转债周记（11月第4周）：从中美关系改善看受益转债

——转债周记（11月第4周） 报告日期：2023-11-26 主要观点： 执业证书号：S0010522030002电话：13127532070邮箱：yanzq@hazq.com 中美元首15日在美国旧金山会晤，在政治、外交、人文交流、全球治理、军事安全等领域达成多项共识。商贸零售、轻工制造、机械设备三个行业的营收或从中美关系缓和中受益较大。 执业证书号：S0010523070002电话：17861391391邮箱：yangpl@hazq.com 从出口数据看行业修复：纺服和机械受益较大。我们分出口收入结构、出口收入规模、出口前期恢复三个角度看行业恢复情况，分别可以发现收入结构方面零售、轻工和机械改善显著，收入规模方面电力、机械和轻工规模效应明显，前期恢复方面农牧、建材和机械后劲充足。结合三方面出口数据可以发现，纺服和机械受益较大。 从新闻面看行业修复：电子信息释压解缚。受中美贸易摩擦影响较大的既有航空航天、通讯技术、电子信息技术等高科技领域，也有农林牧渔、化工、有色金属等传统行业。随着中美关系修复，电子信息相关行业或迎来较大修复机会。 中美关系改善受益转债一览 电子行业中洁美转债、聚飞转债、兴瑞转债正股海外收入占比较高，值得重点关注。聚飞转债：背光产品市占率稳步扩增，新业务发展态势良好。洁美转债：龙头地位稳定，产品市场潜力巨大。兴瑞转债：从“走出去”到“走进去”，业绩同比高速增长，业务持续发力。海外业务拓展顺利，产能布局扩张。 轻工纺服行业中海澜转债值得重点关注。海澜转债：未来仍有成长空间，海外市场业绩快速增长。营收增长符合基本预期，团购业务表现亮眼。加大海外市场布局，或将成为未来新引擎。 机械设备行业中铭利转债、大元转债、艾迪转债正股海外收入占比超15%，值得重点关注。铭利转债：专注于精密结构件及模具行业，生产基地覆盖下游需求区。大元转债：产品广泛应用于各领域，公司研发投入加大。艾迪转债：公司客户基础稳定，重视研发创新。 风险提示 正股及公司基本面表现不及预期；转债破发风险；转债违约风险；数据统计与提取产生的误差等。 正文目录 1中美关系重回健康发展轨道.....................................................................................................................................42中美关系缓和的受益行业：电子、纺服和机械........................................................................................................42.1从出口数据看行业修复：纺服和机械收益较大.................................................................................................42.1.1从出口收入结构看：零售、轻工和机械改善显著......................................................................................42.1.2从出口收入规模看：电力、机械和轻工规模效应明显...............................................................................52.1.3从出口前期恢复看：农牧、建材和机械后劲充足......................................................................................52.2从新闻面看行业修复：电子信息释压解缚........................................................................................................63中美关系改善受益转债一览.....................................................................................................................................83.1关注利好行业——电子行业..............................................................................................................................83.1.1聚飞转债：背光产品市占率稳步扩增，新业务发展态势良好....................................................................93.1.2洁美转债：龙头地位稳定，产品市场潜力巨大.........................................................................................93.1.3兴瑞转债：从“走出去”到“走进去”............................................................................................................103.2关注利好行业——纺服和轻工行业.................................................................................................................103.2.1海澜转债：未来仍有成长空间，海外市场业绩快速增长.........................................................................103.3关注利好行业——机械设备行业.....................................................................................................................113.3.1铭利转债：专注于精密结构件及模具行业，生产基地覆盖下游需求区...................................................113.3.2大元转债：产品广泛应用于各领域，公司研发投入加大.........................................................................113.3.3艾迪转债：公司客户基础稳定，重视研发创新.......................................................................................124风险提示.................................................................................................................................................................12 图表目录 图表1近半年中美往来表................................................................................................................................................4图表22022年分行业出口收入中美国收入的比重（单位：%）.......................................................................................5图表32018-2022分行业出口美国收入（单位：亿元）..................................................................................................5图表42018-2022分行业出口美国收入同比增长（单位：%）.........................................................................................6图表52018-2019年美国对中国关键行业的限制措施.....................................................................................................7图表6中兴事件简要回顾................................................................................................................................................7图表7华为事件简要回顾................................................................................................................................................8图表8对美国限制措施的回应.........................................................................................................................................8图表9值得重点关注的转债一览...................................................................................................................................12 1中美关系重回健康发展轨道 中美元首15日在美国旧金山会晤，在政治、外交、人文交流、全球治理、军事安全等领域达成了20多项共识，具有战略意义和深远影响，中美双方以此为契机合力推动中美经贸关系向好发展将是大趋势。 2中美关系缓和的受益行业：电子、纺服和机械 2.1从出口数据看行业修复：纺服和机械收益较大 2.1.1从出口收入结构看：零售、轻工和机械改善显著 商贸零售、轻工制造、机械设备三个行业的营收或从中美关系缓和中受益较大。我们将海关总署披露的出口商品类章数据对应到申万一级行业，并经测算发现，商贸零售、轻工制造、机械设备三个行业出口美国收入占其总出口收入的比例位居观测行业中前三，这意味着倘若中美关系缓和，此三行业的总营收或将结构性地受益于其出口美国收入的改善。 资料来源：同花顺iFinD，华安证券研究所 2.1.2从出口收入规模看：电力、机械和轻工规模效应明显 电力设备、机械设备、轻工制造三个行业出口美国收入的修复或对中国出口总收入的贡献较大。从2018年中美贸易摩擦开始至2022年，平均而言，电力设备、机械设备、轻工制造三个行业出口美国收入在所有观测到的行业中