铅周报：海外挤仓暂缓 铅价弱势震荡

2023年11月27日 海外挤仓暂缓 铅价弱势震荡 核心观点及策略 要点要点上周沪铅主力2401期价呈现冲高回落的态势。宏观面来看，随着美国数据及美联储利率会议纪要公布，市场对美联储降息押注下调，美元止跌反弹，压制铅价。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 要点基本面看，LME0-3现货转为贴水结构，伦铅挤仓担忧暂缓。国内内蒙古个别矿山因环境安全问题停产半年至一年，叠加北方矿山处于生产淡季，增加了铅矿供应紧张的局面。废旧电瓶仍供不应求，但铅价下跌，部分炼厂下调收购价，废旧电瓶价格小幅回落但维持高位，成本支撑依旧较强。原生铅生产方面，金利11月15日检修至月底，但河南豫光11月20日恢复生产，云南蒙自月底恢复生产。再生铅方面，天津地区环保影响部分再生铅生产，且部分企业利润不佳减产。总体看，炼厂复产及减产并存，供应边际存改善预期。需求端来看，铅酸蓄电池企业消费维持季节性淡季表现，部分企业订单下滑明显，为避免造成较大累库，开工率维持在七层应对，个别企业计划进一步下调开工，需求弱势下利空铅价。 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾021-68555105huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧021-68555105gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 整体来看，美元企稳反弹，对内外铅价压力略增，同时伦铅挤仓风险暂缓，铅价走势回归基本面。炼厂逐步复产，供应存边际改善预期，需求维持弱势，供需面偏弱，但成本支撑仍强，预计铅价回落空间有限，弱势震荡为主，下方暂关注16200元/吨附近支撑。 策略建议：逢高沽空 风险因素：海外再挤仓，炼厂减产 一、交易数据 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪铅主力2401合约期价呈现冲高回落的态势，伴随着美国数据及美联储11月会议纪要的公布，市场修正对美联储很快开始降息的预期，美元低位反弹，压制内外铅价走势，随着期价跌至16500元/吨附近跌势放缓，最终收至16465元/吨，周度跌幅2.89%。周五夜间延续跌势，收至16310元/吨。伦铅高位回落，最终收至2195美元/吨，周度跌幅4.42%。 现货市场：截止至11月24日，上海市场驰宏铅16465-16485元/吨，对沪期铅2312合约贴水20-0元/吨报价；江浙市场济金、江铜铅16445-16465元/吨，对沪铅2312合约贴水40-20元/吨报价。沪铅跌势趋缓，持货商报价随行就市，报价多以小贴水为主，另原生铅与再生铅炼厂因低价出货意愿不强，部分散单贴水收窄，下游维持刚需采购。 库存方面，截止至11月24日，LME周度库存137225吨，周度增加1300吨。上期所库存58431吨，周度减少21385吨。SMM五地社会库存为7.15万吨，周度减少1.65万吨。原生铅及再生铅炼厂维持减产状态，地域性供应差异尚存，同时铅蓄电池消费欠佳，部分企业减产放假，供需双降，但下游就近刚需采购需求尚存，带动库存下降。此外，铅仓单转出口增加，也是库存下降的影响因素之一。 上周沪铅主力期价呈现冲高回落的态势。宏观面来看，随着美国数据及美联储利率会议纪要公布，市场对美联储降息押注下调，美元止跌反弹，压制铅价。基本面看，LME0-3现货转为贴水结构，伦铅挤仓担忧暂缓。国内内蒙古个别矿山因环境安全问题停产半年至一年，叠加北方矿山处于生产淡季，增加了铅矿供应紧张的局面。废旧电瓶仍供不应求，但铅价下跌，部分炼厂下调收购价，废旧电瓶价格小幅回落但维持高位，成本支撑依旧较强。原生铅生产方面，金利11月15日检修至月底，但河南豫光11月20日恢复生产，云南蒙自月底恢 复生产。再生铅方面，天津地区环保影响部分再生铅生产，且部分企业利润不佳减产。总体看，炼厂复产及减产并存，供应边际存改善预期。需求端来看，铅酸蓄电池企业消费维持季节性淡季表现，部分企业订单下滑明显，为避免造成较大累库，开工率维持在七层应对，个别企业计划进一步下调开工，需求弱势下利空铅价。 整体来看，美元企稳反弹，对内外铅价压力略增，同时伦铅挤仓风险暂缓，铅价走势回归基本面。炼厂逐步复产，供应存边际改善预期，需求维持弱势，供需面偏弱，但成本支撑仍强，预计铅价回落空间有限，弱势震荡为主，下方暂关注16200元/吨附近支撑。 三、行业要闻 1.金徽股份：江洛矿区铅锌矿选矿工程项目（300万吨/年）已完成备案登记。 2.SMM：天津市重污染天气应急指挥部发布重污染天气橙色预警，从11月19日8时起启动Ⅱ级应急响应。天津及周边地区再生铅炼厂出现减产；尤其河北地区炼厂因产能较大而减产明显，目前个别炼厂精铅产量下滑40%。 3.海关：10月铅精矿进口量9.75万吨，环比减少8.93%，同比增加63.64%。1-10月累计进口量100.12万吨，累计同比增速21.75%。 10月银精矿进口量13.58万吨，同比增加8.9%。1-10月累计进口量133.64万吨，累计同比增加14.44%。 4.10月精炼铅出口量20133.14吨，1-10月累计出口量15.84万吨，同比增加6.22万吨。 5.10月铅蓄电池出口量1821.76万个，同比增加16.2%。1-10月累计出口量20199.31万个，累计同比增加13.26%。 6.ILZSG：9月全球铅市场供应短缺8,500吨，8月供应过剩63,000吨。ILZSG数据显示，2023年前九个月，全球铅市场供应过剩75,000吨，2022年同期为短缺197,000吨。 四、相关图表 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 洞彻风云共创未来 DEDICATED TO THE FUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部 上海市虹口区逸仙路158号305、307室电话：021-68400688 深圳分公司 郑州营业部 深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部 铜陵营业部 辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A2506室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。