趋势转好，近五个季度首次实现业绩同比增长

趋势转好，近五个季度首次实现业绩同比增长 核心产品价格下滑趋势放缓，公司业绩或将迎来拐点。2023年1-9月实现营业收入92.74亿元，同比下降29.22%；实现归母净利润13.61亿元，同比下降16.94%。其中，公司第三季度实现收入22.07亿元，同比下降37.6%；实现归母净利润2.37亿元，同比增长91.37%，近五个季度首次实现同比增长。2023年以来，公司的主要产品菊酯类产品、草甘膦等均出现价格的持续下滑。第三季度，原药价格下滑幅度减缓，制剂价格略有反弹，根据公司公告，第三季度公司原药和制剂的销售价格分别环比下跌11%和上涨11%。叠加公司产品销量的同比增长（原药同比增长24%，制剂同比增长32%），共同拉动公司第三季度业绩实现同比增加。 总股本/流通(百万股)406/403总市值/流通(百万元)27,227/26,99212个月最高/最低(元)111.09/63.30 优创项目建设稳步推进，未来产品结构优化和产能扩张值得期待。2023年6月，公司葫芦岛基地全面开工建设，占地1163亩，一期投资额约42亿元，规划项目包括年产15650吨农药原药、7000吨农药中间体及66133吨副产品。优创项目在中国中化和地方政府的大力支持下，项目审批和建设快速推进。优创项目的建设有望推动公司技术成果转化，补强产业链，在扩大产能规模的同时优化产品结构，未来与先正达形成协同效应。 扬农化工（600486）《菊酯以量补价，草甘膦格局重塑价格中枢向上》--2021/04/26 投资建议：扬农化工是国内领先的原药和制剂生产商，优创项目等在建项目稳步推进，将给公司未来的持续较快发展提供支撑，预计公司2023/2024/2025年EPS分别为3.76元、4.45元、5.38元，当前市值对应PE 17X、15X和12X，维持“买入”评级。 证券分析师：王海涛 风险提示：产品价格下跌、需求下滑、项目推进不及预期等。 电话：010-88695269E-MAIL：wanght@tpyzq.com执业资格证书编码：S1190523010001 资料来源：iFind，太平洋研究院整理 资料来源：iFind，太平洋研究院整理 资料来源：iFind，太平洋研究院整理 资料来源：iFind，太平洋研究院整理 资料来源：iFind，太平洋研究院整理 资料来源：iFind，太平洋研究院整理 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数－5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 销售团队 研究院 中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。