更新报告：盈利水平逐季回升，提升资源配置效率

维持“增持”评级。2023年上半年公司实现营业收入220.89亿元，同比下降11.69%；实现净利润2.82亿元，同比下降76.46%。考虑钢铁行业需求仍偏弱，成本端继续承压，我们下调公司2023-2025年净利润预测为9.37、10.94、12.63亿元人民币（原13.10/15.32/17.31亿元人民币）。 盈利水平逐季回升。根据公司公告，2023年一至三季度，公司钢铁产品销量分别为220、168、190万吨，合计约578万吨，同比增12.84%；公司盈利水平逐季回升，2023Q1公司吨钢毛利不超100元/吨、2023H1公司吨钢毛利升至145元/吨、2023Q3公司吨钢毛利进一步升至150-200元/吨。在需求偏弱，行业盈利持续承压的背景下，公司盈利水平逐季回升，间接反映出其优秀的成本管理能力。 合理处置未充分利用的钢铁产能，提升公司整体资源配置效率。2023年8月24日，公司公告其间接附属公司津西钢铁将以8.1亿元（含增值税）向唐山国堂出售其未被充分利用的108万吨/年铁产能；公司本次出售铁产能所得款项净额将主要用作其一般运营资金及未来的商机融资，有助于公司统筹并提高其资源配置效率。 持续发展下游电力输送设备业务，加强与钢铁业务的协同联动。截至2023三季度末，公司间接附属公司津西钢铁及其一直行动人天津安塞合计持有汇金通40.5%股权，为汇金通实际控制人。汇金通主要从事电力输送设备的研发、制造及销售，其目前于我国运营年产能合计约45万吨的生产厂房。2023年6月13日，汇金通全资子公司青岛华电及汇金通分别通过向重庆江电增资4.5亿元及向重庆德扬增资1.5亿元的决议案，以加强重庆江电和重庆德扬的资本结构，并助其扩大营运规模。公司持续扩张下游电力输送设备业务，亦将有助于更好地实现钢铁业务与下游的协同效应。 风险提示：行业需求大幅下降，原料价格大幅上涨。