朝闻国盛
朝闻国盛 两融与股民情绪继续升高 今日概览 重磅研报 作者 分析师杨莹 证券研究报告|朝闻国盛 2023年11月30日 【宏观】“肥尾”阶段——2024年海外宏观展望-20231129 【海外】关注消费电子及硬件趋势——2023年12月海外金股推荐 -20231129 【策略】两融与股民情绪继续升高——交易与趋势周报3.0(第27期 -20231129 【固定收益】高增的财政存款何时能够回落？-20231129 【建筑装饰】瞄准政策聚焦，紧跟行业趋势-20231130 【医药生物】医药新需求大单品梳理之🖂：低浓度阿托品-20231129 【农林牧渔】全面看多，把握节奏——2024年度策略-20231129 执业证书编号：S0680520070003邮箱：yangying1@gszq.com 行业 1月 3月 1年 传媒 8.6% -7.4% 23.3% 煤炭 7.5% 12.8% -6.3% 电子 5.2% 7.6% 4.4% 社会服务 5.0% -8.8% -13.0% 医药生物 4.7% 8.5% -6.4% 行业表现后�名 行业表现前�名 研究视点 行业 1月 3月 1年 建筑材料-4.7% -13.5% -23.2% 【养殖业】白鸡肉价格承压，父母代销量环比下降——10月家禽销售跟 银行-4.2% -5.5% -7.3% 踪-20231129 电力设备-4.1% -14.9% -28.4% 非银金融-3.7% -10.2% -0.5% 建筑装饰-2.2% -10.2% -11.6% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：Cybertruck交付在即，看好特斯拉产业链》2023-11-29 2、《朝闻国盛：如何理解10月企业盈利加速放缓？ 2023-11-28 3、《朝闻国盛：年末，有什么可以期待？》2023-11-27 4、《朝闻国盛：把握债市情绪》2023-11-24 5、《朝闻国盛：市场情绪出现局部过热》2023-11-23 重磅研报 【宏观】“肥尾”阶段——2024年海外宏观展望-20231129 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com 刘新宇分析师S0680521030002liuxinyu@gszq.com 虽然市场对2024年海外宏观形势有分歧，但基本可以确定2024年处在周期的尾部。在一轮正常的经济周期中，全球经济、通胀、货币政策的走势类似于标准正态分布曲线。然而，本轮周期受疫情、政府刺激政策、地缘冲突等多重因素扰动，更类似于“尖峰肥尾”的形态，2024年正对应“肥尾”阶段，即：全球经济、通胀、利率的下行斜率平坦化，且不会降至很低的位臵。 本篇报告共包括两大部分内容：第一部分是对“肥尾”阶段宏观环境的分析，包括美欧经济、通胀、货币政策的演变节奏；第二部分是对“肥尾”阶段投资策略的分析。 风险提示：美国经济衰退程度超预期、地缘冲突超预期演化、本轮情况与历史背离。 【海外】关注消费电子及硬件趋势——2023年12月海外金股推荐-20231129 夏君分析师S0680519100004xiajun@gszq.com 朱若菲分析师S0680522030003zhuruofei@gszq.com刘玲研究助理S0680122080029liuling3@gszq.com当前配臵建议： 1）关注受益于消费电子市场向好的港股电子企业，如小米集团、瑞声科技、比亚迪电子、联想、舜宇光学科技、丘钛科技等。 2）关注受益于地产政策、基本面突出的地产龙头，以及盈利能力有望改善的矿业龙头，如绿城中国、中国有色矿业等。 风险提示：消费需求弱于预期的风险，海内外政策和监管环境超预期变化的风险，赛道竞争超预期的风险。 【策略】两融与股民情绪继续升高——交易与趋势周报3.0(第27期-20231129 张峻晓分析师S0680518110001zhangjunxiao@gszq.com 宁凯旋研究助理S0680122070009ningkaixuan@gszq.com 本期核心结论：市场情绪整体继续改善，股民与两融情绪明显过热。(1)市场情绪上周持续改善，短期上行动能有所修复，而股民情绪、两融情绪仍位于过热区间，或对后续上行动能形成一定制约；整体而言，市场情绪仍处历史中枢水平，向下风险也有限，加之89%机构对后市保持积极态度，短期或维持窄幅震荡格局。(2)结构层面，当前“强趋势+低拥挤”优势行业指向家电、纺织服装、计算机、石油石化、传媒，汽车板块筹码拥挤度尚需修复。 风险提示：1、宏观经济超预期波动；2、统计偏差。 【固定收益】高增的财政存款何时能够回落？-20231129 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 赵增辉分析师S0680522070005zhaozenghui@gszq.com 年内曲线将继续保持平坦态势，3月存单+短端信用+长端利率依然是占优组合。财政存款难以下降，信贷平滑需求以及跨年冲击等，意味着年内资金面依然承压，我们预计债市期限结构继续平坦化。平坦化的期限结构意味着短端的票息具备吸引力，例如3MAAA存单已经上升至2.6%，从票息看具备吸引力。长端利率预计延续稳定状态，目前 市场对明年经济也不存在大幅度刺激走高的预期，我们继续推荐哑铃型操作，建议3M存单+短债信用+长端利率。风险提示：流动性持续收紧 【建筑装饰】瞄准政策聚焦，紧跟行业趋势-20231130 何亚轩分析师S0680518030004heyaxuan@gszq.com 杨涛分析师S0680518010002021-38934255yangtao1@gszq.com 程龙戈分析师S0680518010003chenglongge@gszq.com廖文强分析师S0680519070003liaowenqiang@gszq.com李枫婷研究助理S0680122060010lifengting3@gszq.com 当前经济复苏动能不足，预计后续政策整体仍将维持宽松。明年固投有望提速，全年预计增长约5%。建议重点关注三条主线：1）当前央国企估值具备较高安全边际，中长期配臵价值显著。2）城改与保障房建设提速，相关产业链龙头有望充分受益。3）传统优势产能加速向境外输出，建设需求旺盛，境内看制造业转型升级发力。 投资建议：建议重点把握政策聚焦方向及行业发展趋势：1）重点推荐和关注低估值建筑央企中国交建、中国中铁、中国铁建；优质地方国企安徽建工、新疆交建、西藏天路、浙江交科。2）城改及保障房主线重点推荐和关注设计龙头华阳国际；第三方评估龙头深圳瑞捷；施工龙头中国建筑、中国建筑国际；装配式龙头金螳螂、亚厦股份、中铁装配。3）制造业方向建议关注“走出去”专业工程龙头中国化学、中材国际，洁净室工程龙头圣晖集成、亚翔集成、柏诚股份。此外，推荐工商业智能用电EPCO龙头苏文电能，建筑机械租赁龙头华铁应急。 风险提示：国企改革不及预期风险、海外经营风险、地产政策放松不达预期风险、资产减值风险。 【医药生物】医药新需求大单品梳理之🖂：低浓度阿托品-20231129 张金洋分析师S0680519010001zhangjy@gszq.com 我国近视问题愈发严重，近视人口或达7亿。据美国眼科学会统计和预测，亚太高收入地区和东亚地区的近视率自 2000年起始终保持在全球前两位，远高于世界平均近视率，并且在不断上升，预计东亚地区2020年将达到51.60%。 根据国家卫生健康委员会2020年发布的《中国眼健康白皮书》数据，我国近视人口从2016年5.4亿人迅速增加至2020年6.6亿人，全国人口近视发生率由39.2%升至47.1%，近视人数仍有不断增加趋势。 国内尚无控制近视的低浓度阿托品滴眼液产品上市，兴齐眼药突破在即。阿托品在中性环境下，每季度会降解5-7%，降解产物具有神经毒性，这种药理学上的不稳定性使其很难全面商业化，国内近年来主要以院内制剂的方式进行销售。目前，兴齐眼药、兆科眼科、欧康维视在低浓度阿托品产品上有所布局，在审评进度上处于第一梯队。其中，4月25日，兴齐眼药旗下阿托品滴眼液NDA被药审中心受理，5月27日，被正式纳入优先审评审批，9月13日/14日，NDA完成合规、药理毒理、临床、临床药理、药学及统计审评，进展较快。10月13日，兆科眼科公告桥接试验取得了积极的顶线数据，其产品有望于国内第二家获批。推荐关注兴齐眼药。 若兴齐眼药低浓度阿托品滴眼液2024年顺利获批上市，参考后来者的审批进度，公司有望获得近2年的产品独占 期，为公司业绩带来较大弹性。基于2024年顺利获批的情况，我们假设该产品上市首年渗透率快速提升，预计兴齐 眼药低浓度硫酸阿托品滴眼液2024年收入有望达到约15亿，在渗透率逐步提升的情况下，在2030年收入有望达 到约68亿元。 风险提示：医药负向政策超预期，行业增速不及预期，销售额预测偏差风险。 【农林牧渔】全面看多，把握节奏——2024年度策略-20231129 张斌梅分析师S0680523070007zhangbinmei@gszq.com 樊嘉敏分析师S0680523070008fanjiamin@gszq.com 前瞻2024：全面看多，把握节奏。回望2023年，猪价窄幅波动的走势与年初预期相悖，强预期下兑现的供给增长 遇上强预期下未兑现的需求复苏，低景气蔓延至养殖及配套行业，寒冬至今未退，各类参与者仍在咬紧牙关，也可见优秀者借此深筑壁垒、谨慎而行，此前的积谷防饥此时便是一线生机。但也正是此刻的低迷孕育着春的希望，以生猪为核心的养殖业在连续重压下有望引领2024年的价格复苏。自此时而后仍将继续的低价，是压制供给信心的最后一程，迎接姗姗来迟但不会缺席的需求复苏，景气度贯穿全年的绝地反击预计即将展开，低预期下不应再悲观。 1.养殖主线。2024年我们预计猪价将呈现前高后低态势，季度公斤均价估算分别为13.5、14.5、17.3、18~23元。因此从去产能维度看，上半年低猪价将带动产能加速去化，生猪板块进入布局最佳窗口期；而从二季度开始至三季度，伴随价格回升，具备价格共振和后周期属性的黄鸡、饲料、动保进入配臵序列。四季度关注价格表现的超预期可能，关注猪鸡板块的右侧机会。 2.白鸡副线。我们认为白鸡减产将在一季度末至二季度兑现至价格，关注价格表现情况与白鸡链条右侧机会。 3.种业副线。转基因商业化落地首年，关注不同环节销售价格与春播扩繁制种增量，中长期空间较为明晰，择时（一二四季度）优选龙头。 4.粮价副线。旧作小麦减产提高价格水平，关注外部环境变化与价格弹性机会；新作大豆向下概率较大，关注粮油加工成本下降逻辑。 风险提示：农产品价格波动风险、疫病风险、政策风险、行业竞争与产品风险。 研究视点 【养殖业】白鸡肉价格承压，父母代销量环比下降——10月家禽销售跟踪-20231129 张斌梅分析师S0680523070007zhangbinmei@gszq.com 樊嘉敏分析师S0680523070008fanjiamin@gszq.com 10月父母代鸡苗销量486.86万套，同比下跌33.1%、环比下跌22.7%；周均销量121.71万套，同比减少16.4%、环比减少3.4%。10月父母代鸡苗销量跌幅较大，其中有9月统计周数较多的原因，但周均销量低于均值线，仍反映在产祖代种鸡产能有限。22年12月起父母代鸡苗销量回落趋势没有停滞，根据父母代鸡苗销量领先9个月商品代鸡苗销量的生产规律，2023年四季度有望见到商品代供应拐点，减量有望持续至2024年二季度。 风险提示：原材料价格波动、发生鸡类疫病、消费需求下滑超预期。 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任
