铜周度报告：铜价高位，需求降温明显

2023 年 11 月 26 日 铜周度报告 摘要： 创元研究 原料端，进口铜精矿加工费环比减3.57%至81.36美元/吨，海外矿山与国内冶炼厂2024年加工费长单签于80美元/吨，低于市场预期。废铜端，铜价持续反弹，再生铜持货商出货意愿上升，带动市场贸易量增加，本周铜价在68000元/吨附近波动，部分贸易商担忧铜价下跌，出货积极性亦有所提高。冶炼端，粗铜加工费仍然维持850元/吨低位，但近期在再生铜杆市场倒挂的情形下，有部分企业转产阳极板，有助于缓解当前精炼原料的短缺情况。需求端，铜价重心维持高位且升水冲高，加之精废价差维持在优势线上方，废铜对精铜消费替代持续显现，下游消费情绪受到明显抑制，精铜杆企业订单大幅减少，企业开始控制生产，开工率出现明显降幅。不过再生铜杆企业在原料供应好转后开工持续回升。库存方面，LME铜库存17.85万吨，环比减2750吨，较去年同期增加8.8万吨，分地区看，欧洲地区增1075吨，亚洲地区减2725吨，美洲地区减1100吨。COMEX库存增1199吨至1.95万吨。国内现货库存（含交易所）+保税区库存总计6.92（+0.59）万吨，同比减7万吨。全球库存总计26.73万吨，环比增0.47万吨，同比增0.24万吨。整体来看，近期国内升水冲高因处于电解铜长单签约期，下游需求在绝对价格高位下降温明显，加上精废价差走高，废铜替代效应明显，精铜订单量明显减少，即将步入线缆消费季节性淡季，供应端废铜转产粗铜量增加有助缓解精铜原料紧张情况，加之当前冶炼利润仍高，炼厂新增产能持续释放，基本面限制铜价反弹高度，后续或有回调风险。 相关报告： 创元研究有色组研究员：田向东邮箱：tianxd@cyqh.com.cn从业资格号：F03088261投资咨询号：Z0019606 本周关注点： 废铜市场 目录 一、行情回顾-国内现货升水冲高，铜价走势震荡 ........................3 2.1COBRAPANAMA铜矿宣布停产 .................................................. 42.2 废铜转产粗铜增加......................................................... 52.3铜价反弹，废铜出货量增加明显 ............................................ 62.4进口窗口打开或推动海外库存转移 .......................................... 72.5国内显性库存 5 周后首次累库 .............................................. 8 三、需求端 .......................................................10 3.1铜价偏高对下游消费抑制明显 ............................................. 103.2空调内销不温不火，出口订单进入高峰期.................................... 123.3车企冲量加上政策调整预计年底车市热度不减................................ 13 四、总结及供需平衡表..............................................15 一、行情回顾-国内现货升水冲高，铜价走势震荡 本周铜价持续反弹，沪铜主力周内收涨0.19%至68050元/吨，LME铜收涨1.58%至8440元/吨。国内电解铜步入2024年长单签约期，现货升水一度冲高至700元/吨，此后逐渐回落至500元/吨。LME（0-3）升贴水继续走低至-100美元/吨水平。 宏观方面，周三，美国10月耐用品订单环比初值下跌5.4%，不及预期的下跌3.2%，9月前值从4.6%大幅下修至4.0%。周五，美国11月Markit制造业PMI初值49.4，预期49.9，10月前值为50。其中，新订单分项指数初值降至50，创今年9月份以来新低。国内方面，国内方面，22日全国首个专门针对城中村改造的地方性法规条例《广州市城中村改造条例（草案修改稿·征求意见稿）》正式向社会各界公开征求意见，拟于2023年12月下旬进行第三次审议并交付表决。据悉24日建行召集6家房企召开座谈会，拟进一步支持房企融资需求。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 二、供应端 2.1 Cobra Panama铜矿宣布停产 本周进口铜精矿加工费环比减3.57%至81.36美元/吨，铜精矿港口库存74.3万吨，环比增0.6万吨。消息上，位于巴拿马年产量占全球的1.5%CobraPanama铜矿宣布停产。周内Antofagasta与中国某冶炼厂达成2024年铜精矿加工费为80美元/吨，低于市场预期。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 2.2废铜转产粗铜增加 本周国内粗铜加工费持平850元/吨，进口粗铜加工费持平105美元/吨。海关数据显示10月国内阳极铜进口8.33万吨，环比增加15%，持平去年同期水平。近期在再生铜杆市场倒挂的情形下，有部分企业转产阳极板，有助于缓解当前精炼原料的短缺情况。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 2.3铜价反弹，废铜出货量增加明显 11月13日-11月19日华东有色金属城再生铜吞吐量2.46万吨，环比上周上升13.24个百分点。铜价持续反弹，再生铜持货商出货意愿上升，带动市场贸易量增加，本周铜价在68000元/吨附近波动，部分贸易商担忧铜价下跌，出货积极性高。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 2.4进口窗口打开或推动海外库存转移 保税区库存环比减0.13万吨至1.22万吨，其中上海保税库环比减少0.08万吨至0.94万吨；广东保税环比减0.05万吨至0.28万吨。国内现货紧张情况下，洋山铜溢价维持在105美元/吨，现货进口窗口持续打开，刺激保税区库存流入国内，近月合约进口窗口也已打开，也将推动LME库存向国内转移。10月国内电解铜进口33.38万吨，环比增长2%，同比增长34.1%，1-10月累计进口282万吨，同比减少4.7%。近期智利国家铜业公司发往亚洲各地区的2024年铜长单溢价均较上一年下滑30%左右。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 2.5国内显性库存5周后首次累库 本周LME铜库存17.85万吨，环比减2750吨，较去年同期增加8.8万吨，分地区看，欧洲地区增1075吨，亚洲地区减2725吨，美洲地区减1100吨。COMEX库存增1199吨至1.95万吨。国内现货库存（含交易所）+保税区库存总计6.92（+0.59）万吨，同比减7万吨。全球库存总计26.73万吨，环比增0.47万吨，同比增0.24万吨。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 三、需求端 3.1铜价偏高对下游消费抑制明显 本周精铜杆开工率为67.7%，较上周回落6.32个百分点，再生铜杆开工率51.39%，环比上周回升5.73个百分点。本周铜价重心维持高位且升水冲高，加之精废价差维持在优势线上方，废铜对精铜消费替代持续显现，下游消费情绪受到明显抑制，精铜杆企业订单大幅减少，企业开始控制生产，开工率出现明显降幅。不过再生铜杆企业在原料供应好转后开工持续回升。 10月线缆企业开工率90.72%，环比增2.67个百分点，同比增10.22个百分点。10月在户外项目赶工以及节后归来逢低补库因素的双重带动下，线缆企业开工实现快速增长。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 3.2空调内销不温不火，出口订单进入高峰期 空调产销步入季节性旺季，根据奥维云网（AVC）最新排产监测数据显示，2023年12月家用空调生产排产1158万台，同比增长11.6%；其中内销排产509万台，同比增长1.1%；出口排产649万台，同比增长21.5%。 1-10月份房地产竣工面积累计同比增长19%，较上月累计增速降0.8个百分点，销售面积累计同比下滑7.8%，较上月跌幅扩大0.3%。 10月铜棒企业开工率为62.64%，环比增0.91个百分点，同比增长8.24个百分点。10月铜价走低后，加上节后归来，下游逢低补库意愿提升，带动铜杆开工率回升，但幅度有限，主要是废铜原材料依然紧张，再生铜价格较为坚挺抑制下游采购热情，订单增量有限，铜棒行业旺季通常在12月份，届时或回暖明显。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 3.3车企冲量加上政策调整预计年底车市热度不减 乘联会数据显示11月狭义乘用车零售市场约为208.0万辆左右，环比2.3%，受去年同期低基数影响，同比26.0%，新能源零售82.0万辆左右，环比3.6%，同比增长36.4%，渗透率约39.4%。临近年底，车企及经销商进入年度销量冲刺阶段，加上新能源购置税政策即将调整，预计年底前车市热度不减。 2023年10月铜箔企业开工率为80.73%，环比减少1.91个百分点，同比下降13.79个百分点。6um锂电铜箔维持在19500元/吨低位。近期终端销量如新能源汽车虽持续维持较高增长，但产业链中各环节库存较高限制了新增订单的增长，此外部分储能项目已推迟到明年，也在一定程度上