晨会纪要

重点推荐 ➢1.石化航运专题系列：巴拿马运河详解——原油研究系列（十一） ➢2.国产芳纶技术成本优化，有望角逐全球市场——化工系列研究（十） 财经要闻 ➢1.央行行长潘功胜出席国际清算银行特别行长会。 ➢2.国家发改委公开征求《基础设施和公用事业特许经营管理办法（修订征求意见稿）》意见。 正文目录 1.重点推荐.....................................................................................31.1.石化航运专题系列：巴拿马运河详解——原油研究系列（十一）...............31.2.国产芳纶技术成本优化，有望角逐全球市场——化工系列研究（十）........32.财经新闻.....................................................................................43. A股市场评述...............................................................................64.市场数据.....................................................................................7 1.重点推荐 1.1.石化航运专题系列：巴拿马运河详解——原油研究系列（十一） 证券分析师：张季恺，执业证书编号：S0630521110001；证券分析师：谢建斌，执业证书编号：S0630522020001；证券分析师：吴骏燕，执业证书编号：S0630517120001； 联 系 人 ： 张 晶 磊 ， 邮 箱 ：zjlei@longone.com.cn； 联 系 人 ： 花 雨 欣 ， 邮 箱 ：hyx@longone.com.cn 巴拿马运河全长约82公里，连接了太平洋与大西洋，是世界航运要道之一。巴拿马运河极大地缩短了船只来往于大西洋和太平洋之间的时间，使货轮能够避开遥远而危险的麦哲伦海峡和德雷克海峡。 2021-2022财年运河过境货物总量达到2.967亿吨，其中包括1.068亿吨的散杂货、6329万吨的集装箱、4987万吨的化学品、2961万吨的LPG、1988万吨的原油和石油制品，以及1329万吨的LNG。 巴拿马运河的通行费因船只种类和吨位而异，其中船只具体载重吨自1994年10月1日始基于巴拿马运河通用测量系统（PC/UMS）测量得到。 油轮：以新巴拿马级油轮为例，满载固定费用为30万美元，空载则为25.5万美元。此外，通过运河还将收取约4000美元的其他杂费。 LPG运输船：以属于新巴拿马级的VLEC为例，载重容积一般为98000立方米，则固定费用30万美元，满载载重费约8.8万美元，叠加其他杂项服务费，满载通行费则约为39万美元。若为来往于中美的VLEC，则来回通行巴拿马运河一次则需支付通行费总计约73万美元。 LNG运输船：以主流容积率174000立方米的LNG运输船为例，规格属于新巴拿马级，则固定费用30万美元，满载载重费约23.5万美元，叠加其他杂项服务费，满载通行费则约为54万美元，空载通行费则为46万美元。若为往返通行，则免除载重费，往返总通行费约为85万美元。 长期的降雨不足和全球航运增加，使得运河运营的稳定性持续恶化。自2023年7月30日起，巴拿马运河管理局将每天可通过运河的船只数量减少到32艘，同时从11月至2024年2月逐步削减至18艘。并且将最大船舶吃水线从15.2米更改为13.4米，影响了通行货轮的载重吨位。 投资建议：当前航运费用呈现季节性上涨，其他航线与巴拿马运河航线运费价差尚未出现收窄，随着全球LNG运输费用上行，我国国产天然气及进口管道天然气优势进一步凸显，建议关注国内具备相关资源龙头：中国石油、中国海油、广汇能源、宝丰能源等。 风险提示：气候突变导致国际航运费率快速波动；地缘政治等因素影响全球油气供应格局；全球经济复苏进程被打断进入衰退，下游需求萎缩不及预期。 1.2.国产芳纶技术成本优化，有望角逐全球市场——化工系列研究（十） 证券分析师：吴骏燕，执业证书编号：S0630517120001；证券分析师：谢建斌，执业证书编号：S0630522020001；证券分析师：张季恺，执业证书编号：S0630521110001； 联 系 人 ： 张 晶 磊 ， 邮 箱 ：zjlei@longone.com.cn； 联 系 人 ： 花 雨 欣 ， 邮 箱 ：hyx@longone.com.cn 芳纶综合性能优异，应用领域广泛。芳纶具有低密度、高模量、高强度、耐切割、耐腐蚀、耐高温、绝缘和阻燃等优异性能，广泛应用于航空航天、军工、交通运输、电子通讯、轮胎等领域。新兴领域需求方面，锂电池应用上芳纶涂覆可代替PVDF，预计2025年将拉动芳纶需求6790吨；我国个体防护新规趋严，有望拉动芳纶在防护领域需求超万吨；另外，5G通信发展带动光缆产量增长、芳纶纸等下游拓展也将继续带来需求增量。 芳纶工艺选择和成本拆分，技术进步是降本关键。从国内代表性芳纶项目公示的环评指标来看，原辅料消耗中二胺和酰氯占据绝对成本。工程成本中，电、蒸汽、氮气均是主要能耗。以20万元/吨芳纶价格、40%毛利率估算，原辅料占比达约60%，能耗等占比达17%，折旧达14%。我们认为芳纶企业后续降本有以下途径。1）原料保供一体化：芳纶主要原材料二胺和酰氯均是石油化工制品，受原油价格波动影响。且各自行业均相对集中，龙头分别是浙江龙盛和凯盛新材，其他产能规模较小。我们认为芳纶企业可通过收并购相关上游较小企业，整合原料资源，构建一体化流程，平滑原料周期风险。2）设备技术国产化。芳纶工艺技术和设备要求高，具有资金技术壁垒。通过国内外主要芳纶产商的工艺路线选择对比，我国企业采用的技术工艺多为成本相对较低路线，且目前头部企业基本可实现技术的国产化。随着技术设备的进步，我国芳纶企业的投资成本有望进一步下降。例如泰和新材2009年对位芳纶产业化项目单吨投资额约25万元，随后2018、2021年单吨投资额分别为20、10.8万元，降本显著。 芳纶竞争格局与动态，国产龙头有望角逐世界。芳纶参与者以美国杜邦和日本帝人为首，我国泰和新材间位芳纶和对位芳纶全球产能已分居第二位、第三位。整体来看，我国虽然布局的企业相对较多，但受技术、产品质量等影响，产能利用率预估较低。相较海外芳纶企业，国产芳纶有望继续抢占市场份额：1）中国引领芳纶产能扩张。据中国化信统计，预计到2025年，全球和中国间位芳纶总产能将分别达到约6.9万吨/年和3.8万吨/年，中国地区产能占比将达到55%。对位芳纶方面，预计到2025年，全球和中国对位芳纶总产能将分别突破12.5万吨/年和3.6万吨/年，中国地区产能占比将达到29%。2）能源成本优势明显。芳纶生产需要消耗大量的电力、蒸汽等，近年由于国际局部争端问题，海外通胀高企，能源成本上升较快。相比之下，我国近年不断提升能源自给能力，降低能源进口依赖，保障能源供给和能源价格相对稳定；并通过大力发展新能源，减少化工产业对传统能源在燃料消耗需求方面的占用。3）政策支持明确。自21世纪初以来，我国把对位芳纶及纤维列入我国重点发展的新材料之一，国务院、国家发展改革委、工业和信息化部多次将对位芳纶列入重点关键新材料发展名单。而近年来全球贸易环境不确定性增强，因此国产替代需求愈发迫切，预计未来芳纶领域仍有较好的政策支持力度。 投资建议：芳纶应用需求广阔，新兴领域渗透有望加大，我国国产芳纶企业依靠技术工艺自主化和设备国产化不断突破，后续有望引领全球芳纶产能增长，且相较海外企业具有能源成本优势，政策扶持下，芳纶产业有望进入高速成长期。建议关注：1）芳纶原料成本占比重，二胺和酰氯市场格局集中，龙头有望受益芳纶扩产。关注浙江龙盛和凯盛新材；2）芳纶生产技术资金门槛高，产品迭代和品牌口碑需时间沉淀，龙头企业具有明显优势。关注泰和新材。 风险提示：原材料价格波动；技术突破和产能投放不及预期；宏观经济和政策变化。 2.财经新闻 1.央行行长潘功胜出席国际清算银行特别行长会 央行行长潘功胜在香港金融管理局—国际清算银行高级别会议上发表讲话称，中国经济持续恢复向好、总体回升态势更趋明显，预计全年能够顺利实现5%的经济增长目标。相信 2024年及以后中国经济将保持健康、可持续增长。下一阶段，央行将继续实施稳健的货币政策，支持实体经济发展。 信息来源：中国人民银行 2.国家发改委公开征求《基础设施和公用事业特许经营管理办法（修订征求意见稿）》意见 意见稿拟提出，积极支持符合条件的特许经营项目发行基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）。鼓励符合条件的特许经营项目公司进行结构化融资，发行项目收益票据、不动产信托资产支持票据和资产证券化产品等。国家鼓励特许经营项目按照市场化方式采用成立私募基金，引入战略投资者，发行企业债券、公司债券、非金融企业债务融资工具等方式拓宽投融资渠道。 信息来源：发改委 3.A股市场评述 证券分析师：王洋，分析师编号：S0630513040002，邮箱：wangyang@longone.com.cn 上交易日上证指数小幅收红，收盘上涨6点，涨幅0.23%，收于3038点。深成指、创业板双双收涨，主要指数多呈收涨。 上交易日上证指数依托30日均线支撑收小实体红阳线，但尚未收复5日、10日均线，量能有所缩小，大单资金净流出超81亿元，金额仍未收敛。指数日线MACD死叉成立，与日线KDJ形成死叉共振，日线指标持续走弱。5日均线死叉20日均线，日线短线均线持续走弱。均需时间修复。震荡中可加强观察。 上交易日上证周线呈星状K线，留小下影线。指数收复5周均线，但仍处10周均线之下。目前周MACD、KDJ仍呈矛盾，多空均不强势，短线仍可能是震荡态势。 上交易日深成指、创业板双双收涨，收盘分别上涨0.49%、0.63%，均收小实体阳K线，但仍收于日线均线体系之下。两指数日线KDJ、MACD死叉共振，日线指标尚未向好。但60分钟MACD有金叉迹象，分钟线指标略有修复，今日指数需面对上破30日均线压力的任务，关注能否得到量价指标配合。 上交易日同花顺行业板块中，收红板块占比71%，收红个股占比72%，涨超9%的个股47只，跌超9%的个股13只，上交易日大盘指数收涨不明显，但板块个股较为活跃。 在同花顺行业板块中，汽车整车、汽车零部件等汽车概念板块收涨居前，但大单资金却大幅净流出。其次，仪器仪表、自动化设备、光学光电子等前期强势板块延续活跃。而非金属材料、房地产开发、通信服务等板块回落调整居前。大单资金净流入的板块占比仅10%，且金额较小，而绝大金额板块大单资金呈净流出，且金额较可观。观察中仍需适当谨慎，提防短线获利兑现。 具体看各板块。汽车整车与汽车零部件板块，昨日收盘分别上涨2.41%、2.31%，在同花顺行业板块中涨幅分别为第一、第二，呈相对高位上涨加速，上涨强势。两指数量能放大，日线MACD、KDJ均呈金叉共振，日线指标尚未明显走弱。但两指数波段最大涨幅分别超20%、30%，均积累了一定的短线获利盘。昨日两指数虽大幅收涨，但大单资金均呈净流出，分别为22.9亿、1.5亿。汽车整车板块大单资金净流出金额为同花顺行业板块之首。目前，汽车整车板块与近期高点压力位之间上涨空间较近，汽车零部件板块日线略有超买。目前两指数日线指标尚无明显走弱迹象，但观察中需适当谨慎，密切关注量价指标配合。 4.市场数据 一、评级说明 二、分析师声明： 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑，采用合法合规的数据信息，审慎提出研究结论，独立、客观地出具本报告。 本报告中准确反映了署名分析师的