敬请阅读末页的重要声明 期货研究报告 | 商品研究 策略报告 限电导致下游需求走弱，短期震荡偏弱为主 2021年5月14日 聚烯烃周报2021年第14期 聚烯烃主力合约走势图 资料来源：文华财经,招商期货研究所 相关报告 李国洲 0755-82763159 liguozhou@cmschina.com.cn F3021097 安婧 0755-82763159 anjing@cmschina.com.cn F3035271 Z00014623  聚乙烯： 1、基本面上：本周石化库存小幅去化，库存处于往年同期偏低水平，港口库存小幅去化，处于偏高水平。国内现货小幅下跌，基差走弱，美金现货下跌，进口窗口关闭。国内二季度检修偏多，进口量预期下滑，二季度表需压力不大，不过二季度农地膜淡季加传统游需求一般，供需双弱，短期节后补库存结束，震荡骗弱为主，后期关注下游终端提价是否顺畅。中期来看，大部分装置集中在三季度左右投产，因此09表需增速处于正常水平，四季度供应压力加大，下半年单边逢高做空为主，或者可以关注9-1正套。后期关注新装置投放情况/下游订单情况。 2、从交易维度上：二季度供需双弱，基差重新走弱，震荡偏弱为主，下半年逐步扩产，去利润为主。  聚丙烯： 1、基本面上：本周石化库存小幅去化，库存处于往年同期偏低水平，港口库存小幅去化，处于中等水平。国内现货小幅下跌，，基差走弱；海外美金现货下跌，进口美金窗口关闭，出口窗口关闭。二季度国内新装置投产，不过检修也偏多，出口逐步下降，供应环比增加，下游需求仍然不温不火，短期节后补库存结束，震荡为主。中期来看：09仍处于扩产周期， 供需将逐步走弱，下半年逢高做空为主。后期关注新装置投放情况/下游订单情况。 2、从交易维度上：二季度供需双强，基差走弱，震荡偏弱为主; 中期来看：下半年处于扩大周期， 下半年逢高做空为主/做空利润。  风险点：新装置投放不及预期/疫情反复 微信公众号：招商期货研究所 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 2 一、聚烯烃 （一）现货价格、期现价差与跨期价差 图 1：LLDPE交割库所在地现货价格走势 资料来源：WIND、招商期货研究所 图 2：LLDPE期现价差走势 资料来源：WIND、招商期货研究所 图 3：LLDPE跨期价差走势 资料来源：WIND、招商期货研究所 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 3 图 4：PP交割库所在地现货价格走势 资料来源：WIND、招商期货研究所 图 5：PP期现价差走势 资料来源：WIND、招商期货研究所 图 6：PP跨期价差 资料来源：WIND、招商期货研究所 本周LLDPE现货小幅下跌，主力合约平水附近，基差持稳，9-1价差小幅缩窄; PP现货价格小幅下跌，主力合约平水附近，基差走弱，PP5-9小幅震荡。 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 4 （二）聚烯烃美金价格及进口利润 图 6：LLDPE美金价价格 资料来源：WIND、招商期货研究所 图 7：LLDPE 进口利润 资料来源：WIND、招商期货研究所 图 8： PP美金价格 资料来源：WIND、招商期货研究所 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 5 图 9： PP进口利润 资料来源：WIND、招商期货研究所 本周LLDPE美金报价稳中小跌，人民币汇率升值，国内价格小幅下跌，进口窗口逐步打开，国内现货小幅下跌，中国贴水东南亚价格缩窄至60美金; 本周PP美金价延续下跌，人民币汇率小幅升值，国内现货小幅下跌，进口窗口关闭，东南亚进口倒挂，出口窗口关闭。 （三）聚烯烃产业利润及价差 图 10：油化工制烯烃相关上游产品价格走势 资料来源：WIND、招商期货研究所 图 11：石脑油一体化装置聚烯烃利润 资料来源：WIND、招商期货研究所 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 6 图 12：煤化工一体化装置聚烯烃利润 资料来源：WIND、招商期货研究所 图 13：丙烯单体-PP粉料聚合利润 资料来源：WIND、招商期货研究所 图 14：PP粒料-PP粉料价格 资料来源：WIND、招商期货研究所 节后上游原油小幅下跌，石脑油价格小幅震荡，烯烃烯单体小幅反弹，聚烯烃价格稳中小跌；原油跌幅幅度大于烯烃下跌幅度，烯烃生产利润小幅缩窄，煤炭上涨幅度大于烯烃上奏幅度，烯烃生产利润大幅缩窄；丙烯下跌幅度小于PP粉料上涨幅度，粉料利润小幅回落，PP拉丝和粉料聚合费用延续小幅震荡. 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 7 图 15：PDH利润 资料来源：WIND、招商期货研究所 图 16：MTP利润 资料来源：WIND、招商期货研究所 图 17：宁波富德MTO到成品综合利润 资料来源：WIND、招商期货研究所 丙烷上涨幅度大于PP上涨幅度，本周聚ＰＤＨ生产利润小幅缩窄，处于中等水平；甲醇价格涨幅大于丙烯价格上涨幅度，导致 MTP综合利润大幅缩窄 ；MEG现货小幅反弹，聚烯烃现货小幅下跌，甲醇小幅上涨，MTO综合盈利亏损加大。 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 8 图 18：PE下游生产利润 资料来源：WIND、招商期货研究所 图 19：ＰＰ下游ＢＯＰＰ膜生产利润 资料来源：WIND、招商期货研究所 本周ＰＥ下游生产利润随着原料反弹，成品下跌，加工利润小幅缩窄，恢复到中等水平；ＰＰ下游ＢＯＰＰ膜利润随着原料反弹，成品价格持稳，综合利润小幅回落，仍处于中等水平。 （四）聚烯烃替代相关价差 图 20：LLDPE-HDPE国内价差结构 资料来源：WIND、招商期货研究所 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 9 图 21：LLDPE-LDPE国内价差结构 资料来源：WIND、招商期货研究所 图 22：PP共聚-PP均聚国内价差 资料来源：WIND、招商期货研究所 图 23：HDPE-PP价差 资料来源：WIND、招商期货研究所 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 10 图 24：LLDPE华北-PP华东价差 资料来源：WIND、招商期货研究所 图 25：PE新料-PE回料价差 资料来源：卓创资讯、招商期货研究所 图 27：PP新料-PP回料价差 资料来源：卓创资讯、招商期货研究所 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 11 本周LLDPE-HDPE价差小幅缩窄，处于正常水平，ＨＤＰＥ对ＬＬＤＰＥ支撑有所增强。本周标品生产比例小幅下滑，对线性支撑有所增强；本周LLDPE-LDPE价差继续缩窄，仍处于高水平，短期LDPE对LLDPE支撑仍强；本周共聚-均聚价差小幅震荡，处于正常水平偏低，本周拉丝生产比例处于正常偏低水平，对拉丝有所支撑。后期重点关注共聚价格什么时候转强；由于前面HD表需增长太高，导致HDPE-PP价差持续缩窄。近期随着HD进口量下滑，HD供应压力减少，本周HD-PP价差有所缩窄。后期关注是否出现反替代情况；本周华北ＬＬＤＰＥ－华东ＰＰ拉丝价差-600；本周PE新料与PE回料价差处于正常水平，小幅缩窄，对ＰＥ新料支撑有所减弱，春节回来，回料价格上涨350元/吨；PP新料-PP回料价差处于正常水平，小幅缩窄。本周回料持稳，对PP新料支撑有所转弱，春节回来，PP回料价格上涨400元/吨。 （五）供需面及产业链库存 表1：PE供需情况 资料来源：招商期货研究所 表2：PP供需情况 资料来源：招商期货研究所 PE二三季度供需处于弱平衡，四季度表需压力加大，重点关注新装置投放及线性生产比例；PP二季度表需弱平衡，三四季度表需压力加大大，重点关注新装置落地及拉丝生产比例。 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 12 图 28：PE检修情况 资料来源：卓创资讯、招商期货研究所 图 29：PP检修情况 资料来源：卓创资讯、招商期货研究所 2021年PE计划检修比2020年有所减少，一季度检修减少，二季度偏多；2021年PP检修比2020年明显减少，不过二季度检修比较集中，四季度明显减少。 图 29：PE石化库存 资料来源：卓创资讯、招商期货研究所 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 13 图 30：PE贸易商库存 资料来源：卓创资讯、招商期货研究所 图 31：PE港口库存 资料来源：卓创资讯、招商期货研究所 图 32：PE煤化工库存 资料来源：卓创资讯、招商期货研究所 节后下游补库，国内两桶油ＰＥ库存去化，处于往年同期偏低水平；港口库存小幅去化，处于偏高水平；社会库存持稳，处于中等水平，煤化工库存小幅回升，处于中等水平； 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 14 图 33：PP石化库存 资料来源：卓创资讯、招商期货研究所 图 34：PP贸易商库存 资料来源：卓创资讯、招商期货研究所 图 35：PP港口库存 资料来源：卓创资讯、招商期货研究所 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 15 图 36：PP煤化工库存 资料来源：卓创资讯、招商期货研究所 节后下游补库，国内两桶油ＰＰ库存持稳，处于正常水平；港口库存持稳；社会库存持稳，煤化工库存小幅回升。 图 37：聚烯烃下游库存情况 资料来源：卓创资讯、招商期货研究所 本周国内下游农地膜原料淡季，降库存为主；下游BOPP原料库存小幅回落,BOPP成品库存延续去化。 （六）下游开工率及生产利润 图 38：PP粉料开工率 资料来源：卓创资讯，招商期货研究所 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 16 据卓创统计，本周粉料平均开工在47.39%，环比下降1.05%，同比下降11.37%。 图 39：PE农膜开工率 资料来源：卓创资讯，招商期货研究所 图 40：PE包装膜开工率 资料来源：卓创资讯，招商期货研究所 本周国内ＰＥ下游开工率稳中小跌；农膜开工率环比下降5%，同比下降3%；包装膜开工率环比持平，同比上升6%；单丝开工率环比持平，同比上升2%；薄膜开工率环比持平，同比上升3%；中空开工率环比持平，同比下降5%；管材开工率持平，同比下降6% 图 41：PP塑编开工率 资料来源：卓创资讯，招商期货研究所 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 17 图 42：BOPP膜开工 资料来源：卓创资讯，招商期货研究所 图 43：PP注塑开工率 资料来源：卓创资讯，招商期货研究所 本周聚丙烯主要下游企业开工涨跌不一，其中塑编开工率环比上升2%，同比下降8%；注塑开工率环比上升2%，同比下降1%；BOPP膜开工率环比下降2%%，同比上升1%。 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 18 二、周度展望 LLDPE:本周石化库存小幅去化，库存处于往年同期偏低水平，港口库存小幅去化，处于偏高水平。国内现货小幅下跌，基差走弱，美金现货下跌，进口窗口关闭。国内二季度检修偏多，进口量预期下滑，二季度表需压力不大，不过二季度农地膜淡季加传统游需求一般，供需双弱，短期节后补库存结束，震荡骗弱为主，后期关注下游终端提价是否顺畅。中期来看，大部分装置集中在三季度左右投产，因此09表需增速处于正常水平，四季度供应压力加大，下半年单边逢高做空为主，或者可以关注9-1正套。后期关注新装置投放情况/下游订单情况。 PP：本周石化库存小幅去化，库存处于往年同期偏低水平，港口库存小幅去化，处于中等水平。国内现货小幅下跌，，基差走弱；海外美金现货下跌，进口美金窗口关闭，出口窗口关闭。二季度国内新装置投产，不过检修也偏多，出口逐步下降，供应环比增加，下游需求仍然不温不火，短期节后补库存结束，震荡为主。中期来看：09仍处于扩产周期， 供需将逐步走弱，下半年逢高做空为主。后期关注新装置投放情