研究报告摘要
公司概况与评级
- 公司名称：中国燃气
- 股票代码：00384.HK
- 行业：公用事业
- 评级：买入（维持）
- 目标价：8.44港元
- 预期升幅：20.1%
市场数据
- 日期：2023.12.01
- 收盘价：7.03港元
- 总股本：5,435.57百万股
- 总市值：382.12亿港元
- 净资产：613.18亿港元
- 总资产：1,493.55亿港元
- 每股净资产：11.28港元
关键财务指标
- 经营性现金流：75.7亿港元（+59.7%）
- 自由现金流：49.7亿港元（+491.6%）
- 合约资产：104.2亿港元（-28.2%）
- 贸易应收账项：153.1亿元（-6.2%）
经营业绩概览
- 营业收入：360.49亿港元（-16.1%）
- 毛利：57.24亿港元（-17.9%）
- 拥有人应占溢利：24.59亿港元（-25.3%）
- 每股核心盈利：45.67港仙（-24.5%）
- 派息：中期股息0.15港元（去年同期0.10港元）
业务细分亮点
- 天然气销售：
- 销售量：92.0亿方（-1.9%）
- 平均售气价格：3.21港元/方（-4分钱）
- 平均采购价：2.64港元/方（-5分钱）
- 毛差：0.57港元/方（同比增加）
- 接驳业务：
- 居民用户接驳数：105.2万户（-31.2%）
- 新增接驳数：150-170万户（全年目标）
- 增值服务：
- 收入：18.04亿港元（+1.1%）
- 利润：8.69亿港元（+1.0%）
投资观点与展望
- 预计收入：897.95亿港元（2023/24）、937.69亿港元（2024/25）、990.45亿港元（2025/26）
- 预计归母净利润：45.48亿港元（2023/24）、48.24亿港元（2024/25）、52.39亿港元（2025/26）
- 股息率：7.1%
- 评级与目标价：维持“买入”评级，目标价8.44港元，对应2023年10倍PE。
风险提示
- 宏观经济不景气
- 下游顺价政策执行不力
- 上游气价大幅波动
结论
中国燃气在2023/24上半财年面对营收与利润的下滑，通过优化成本控制和提高现金流效率实现了显著的经营性现金流增长。天然气销售量虽有轻微下滑，但毛差有所提升，且公司调整全年指引，预期全年毛差有望恢复至0.52港元/方。接驳业务的新增用户数量有所减少，但整体业务结构保持稳定。增值服务收入利润同比微增，表明公司多元化战略取得一定成效。尽管面临挑战，公司仍展现出稳健的财务状况和增长潜力，未来有望受益于政策支持和市场需求复苏。
