燃料油周报：低硫支撑仍在，关注阿祖尔炼厂装置恢复情况

策略摘要 研究院能源组 本周国际能源市场连续宽幅震荡，带动国内市场出现一定程度波动。近一周来，市场高度关注欧佩克会议的进程，会议的意外推迟亦较大幅度影响市场。燃料油基本面上，短期仍然保持低硫强于高硫的格局。其中，高硫无明显供需面的驱动，而低硫受供给影响受到一定支撑。 研究员 潘翔0755-82767160panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 投资逻辑 康远宁0755-23991175kangyuanning@htfc.com从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 ■市场分析 本周国际油价延续宽幅震荡走势，整体录得小幅下跌。从近期公布的CFTC持仓数据来看，原油期货投机性净多头头寸连续回落，市场做多意愿不强。短期来看，欧佩克会议是市场关注的焦点，市场的普遍预期沙特会将自愿减产延长至明年一季度末，来应对明年一季度的需求淡季，但原计划在本周26号召开的欧佩克会议推迟至下周，原因是非洲成员国的产量配额存在争议，这对欧佩克会议结果产生了不确定性，实际上非洲产油国明年的增产空间非常有限，调整其配额对其产量不会产生实质性影响。从基本面的角度来看，目前市场整体没有明显的供需矛盾，宽幅震荡下对燃料油的影响主要会体现在短期的消息面冲击上。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 就燃料油自身而言，高硫燃料油整体基本面无明显亮点，近期波动主要受原油影响，而低硫燃料油则继续收到科威特出口问题支撑，低高硫价差高位运行。具体来看，高硫方面，在需求端，日本因为近期客户提货以及备货需求暂好，但南亚孟加拉国由于季节性需求减少以及燃煤发电替代，该国11月份进口预计仅为15万吨，比10月份20万吨减少25%。库存方面，美国，西北欧，新加坡以及富查伊拉均出现不同程度的累库。在供给无忧且需求整体疲软的背景下，高硫燃料油缺乏单边驱动。 低硫燃料油方面，近期市场交易科威特阿祖尔炼厂出口受限这一逻辑，相较于高硫支撑较强，新加坡低硫溢价更是创出九个月新高。国内方面，中国石化可能会通过挤压低硫出口配额的方式增加更多的成品油出口，该公司今年低硫出口配额可能降至635万吨，比去年的821万吨减少22.7%，而对应的国内低硫出口配额也将降至1320万吨。整体上，低硫市场后续需要重点关注阿祖尔炼厂是否如期满产以及其招标情况。 策略 单边观望 无 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1投资逻辑............................................................................................................................................................................................1 图表 图1:SHFEFU主力结算价丨单位：元/吨.....................................................................................................................................5图2:SHFEFU远期曲线丨单位：元/吨.........................................................................................................................................5图3:SHFEFU主力合约成交持仓量丨单位：手...........................................................................................................................5图4:SHFEFU总成交持仓量丨单位：手.......................................................................................................................................5图5:SHFEFU对原油裂解价差丨单位：美元/桶.........................................................................................................................5图6:SHFEFU与原油比价丨单位：无...........................................................................................................................................5图7:INELU期货结算价丨单位：元/吨.......................................................................................................................................6图8:INELU远期曲线丨单位：元/吨...........................................................................................................................................6图9:INELU主力合约成交持仓量丨单位：手.............................................................................................................................6图10:INELU总成交持仓量丨单位：手.......................................................................................................................................6图11:INELU对原油裂解价差丨单位：美元/桶.........................................................................................................................6图12:INELU与SHFEFU价差丨单位：元/吨.............................................................................................................................6图13:SHFEFU主力合约内外盘价差丨单位：美元/吨...............................................................................................................7图14:INELU主力合约内外盘价差丨单位：美元/吨.................................................................................................................7图15:新加坡高硫燃料油现货价格丨单位：美元/吨..................................................................................................................7图16:新加坡低硫燃料油现货价格丨单位：美元/吨..................................................................................................................7图17:新加坡高硫380现货贴水丨单位：美元/吨......................................................................................................................7图18:新加坡MARINE0.5%现货贴水丨单位：美元/吨.................................................................................................................7图19:新加坡高硫380掉期价格丨单位：美元/吨......................................................................................................................8图20:新加坡高硫380掉期季节性丨单位：美元/吨..................................................................................................................8图21:新加坡高硫380月差丨单位：美元/吨..............................................................................................................................8图22:新加坡高硫380月差季节性丨单位：美元/吨..................................................................................................................8图23:新加坡高硫对BRENT裂差丨单位：美元/桶.......................................................................................................................8图24:新加坡高硫裂差季节性丨单位：美元/桶..........................................................................................................................8图25:新加坡VLSFO掉期丨单位：美元/吨....................