银行间流动性周报：三季度货政报告对银行间流动性的启发

2023.12.03 �佳雯(分析师) 报告作者 债券研究 三季度货政报告对银行间流动性的启发 ——银行间流动性周报 本报告导读：更加注重内外均衡、公开市场操作灵活有力、加强岁末年初贷款的均衡投放是三季度货政报告对银行间流动性的启发。 摘要： 每季度发布货币政策执行报告，是央行进行预期管理的重要方式，增量信息主要集中在货政报告的第�部分货币政策趋势里。货政报告框架较为 固定，第一部分、第二部分、第三部分、第四部分分别讲述过去一个季度货币信贷概况、货币政策操作、金融市场运行情况、国内外宏观经济，第 �部分央行对下一季度中国宏观经济和货政政策主要思路进行展望。由于 货政报告正文较为制式，因此央行会以专栏形式来表达不在正文框架内、但依然较为重要、需要向市场传递的内容。 021-38676715 wangjiawen@gtjas.com 证书编号S0880519080012 胡建文(研究助理) 010-83939804 hujianwen026398@gtjas.com 证书编号S0880122060033 相关报告 年末转债择券回归均衡 2023.11.28 长短债买入差异，利率曲线继续平坦化 2023.11.28 关注城投非标资产的化债方案 2023.11.27 月底资金摩擦难免，关注信贷投放节奏 2023.11.26 证券研究报告 市场策略周报 债券研究 11月27日，央行发布第三季度货政报告，更加注重内外均衡、公开市场 操作灵活有力、加强岁末年初贷款的均衡投放对于年内银行间流动性的启示意义较大。贷款均衡投放方面，三季度货政报告提及“着力加强贷款 均衡投放，统筹衔接好年末年初信贷工作，适度平滑信贷波动”，本质上延续11月17日三部门金融机构座谈会“统筹考虑今年后两个月和明年开年的信贷投放”的导向，监管导向下商业银行12月信贷投放占比或有所抬升，带来商业银行配债、拆出资金等业务活动不同于往年。 内外均衡方面，二季度货政报告相关表述为“以我为主兼顾内外平衡”，三季度货政报告变更为“把握好利率、汇率内外均衡”。外部均衡在央行 决策中的重要性提高，8月15日超预期下调MLF利率后，离岸、在岸人民币汇率均出现波动，香港地区CNHHIBOR创下同期新高，压降中美货币市场利差有助于减少套息交易、企稳人民币汇率。此阶段人民币汇率变动提前于DR001，大行净融出逐步下行，银行间回购利率也逐步抬升。 公开市场操作方面，相关表述从二季度“灵活开展公开市场操作”变更为三季度“灵活有力开展公开市场操作”，而且在三季度货政报告专栏《积 极主动加强货币政策与财政政策协同》中提及“熨平日常财政收支的影响”、“支持政府债券集中发行”等。截至11月30日，央行逆回购余额 26810亿元，MLF余额62750亿元，均较年初明显增长。 风险提示：宽信用进程快于预期；同业业务迎来新一轮严监管；美联储维持高政策利率时间超预期。 同业存单的两个新情形 2023.11.26 市场策略周报 目录 1.12月4日-12月8日狭义流动性分析3 2.11月27日-12月1日狭义流动性回顾5 3.12月4日-12月8日利率供给展望6 4.风险提示8