铅周报：挤仓再现 铅价维持强势

2023年11月20日 挤仓再现 铅价维持强势 核心观点及策略 要点要点上周沪铅主力2401期价强势反弹。宏观面来看，美国通胀超预期回落，市场押注美联储加息结束，美元高位回落，铅价压力减弱。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 要点基本面看，原料铅矿及废旧电瓶供应紧张态势不改，内外周度加工费维持低位，废旧电瓶价格延续攀升，继续侵蚀炼厂利润。11月河南河南豫光、金利金锌及云南蒙自检修，原生铅产量环比回落。再生铅受原料紧张及北方气温转凉生产受限影响，部分企业有减产预期，供应将边际下滑。需求端看，下游铅蓄电池企业表现分化，电动自行车需求转弱，汽车配套电池消费尚可，但对高价铅接受度不佳。 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾021-68555105huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 整体来看，美元大幅回落暂缓了宏观压力，国内供需双弱。当月合约交割，库存如期大幅增加，不过目前铅锭出口窗口打开，后期有转移化解国内过剩压力的预期。此外，海外注销仓单占比大增，挤仓明显，国内反套资金也推动沪铅跟涨，短期铅价维持偏强运行，资金博弈，谨慎追涨。 高慧021-68555105gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 策略建议：逢低做多风险因素：炼厂再减产 一、交易数据 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪铅主力换月至2401合约，前半周期价围绕16500元/吨一线横盘运行，后半周期价强势反弹，最终收至16955元/吨，周度涨幅3.07%。周五夜间震荡重心上移，收至17045元/吨。伦铅延续反弹态势，最终收至2300.5美元/吨，周度涨幅5.34%。 现货市场：截止至11月17日，上海市场驰宏铅16945元/吨，对沪期铅2312合约平水报价；江浙市场济金、江铜铅16915-16945元/吨，对沪铅2312合约贴水30-0元/吨报价。沪铅强势不改，上方一度突破万七关口，早间盘面略有回撤，持货商随行报价，报价偏向贴水，炼厂货源倾向大贴水，少数再生铅贴水扩大至400元/吨，下游畏高观望，散单成交寥寥。 库存方面，截止至11月17日，LME周度库存135925吨，周度增加2025吨。上期所库存79816吨，较上周增加10920吨。SMM五地社会库存为8.8万吨，周度增加1.98万吨。上周2311合约交割，炼厂货源转移至交割仓库，带动库存累库幅度扩大。不过，当前废旧电瓶价格延续攀升，部分再生铅利润亏损下或被迫减停产，将缓解国内供应压力，此外，近期沪伦比值收窄，铅锭出口窗口打开，关注出口移库带来的去库情况。 上周沪铅主力强势反弹。宏观面来看，美国通胀超预期回落，市场押注美联储加息结束，美元高位回落，铅价压力减弱。基本面看，原料铅矿及废旧电瓶供应紧张态势不改，内外周度加工费维持低位，废旧电瓶价格延续攀升，继续侵蚀炼厂利润。11月河南河南豫光、金利金锌及云南蒙自检修，原生铅产量环比回落。再生铅受原料紧张及北方气温转凉生产受限影响，部分企业有减产预期，供应将边际下滑。需求端看，下游铅蓄电池企业表现分化，电动自行车需求转弱，汽车配套电池消费尚可，但对高价铅接受度不佳。 整体来看，美元大幅回落暂缓了宏观压力，国内供需双弱。当月合约交割，库存如期大 幅增加，不过目前铅锭出口窗口打开，后期有转移化解国内过剩压力的预期。此外，海外注销仓单占比大增，挤仓明显，国内反套资金也推动沪铅跟涨，短期铅价维持偏强运行，资金博弈，谨慎追涨。 三、行业要闻 1.SMM：10月电解铅检修复产并存，月度产量32.18万吨，而11月河南地区炼厂产量大幅下滑，预计产量环比减少1.6万余吨至30.5万吨。 10月再生铅产量47.61万吨，环比上升3.91%，同比上升33.32%；1-10月累计产量384.06万吨，累计同比上升10.43%。11月原料紧张格局加剧及北方天气增加运输成本，存减产预期，预计产量环比小幅下滑。 2.西班牙的勘探和工程公司INSERSA及其加拿大子公司Kerogen Energy，正在勘探位于西班牙南部的前铅矿中心Linares的铅矿床。由于缺乏盈利能力，该地区最后一个矿山已关闭近30年，但仍有一些未开发的资源。Kerogen和INSERSA对El Cobre-Matacabras-SanJuan地区的研究使他们能够设想一个为期10年的运营，每年生产25,000吨金属，并且两家公司指出，他们的目标是为清洁能源和电动汽车市场提供供应。 四、相关图表 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 洞彻风云共创未来 DEDICATED TO THE FUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部 上海市虹口区逸仙路158号305、307室电话：021-68400688 深圳分公司 郑州营业部 深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部 铜陵营业部 辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A2506室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。