债的长效管理机制，“稳存控增”与“分类管理”或将作用于地方全口径债务，融资限制进一步从业务端上升至平台属性。全口径城投债务控增下，区域融资需求也将推动平台加速转型。 随着地方债务风险长效机制不断完善，应关注平台转型后由政策导向驱动的市场重定价风险。以往城投平台对外宣称市场化转型后，市场定价与认可度并未发生显著偏离，但线性外推不一定是奏效的。市场 化转型后的城投平台，在地方债务风险长效机制中处于何种位置，仍需进一步观察，市场分歧带来的重定价风险也值得关注。 风险提示：化债政策力度与效果不及预期；理财赎回节奏加速；信用债突发负面舆情，打压债市风险偏好。 关注城投非标资产的化债方案 2023.11.27 市场策略周报 目录 1.信用周度思考3 2.信用周度回顾4 2.1.估值概览：中债估值涨跌不一，中长久期债表现较好4 2.2.一级融资：一级市场净融资边际下行4 2.3.审批发行：城投债注册通过规模下降6 3.风险提示8