晨会纪要
2023年12月04日 晨会聚焦 一、财信研究观点 【市场策略】全球流动性拐点出现，关注贵金属板块机会 【基金研究】基金周报概要 【基金研究】基金数据日跟踪（20231201） 【债券研究】债券市场综述 二、重要财经资讯 【财经要闻】多家银行召开座谈会，将满足房地产企业合理融资需求 【财经要闻】习近平在上海考察时强调，聚焦建设“五个中心”重要使命 【财经要闻】央行行长潘功胜：更加注重跨周期和逆周期调节，保持货币信贷总量和社会融资规模合理增长 【财经要闻】李云泽：坚持目标导向、问题导向重点加快推进中小金融机构改革化险 【财经要闻】美联储主席鲍威尔：料将在不造成大规模失业的情况下使通胀降至2% 何 晨分 析师执业证书编号:S0530513080001hechen@hnchasing.com 【财经要闻】OPEC原油产量在新一轮减产前小幅下降 王 与碧分 析师执业证书编号:S0530522120001wangyubi@hnchasing.com 三、行业及公司动态 【行业动态】新能源车企11月销量公布，问界销量提升迅速 【行业动态】韩华Qcells关闭韩国光伏组件工厂 【重点公司跟踪】宁波银行（002142.SZ）牵头主承，全国首笔混合科创类REITs正式发行 【其他公司跟踪】沃森生物（300142.SZ）：新型冠状病毒变异株mRNA疫苗（Omicron XBB.1.5）获批纳入紧急使用 【其他公司跟踪】昆仑万维（300418.SZ）：发布天工SkyAgents，零代码打造AI智能体 【其他公司跟踪】美联新材（300586.SZ）：投资建设年产6万吨电池级普鲁士蓝（白）项目 【其他公司跟踪】恩捷股份（002812.SZ）：股票回购金额达到0.6亿元 四、湖南经济动态 【湘股动态】旗滨集团（601636.SH）：公司已累计回购股份2,966.55万股，共支付25,647.291万元 【湖南省地方动态及政策】魏建锋：全力防风险促发展，做好岁末年初 各项工作 近期研究报告集锦 【宏观策略类】财信宏观策略&市场资金跟踪周报（12.4-12.8）：全球流动性拐点出现，关注贵金属板块机会 【公司类】劲仔食品（003000.SZ）公司深度：多品类全渠道发力，三年再造一个劲仔 【行业类】风电设备2024年度策略报告：阻塞渐消，拐点已现 晨会聚焦摘要： 一、财信研究观点 【市场策略】全球流动性拐点出现，关注贵金属板块机会 黄 红卫（S0530519010001） 上周（11.27-12.1)股指低开，上证指数下跌0.31%，收报3031.6点，深证成指下跌1.21%，收报9720.57点，中小100下跌1.92%，创业板指下跌0.60%；行业板块方面，煤炭、社会服务、传媒涨幅居前；主题概念方面，连板指数、光模块(CPO)指数、游戏出海指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为7968.48亿，沪深两市成交额较前一周下降10.23%，其中沪市下降3.71%，深市下降14.34%；风格上，中小盘股占有相对优势，其中上证50下跌1.63%，中证500下跌0.06%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.1400，跌幅为0.18%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续下跌1.18%，COMEX黄金上涨4.43%，南华铁矿石指数下跌1.12%，DCE焦煤上涨4.42%。 上周处于国内外经济数据真空期，A股市场表现相对平淡，上证指数下跌0.31%，创业板指下跌0.60%。目前市场整体处于熊末牛初阶段的低位调整震荡期：（1）从位置来看，此前我们将A股市场底部分为：一级底部（杀逻辑）、二级底部（杀业绩）等两种类型。10月23日，上证指数最低下探至2923.51点，接近一级底部位置，基本反应了地产基本面的杀逻辑利空。后续即使指数调整，预计下探的空间亦有限，我们预计上证指数大概率在2900到3100点位置做中枢波动。从历史来看，市场在一级探底后，往往将成为中长线走牛的起点。（2）从时间来看，考虑到市场情绪扭转、经济复苏均需一定时间，熊市底部通常会有3-6个月的低位调整震荡期。从10月23日迄今，市场仅低位调整震荡了约1个月，尚低于2018年熊市底部的低位调整震荡期（约3个月）。考虑到2023年国内经济复苏信号出现的力度偏弱，预计本次低位调整震荡期或偏长。（3）从资金端来看，上周沪深两市日均成交额为7968.48亿，较前一周下降10.23%。一方面，目前市场处于资金减量博弈的格局，场内资金能支撑起的行情越来越窄；另一方面，场内资金也未形成一致合力，风格轮动速度较快。总体来看，目前市场虽然下跌空间有限，但也未出现明确赚钱效应，且该状态还将持续一段时间。 风格层面，2023年上半年AI行情、下半年华为概念行情均是TMT风格延续。市场活跃资金始终在科技板块轮动，原因在于：（1）科技产业出现明确催化剂，例如ChatGPT横空出世、华为引领国产替代的浪潮；（2）经济基本面偏弱，顺周期板块（地产、消费）业绩承压。此前国家统计局表示，如果要完成全年预期目标，四季度只要增长4.4%以上，就可以保障完成全年5%左右的预期目标。据此来看，第四季度政策端可能缺乏强刺激的必要性，顺周期方向大概率乏力。我们认为A股市场从现在至全国两会召开期间，大概率继续呈现TMT板块风格。从历史来看，从上一年中央经济工作会议至次年全国两会召开期间，A股市场通常有春季躁动行情，TMT板块将更受益于春季躁动的拔估值行情。 根据国家统计局，11月份，制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为49.4%、50.2%和50.4%，比上月下降0.1、0.4和0.3个百分点，我国经济景气水平稳中有缓，回升向好基础仍需巩固。企业业绩端亦未出现明显复苏迹象。1-10月份，全国规模以上工业企业实现利润总额61154.2亿元，同比下降7.8%，降幅比1-9月份收窄1.2个百分点。其中，10月份，规模以上工业企业实现利润同比增长2.7%。央行发布2023年第三季度中国货币政策执行报告指出，稳健的货币政策要精准有力，更加注重做好跨周期和逆周期调节，充实货币政策工具箱，着力营造良好的货币金融环境。同时强调“跨周期和逆周期调节”，说明货币政策仍有一定宽松空间，但并非强刺激。 海外方面，近期欧美国家加息结束拐点信号明显：（1）欧洲方面，欧元区11月CPI同比增长2.4%，预期增长2.7%；11月CPI环比下降0.5%，预期下降0.2%。欧洲央行管委维勒鲁瓦表示，通胀回落速度快于预期；若无冲击出现，则加息已结束；进入2024年，我们可以考虑降息；数据支持我们对于“通胀将回落至2%”的看法。（2）美国方面，美国10月核心PCE物价指数同比上升3.5%，预估为3.5%，前值为3.7%；美国10月核心PCE物价指数环比上升0.2%，预估为0.2%，前值为0.3%。美联储主席鲍威尔表示，如果降低通胀需要，美联储将再次加息；猜测何时可能放松政策为时过早；美联储将“谨慎行事”，因紧缩不足和过度紧缩的风险变得更加平衡；美联储政策利率已经“深入限制性区域”；美联储根据数据，逐次会议做出利率决定；经济前景的不确定性“异常高企”；通胀已有所缓解，但核心通胀仍然过高；需要看到在将通胀降至2%方面取得更多进展。鲍威尔关于利率已“深入”限制性区域的表述，叠加美国疲软的ISM制造业PMI数据，债券交易员们仍加大了对美联储明年降息的押注。 受欧美流动性拐点临近刺激，贵金属价格应声而涨。在宽幅震荡调整3年后，截至12月1日收盘，COMEX黄金盘中价格一度达到2095.7美元/盎司，最终收盘于2091.7美元/盎司，刷新了2020年8月7日2089.2美元/盎司的历史 纪录。黄金价格突破历史新高后，将进一步打开上行空间，我们认为可采取“看黄金做白银”的操作策略。从历史来看，白银价格虽然启动晚、但爆发力强，金银比先经历扩张再收缩，后期白银上涨的斜率要较黄金更陡峭。通常在黄金价格突破历史新高时，此前踏空黄金的投资者会抢购白银，白银价格则会奋起直追。从1985年《广场协议》美元开始主动贬值以来，金银比（伦敦黄金现价/伦敦白银现价）一直在均衡区间波动，金银比中位数在68.71，其±一倍标准差的金银比范围为【56.22，81.20】。目前金银比为81.33，高于一倍标准差，白银比黄金价格明显低估。预计未来金银比向下回归大概率是通过黄金和白银同时上涨来实现，也即未来白银将比黄金具备更大价格向上空间。 2022年初迄今，本轮熊市已近两年，市场回撤幅度较大，使得市场预期及投资者情绪较为悲观。投资者情绪切换仍需要一个过渡期。从历次A股熊市底部结构来看，市场并不会立马V型反弹，通常会进入3-6个月的低位调整震荡期，此时投资者情绪处于从悲观向中性转换期。从A股估值来看，目前指数调整幅度已基本到位。截至12月3日，万得全A指数市净率估值为1.50倍，处于近十年以来的历史后4.31%分位，低于历史95.69%时期。即使在最悲观情形假设下，如以2018年底万得全A市净率估值1.41倍测算，我们预计万得全A指数可能最大下行幅度仅6%左右（1.41/1.50-1）。总体来看，指数继续下行的空间已非常有限，A股市场已经迎来中长期配置位置。在后续低位调整震荡期，逐步加仓A股将是胜率更高的选择。随着中央金融会议“金融强国”目标提出、活跃资本市场利好持续释放、美联储加息周期接近尾声、中美关系回暖信号出现，A股市场在低位震荡期结束后，将迎来月线级别反弹行情。可重点把握结构性机会： （1）人工智能板块。通常，A股市场主线与产业发展趋势密切相关，主线行情能持续1-2年左右。人工智能可重点关注游戏、光模块细分方向； （2）华为产业链。随着华为多项重磅新品发布以及市场销量积极反馈，以华为产业链为代表的科技板块热度明显提升，有望取得超额收益，重点关注华为汽车、华为手机、华为鸿蒙； （3）政策提振的顺周期板块。近期来看，受经济复苏以及政策提振的房地产板块以及金融板块有望获得超额收益，重点关注建材、券商； （4）业绩驱动的消费板块。2023年疫情对经济的直接冲击已经结束，关注低估值有业绩驱动的必选消费板块，例如白酒、生猪养殖板块； （5）低估值的成长板块。例如低估值、高成长的生物医药、新能源细分赛道。 【基金研究】基金周报概要 燕 轶纯（S0530521030001） 一、重要新闻整理：1）首只东南亚科技ETF上市。2）中国人寿与新华保险合作设立私募基金。3）制造业PMI连续两个月低于临界值。 二、新发行基金情况：本周（20231204-20231208），拟发行基金31只。分类型来看，中长期纯债型基金4只、混合债券型二级基金1只、偏债混合型基金2只、偏股混合型基金6只、混合型FOF基金1只、债券型FOF基金1只、被动指数型债券基金7只、被动指数型基金9只。从公布的募集目标看，本周拟发行基金规模在1197亿以上。 三、行情、数据回顾：1）上周A股小幅下跌、港股市场下跌、海外市场涨多跌少，申万31个行业涨少跌多。2）1年期国债收益率上行、10年期国债收益率下行。3）北向资金净买入16.08亿人民币、南向资金净买入34.87亿港元。4）上周，ETF资金流向方面，上证50品种净流入超53亿元，沪深300品种净流入超20亿元，资金净流出品种较少。 具体信息请见《基金行业周报（20231204-20231208）：首只东南亚科技ETF上市，中国人寿新华保险合作设立私募基金》。 【基金研究】基金数据日跟踪（20231201） 燕 轶纯（S0530521030001） 上周（1127-1201），中国基金总指数-0.21 %，普通股票型基金指数-0.17%，偏股混合型基金指数-0.28%，中长期纯债型基金指数+0.04%，QDII基金指数-0.38%，LOF基金价格指数-0.42%，ETF基金价格指数-0.92%。上证50ETF-1.77%，沪深300ETF-1.58%，中证500ETF-0.
