聚烯烃周报：负基差进入交割月，短期延续震荡偏弱为主

期货研究报告|商品研究 策略报告 负基差进入交割月，短期延续震荡偏弱为主 2025年08月10日 聚烯烃周报20250804-20250810 聚烯烃主力合约走势图 资料来源：文华财经,招商期货 相关报告 能化研究负责人：李国洲 13544503362 Liguozhou@cmschina.com.cnF3021097 Z0020532 聚乙烯： 1、基本面上：本周产业链库存小幅去化，处于于历年正常水平。本周国内小幅下跌，基差偏弱，成交一般；美金现货稳中小跌为主，进口窗口关闭。供应端：国产开工小幅回升，新装置投产，进口窗口持续关闭叠加前提伊朗装置停车，预期后期进口量下滑，出口窗口关闭，总体供应环比回升力度减缓。需求端：下游农地膜旺季逐步到来，开工率回升，其他需求一般，总体开工率环比稳中回升为主。短期来看，产业链库存小幅去化，基差偏弱，进口窗口关闭，农膜旺季逐步到来，供需环比好转，但进入交割月，短期震荡为主，往上受制于进口窗口压制。中长期来看，随着新装置投产，供需逐步宽松，逢高做空远月为主。 2、从交易维度上：本周产业链库存小幅去化，基差偏弱，供需双增，临近交割月，短期震荡偏弱为主，往上受制于进口窗口压。中期来看，今年处于扩产周期，逢高做空为主。 聚丙烯： 1、基本面上：本周产业链库存小幅去化，处于历年正常水平。本周国内现货小幅下跌，基差偏弱，成交一般；美金现货稳中小跌为主，低价进口窗口关闭，出口窗口打开。供给端，短期检修仍偏高，出口窗口打开，部分新装置开车，导致国产供应逐步回升。需求端，下游家电八月排产计划偏弱，汽车排产计划一般，bopp和塑编行业开工持稳。短期来看：产业链库存小幅去化，供应回升，出口窗口打开，需求减弱，短期供增偏弱，进入交割月，盘面震荡偏弱为主，往上受制于进口窗口压制。中长期来看，随着新装置投产，供需逐步宽松，逢高做空远月为主。 2、从交易维度上：本周产业链库存小幅去化，基差偏弱，供增偏弱，进入交割月，短期震荡偏弱，往上受制于进口窗口压制。中期来看，今年处于扩产周期，逢高做空为主。 风险提示：新装置投放情况，下游需求情况，中美关税谈判，以伊地缘政治。 敬请阅读末页的重要声明 Date2012-12-10 2013-05-03 2013-09-12 2014-01-29 2014-06-18 2014-10-31 2015-03-18 2015-07-28 2015-12-11 2016-04-27 2016-09-06 2017-01-23 2017-06-13 2017-10-25 2018-03-09 2018-07-23 2018-12-05 2019-04-23 2019-09-03 2020-01-17 2020-06-08 2020-10-23 2021-03-09 2021-07-21 2021-12-06 2022-04-22 2022-09-02 2023-01-18 2023-06-07 2023-10-24 2024-03-08 2024-07-23 2024-12-06 2025-04-24 12500 11500 10500 9500 8500 7500 6500 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 资料来源：WIND，招商期货 图2：LLDPE跨期价差走势 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 资料来源：WIND，招商期货 敬请阅读末页的重要声明 2014-01-01 2014-07-01 2015-01-01 LLDPE期货-现货 2015-07-01 2016-01-01 2016-07-01 9-1价差 2017-01-01 2017-07-01 2018-01-01 2018-07-01 LLDPE结算价 2019-01-01 1-5价差 2019-07-01 2020-01-01 2020-07-01 2021-01-01 2021-07-01 5-9价差 2022-01-01 华北LLDPE自提 2022-07-01 2023-01-01 2023-07-01 2024-01-01 2024-07-01 2025-01-01 Page2 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 2025-07-01 2014-01-01 （一）现货价格、期现价差与跨期价差 图：LLDPE交割库所在地现货价格走势 山东LLDPE 资料来源：WIND，招商期货 图1：LLDPE期现价差走势 2014-07-01 2015-01-01 2015-07-01 2016-01-01 2016-07-01 2017-01-01 上海LLDPE 2017-07-01 2018-01-01 2018-07-01 2019-01-01 2019-07-01 2020-01-01 浙江LLDPE 2020-07-01 2021-01-01 2021-07-01 2022-01-01 2022-07-01 2023-01-01 广东LLDPE 2023-07-01 2024-01-01 2024-07-01 2025-01-01 2025-07-01 商品研究 聚烯烃 Date2015-06-12 2015-09-28 2016-01-15 2016-05-06 2016-08-19 2016-12-09 2017-03-30 2017-07-18 2017-11-03 2018-02-22 2018-06-11 2018-09-21 2019-01-14 2019-05-08 2019-08-20 2019-12-09 2020-03-30 2020-07-17 2020-11-05 2021-02-24 2021-06-11 2021-09-27 2022-01-14 2022-05-11 2022-08-23 2022-12-12 2023-03-31 2023-07-20 2023-11-08 2024-02-28 2024-06-18 2024-10-08 2025-01-20 2025-05-15 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 资料来源：WIND，招商期货 图6：PP跨期价差 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 资料来源：WIND，招商期货 本周产业链库存小幅去化，LDPE现货价格小幅下跌，主力合约小幅下跌，基差偏弱，9/1价差小幅缩窄。PP现货价格小幅下跌，主力合约小幅下跌，基差偏弱，9/1价格小幅缩窄。 敬请阅读末页的重要声明 2014-01-01 2015-01-01 PP期货-现货 2016-01-01 9-1价差 2017-01-01 2018-01-01 2019-01-01 PP结算价 1-5价差 2020-01-01 2021-01-01 华东PP自提 5-9价差 2022-01-01 2023-01-01 2024-01-01 Page3 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 2025-01-01 12500 11500 10500 9500 8500 7500 6500 5500 2014-01-01 资料来源：WIND，招商期货 图4：PP期现价差走势 2014-07-01 2015-01-01 山东PP 2015-07-01 2016-01-01 2016-07-01 2017-01-01 上海PP 2017-07-01 2018-01-01 2018-07-01 2019-01-01 2019-07-01 浙江PP 2020-01-01 2020-07-01 2021-01-01 2021-07-01 广东PP 2022-01-01 2022-07-01 2023-01-01 2023-07-01 2024-01-01 2024-07-01 2025-01-01 2025-07-01 商品研究 图3：PP交割库所在地现货价格走势 （二）聚烯烃美金价格及进口利润 图5：LLDPE美金价价格 现货价(中间价):线型低密度聚乙烯LLDPE:CFR中国日现货价(中间价):线型低密度聚乙烯LLDPE:CFR东南亚日现货价(中间价):线型低密度聚乙烯(LLDPE):CFR远东日 现货价(中间价):线型低密度聚乙烯(LLDPE):FAS休斯顿日 1750 现货价(中间价):线型低密度聚乙烯(LLDPE):FOB中东日 1250 2014-01-01 2015-01-01 2016-01-01 2017-01-01 2018-01-01 2019-01-01 2020-01-01 2021-01-01 2022-01-01 2023-01-01 2024-01-01 2025-01-01 750 资料来源：WIND，招商期货 图6：LLDPE进口利润 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 LLDPE进口利润LLDPE华北价格 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 2012-08-01 2013-03-01 2013-10-01 2014-05-01 2014-12-01 2015-07-01 2016-02-01 2016-09-01 2017-04-01 2017-11-01 2018-06-01 2019-01-01 2019-08-01 2020-03-01 2020-10-01 2021-05-01 2021-12-01 2022-07-01 2023-02-01 2023-09-01 2024-04-01 2024-11-01 2025-06-01 -1500 2012-01-01 资料来源：WIND、招商期货 图7：PP美金价格 2200 1900 1600 1300 1000 2014-02-08 2015-02-08 2016-02-08 2017-02-08 700 现货价(中间价):均聚聚丙烯(PP-H):CFR远东日现货价(中间价):均聚聚丙烯(PP-H):FOB中东日现货价(中间价):均聚聚丙烯(PP-H):FD西北欧日现货价(中间价):均聚聚丙烯(PP-H):FAS休斯顿日 2018-02-08 2019-02-08 2020-02-08 2021-02-08 2022-02-08 2023-02-08 2024-02-08 2025-02-08 图8：PP进口利润 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 1500 进口利润 PP华东地区 1000 500 0 -500 -1000 2012-01-01 2012-08-01 2013-03-01 2013-10-01 2014-05-01 2014-12-01 2015-07-01 2016-02-01 2016-09-01 2017-04-01 2017-11-01 2018-06-01 2019-01-01 2019-08-01 2020-03-01 2020-10-01 2021-05-01 2021-12-01 2022-07-01 2023-02-01 2023-09-01 2024-04-01 2024-11-01 2025-06-01 -1500 资料来源：WIND，招商期货 本周LLDPE美金稳中小跌为主，人民币汇率小幅贬值，国内价格小幅下跌，低价进口窗口关闭，出口窗口关闭。国内CFR价格持稳，中国贴水东南亚价差维持至90美金;本周PP美金价格稳中小跌为主，人民币汇率小幅贬值，国内现货小幅下跌，低价进口窗口打开，出口窗口关闭。 （三）聚烯烃产业利润及价差 图9：油化工制烯烃相关上游产品价格走势 WTI石脑油:CFR日本 乙烯:CFR