PTA月报：供需转弱，低位震荡

供需转弱，低位震荡 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字{2014}1号 【长期研究|棉纺团队】研究员：洪润霞执业编号: F0260331投资咨询号:Z0017099黄尚海执业编号: F0270997投资咨询号:Z0002826联系人：钟舟执业编号: F3059360顾振翔执业编号: F3033495 目录 走势回顾：成本下移，价格回落 01 供应方面：供应增加，利润回落 02 03需求方面：开工缓升，库存下降 逻辑与展望：供需转弱，低位震荡 04 01 走势回顾：成本下移，价格回落 行情回顾-11月PTA先涨后跌01 n11月PTA期货主力合约期价先涨后跌，月初，国内外宏观传来利好（美联储暂停加息），产业端下游织造回暖，市场价格在偏高位整理。月中，中美边贸缓和预期及原油减产提振情绪，继而现实产业供需仍良性，期现市场价格增仓逐步反弹。下旬，PTA检修重启及新增产能投产之下，供应增加，产业现实与预期供需均弱，PTA期现市场价格随之滑落。 02 供应端分析：供应增加，利润回落 PTA上游：原油价格回落，裂解价差减少02 n原油方面，11月原油价格呈现震荡下行态势，且均价较10月下跌约7美元/桶。上旬巴以局势缓和，国际油价大幅走跌。中旬美国商业原油累库明显，国际油价一度跌至月内最低位，但沙特可能将额外减产进一步延期至明年，带动油价反弹。下旬产油国内部意见分歧导致OPEC+会议推迟，叠加美国商业原油库存继续增长，国际油价小幅下跌。 n石脑油：11月石脑油先跌后涨，主要是中东地区供应量减少，亚洲石脑油市场供应缩减，同时替代原料液化石油气(LPG)价格上涨，石脑油裂解厂需求增强，而且随着气温的下降，取暖用液化石油气需求提高，受恶劣天气影响，俄罗斯石脑油到亚洲的交付延迟，也导致亚洲市场石脑油供应紧缩。 PTA上游：成本支撑减弱，PX价格下滑02 n11月国际原油价格大幅下滑，且均价较10月下跌约7美元/桶。且均价较10月下跌约7美元/桶，截至11月29日，亚洲PX市场均价在994.07美元/吨CFR中国971.07美元/吨FOB韩国，环比下跌24.13美元/吨，跌幅分别为2.37%和2.42%。11月中石化PX结算价格8450元/吨。 n12月，供应来看，PX产量出现上升，检修装置回归，月内供应压力继续增加。PTA端产量较高，多套装置检修回归，但仍看聚酯对PTA的需求问题以及新装置开机后的运行是否稳定。因12月PX供需整体偏差，预计12月PX市场绝对价格在990美元/吨CFR中国附近，市场价格呈现下滑走势。 PTA供应：11月PTA综合开工率74.81%02 n截至11月30日，行业平均开工74.81%，环比-3.02分点，同比+1.88个百分点； n截至11月30日，国内PTA月度产量535万吨，环比-27.20万吨，同比+94.36万吨； n截至11月30日，国内PTA月度加工费413.32元/吨，环比+135.70元/吨，同比-40.30元/吨； PTA供应：供应增加，加工利润下滑02 n11月，亚东石化、逸盛宁波4#/3#、仪化2#计划检修，四川能投、汉邦石化、英力士2#、恒力石化2#或计划重启，逸盛海南新装置预期投产，其余装置保持降负或延续检修。11月国内PTA装置产能利用率降至74.81%附近，产量至535万吨左右。 n12月，逸盛海南2#新产能继续投放，逸盛大化计划降负，逸盛海南1#或有检修，四川能投、汉邦石化计划重启，福海创、恒力惠州计划提负，其余装置保持降负或延续检修。预计12月国内PTA装置产能利用率或升至81%附近，预计产量至600万吨左右。 03 需求端分析：开工缓升，库存下降 下游聚酯：聚酯负荷下滑，产品库存减少03 n11月聚酯行业产量576.52万吨，环比下跌3.16%。月均产能利用率87.85%，较上月下跌0.61%。导致行业产量及产能利用率走势下滑的主要原因是，虽有多套新装置投产，但月内天数少一天，并且月内部分装置故障、检修，如华润、恒阳、大有等，月内聚酯行业供应量小幅下滑。 n12月来看，月内天数多一天，叠加部分装置计划投产，月内供应增量明显。但部分装置存检修计划，制约国内聚酯行业供应上涨空间。 终端纺织：织机开工下滑，织造库存下滑03 n截止12月底，国内主要织造生产基地综合开工率63.14%，较上周开工下降0.36%。具体到各织机类型来看：喷气织机开机率在6成偏下，圆机开机率在5-6成，喷水织机开机率在7成偏上，经编开机率在6-7成。近期织造厂商生产尚可维持，然后续新单承接偏弱，随着订单逐渐交付，工厂内坯布库存小幅上扬，库存压力增加。内贸刚性面料订单维持，外贸订单依然稀缺，虽局部下达明年春季打样订单，但整体数量低迷。综合来看，下周织造开工负荷仍存震荡运行预期，春节前仍有刚性反弹，但预期动力有限。 数据来源：IFIND、隆众资讯、长江期货 04 多空分析与展望：供需转弱，低位震荡04 n利多方面：1、原油价格止跌企稳；2、聚酯开工依旧高位。 n利空方面：1、基差弱势；2、终端需求边际走弱。 n展望：成本端，原油受减产协议影响短期偏强；上游PXN位于332美金附近，仍然处于较高水平，PTA加工费270元/吨附近，较之前大幅下滑，后续下跌空间有限；供应端，逸盛海南2#新产能继续投放，逸盛大化计划降负，逸盛海南1#或有检修，四川能投、汉邦石化计划重启，福海创、恒力惠州计划提负，其余装置保持降负或延续检修，预计12月PTA开工率回升至81%附近，产量预计至600万吨左右；需求端，虽然目前聚酯开工率下滑至87%附近，但不排除后续聚酯去库被动减产。织造终端方面，气温降低国内订单略有恢复，外销订单稍逊去年。总体而言12月PTA走势或将呈现近强远弱局面，需要关注行业步入季节性淡季的信号。 风险提示04 n地缘政治，原油价格波动；n终端织造订单情况；nPTA上下游装置动态； 声明 风险提示 本报告仅供参考之用，不构成卖出或买入期货、期权合约或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应当充分了解报告内容的局限性，结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及员工对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 长江期货股份有限公司拥有期货交易咨询资格。长江期货系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告所载明日期的判断，本公司可随时修改，毋需提前通知，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表对期货价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述期货的买卖出价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的交易机会不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本报告版权仅为本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、引用或再次分发他人，或投入商业使用。如征得本公司同意引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“长江期货股份有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。 联系我们 长江期货股份有限公司 长江证券承销保荐有限公司 长江证券股份有限公司 Add/湖北省武汉市江汉区淮海路88号13、14层Tel/027-65777137 Add/上海市浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座28层Tel/021-61118978 Add/湖北省武汉市江汉区淮海路88号Tel/95579或4008888999 长江证券（上海）资产管理有限公司 长江证券创新投资（湖北）有限公司 长江成长资本投资有限公司 Add/上海市浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座27层Tel/4001166866 Add/湖北省武汉市江汉区准海路88号Tel/027-65799822 Add/湖北省武汉市江汉区淮海路88号Tel/027-65796532 长信基金管理有限责任公司 长江证券国际金融集团有限公司 Add/上海市浦东新区银城中路68号时代金融中心9层Tel/4007005566 Add/香港中环大道中183号中远大厦1908室Tel/852-28230333 THANKS 长江期货股份有限公司 Add/湖北省武汉市江汉区淮海路88号13、14层Tel/027-65777137