聚烯烃2023年11月月报：供需走弱，汇率升值导致进口成本下移，交割月震荡偏弱为主

供需走弱，汇率升值导致进口成本下移，交割月震荡偏弱为主 ——聚烯烃2023年11月月报 •研究员-吕杰•lvjie@cmschina.com.cn•联系电话：0755-8278176•执业资格号：F3021174Z00122822 聚烯烃全球供需情况聚烯烃国内供需情况估值020304聚烯烃行情回顾01库存05需求06小结07 目录 十一月PE行情回顾 ➢十一月处于农地膜旺季尾声，需求环比走弱，而供应端随着检修装置复产及新装置投产，呈现出供增需减的格局，随着库存去化放缓，原油暴跌导致估值修复，汇率大幅升值导致进口成本下移及出口成本下移，月中之后大幅下跌是十一月聚乙烯市场变化的主要影响因素。 全球PE供需展望-最近全球PMI有所走弱，需求稳中走弱为主 ➢从全球范围来看，聚乙烯需求平均年增速约为4.5%（IHS评估结果）。最近海外PMI环比走弱，国内经济缓慢复苏，全球经济稳中走弱为主，因此需求在正常水平附近。 数据来源：WIND，Bloomberg，招商期货 全球PE供需-短期供需处于偏弱，中期扩产周期放缓 ➢从全球范围来看，聚乙烯需求历年平均年增速约为4.5%（IHS评估结果）。最近海外经济环比走弱，国内经济延续复苏，因此需求稳中转弱为主；明年海外经济持稳为主（美国结束结束，新兴国家经济恢复，发达国家回落），国内经济延续复苏，因此需求持稳为主。2023年全球新增聚乙烯产能在480万吨，2024年全球新增聚乙烯产能在395万吨，大部分装置都在下半年投产，实际产量增幅4.7%左右。对照全球聚乙烯年均需求增速，2024年全球聚乙烯处于供需弱平衡的格局。关注新装置投产进度。 全球PE供需-新装置年内基本兑现，明年上半年没有新增产能 国内PE供需展望-年内新产能全部兑现，明年国内仍处于扩产周期 ➢今明年国内仍处于扩产大周期，国内占比全球比例逐步提升，明年产能占比在23%。国内产能增速仍处于高位，产能增速在10%以内； ➢国内这两年处于扩产大周期，今年产能增长回升，总体290万吨，明年计划投产366万吨，基本集中在下半年投产。 数据来源：WIND，Bloomberg，招商期货 国内PE供需展望-年内新增产能全部兑现，明年新装置集中在下半年 国内PE供需展望-今明两年海外扩产减少，导致进口持续减少 ➢今年海外新装置投产减少，产能增速维持下降至低位，导致海外新增供应偏低，预计全年海外进口增量有限。 ➢明年海外新装置投产只有一套，产能增速维持下降至低位，导致海外新增供应偏低，预计全年海外进口量将减少。 数据来源：WIND，Bloomberg，招商期货 国内PE供需展望-年内新增产能兑现，四季度供需处于平衡态 估值-原油大跌及汇率升值，估值修复 数据来源：WIND，Bloomberg，招商期货 库存-产业链库存去化放缓，仍处于正常水平 数据来源：WIND，Bloomberg，招商期货 数据来源：WIND，Bloomberg，招商期货 需求-非标价格延续走弱，替代需求减少 数据来源：WIND，Bloomberg，招商期货 ➢十一月供需压力加大，去库存放缓，叠加原油暴跌和汇率升值，导致成本支撑继续下滑，虽然有巴拿马运力问题导致丙烷进口大幅减少，从而导致PDH意外检修偏多，但供需矛盾仍大，盘面震荡下跌，是十一月聚丙烯市场变化的主要影响因素。 全球PP供需展望-近期全球环比走弱，需求环比小幅走弱 ➢从全球范围来看，聚丙烯需求平均年增速约为4.5%（IHS评估结果）。最近海外PMI环比走弱，国内经济延续复苏态势，总体经济稳中走弱为主，因此需求在正常水平之间。 数据来源：WIND，Bloomberg，招商期货 全球PP供需展望-明年仍处于扩张大周期，供需压力加大 ➢从全球范围来看，聚丙烯需求历年平均年增速约为4.5%（IHS评估结果），明年海外经济持稳为主（美国结束结束，新兴国家经济恢复，发达国家回落），国内经济延续复苏，因此需求持稳为主。2023年全球新增产能718万吨/年，2024年全国PP新增产能750多万吨/年，大部分集中在上半年投产，实际产量增速在7%附近，增幅比2023年高。对比全球聚丙烯年度平均需求增速，2024年全球聚丙烯处于供需宽松甚至过剩的格局，需要通过打掉高成本装置来实现再平衡。 全球PP供需展望-明年仍是扩产大周期，集中在上半年投放 国内PP供需展望-随着新装置量产，供需矛盾加大 ➢今年国内仍处于扩产大周期，国内占比全球比例大幅提升，今年产能占比超40%。国内连续两年产能增速大幅回升，产能增速在10%以上； ➢国内这两年处于扩产大周期，今明年产能大幅增长，今年新增产能510万吨，明年新增产能在600万吨，从而导致明年供需矛盾更大，需要打掉高成本装置才可以实现再平衡。 数据来源：WIND，Bloomberg，招商期货 国内PP供需展望-新增装置继续投放，明年上半年仍有大量装置投放 国内PP供需展望-海外扩产减少，全年进口减少/出口增量加大 ➢今年海外投产相对减少，不过今年国内投产压力大，国内将通过加大出口来减缓国内的供应压力，从而会导致今年进口减少，出口增量加大。 ➢明年海外投产相对中性，压力不大，不过明年国内投产压力大，国内将通过加大出口来减缓国内的供应压力，从而会导致明年进口量有所减少，进口依赖度继续下降。 数据来源：WIND，Bloomberg，招商期货 国内PP供需展望-新装置量产，PDH检修增多，四季度表需压力偏大 估值-随着原油暴跌及汇率升值，估值修复至正常水平 数据来源：WIND，Bloomberg，招商期货 库存-产业链库存去化放缓，处于正常水平 数据来源：WIND，Bloomberg，招商期货 数据来源：WIND，Bloomberg，招商期货数据来源：WIND，Bloomberg，招商期货 需求-非标走弱导致替代需求支撑偏弱 数据来源：WIND，Bloomberg，招商期货 研究员简介 吕杰：招商期货策略研究员，历任某500强中国采购部，某大型贸易公司期货部经理，招商期货策略研究员。对化工品种有套期保值，对冲交易、期货点价经验，在市场历练中对产业结构、景气周期，库存周期有认识。拥有期货从业资格（证书编号：F3021174）和投资咨询资格（证书编号：Z0012822。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼 感谢聆听 Thank You