铅周报：铅价弱势震荡 逢低轻仓试多

研究总结

第一章 行情与逻辑

产业供需分析

• 供应端：
  • 国产 Pb50 周度 TC 环比 -50 至 150 元/金属吨，进口 Pb60 周度 TC 均价下调至 -170 美元/干吨。
  • 国产铅精矿受安全环保检查、尾矿库存及雨季停产等因素影响，产量小幅下滑，矿山议价权增强。
  • 原生铅冶炼厂综合利润在 1000 元/吨以上，企业持续抢矿。
  • 进口方面，海外港口运输和罢工事件尚未恢复，秘鲁因厄尔尼诺现象进入 60 天紧急状态，矿端远期扰动仍存，贸易商挺价惜售。
  • 含铅废料价格下行，一方面铅价下跌导致回收商下调价格，另一方面再生铅冶炼厂因亏损扩大减产，对废料采购下降。
• 冶炼端：
  • SMM 三省原生铅冶炼厂平均开工率 67.53%，环比回升 0.57%。
  • 湖南地区开工多空交织、小幅回升；河南因行情弱势减产，开工小幅回落；云南某中型炼厂复产，开工小幅上行；内蒙古地区因检修开工率小幅回落。
  • SMM 再生铅四省周度开工率 27.4%，环比 +0.9%。
  • 安徽炼厂因亏损临时停产，区域开工下滑 4.27%；河南、江苏炼厂原料补库后提产，开工分别上涨 7.18%、1.8%；内蒙古个别炼厂检修停产，下周复产或带动区域开工回升。
• 消费端：
  • SMM 五省铅蓄电池企业周度综合开工率 64.1%，环比上升 7.24%。
  • 端午节假期后企业陆续恢复生产，但电动自行车、汽车蓄电池市场仍处传统淡季，部分企业表示 7 月订单较 6 月进一步下滑，生产未完全恢复节前水平。
• 库存：
  • 截至 7 月 2 日，SMM 铅锭五地社会库存总量增至 7.25 万吨，较本周初增加 0.13 万吨。

交易策略

• 单边：逢低轻仓试多，关注下游采买情绪及再生铅冶炼企业生产运行情况。
• 套利：暂时观望。
• 期权：暂时观望。

第二章 原料端

原料供应 - 原生

• 国产铅精矿受多重因素影响产量下滑，矿山议价权增强。
• 进口铅精矿受海外运输和罢工事件影响，供应扰动仍存。

原料供应 - 再生

• 含铅废料价格下行，再生铅冶炼厂因亏损减产，对废料采购下降。

第三章 冶炼端

全球精炼铅

• 海外供应扰动仍存，秘鲁因厄尔尼诺现象进入紧急状态。

国内精炼铅进出口

• 进口窗口打开，但国内再生铅因亏损减产，供应充足。

原生铅冶炼企业利润

• 综合利润在 1000 元/吨以上，利润驱动下企业持续抢矿。

原生铅供应

• 国产铅产量稳中有增，进口窗口打开，国内铅锭供应充足。

再生铅冶炼企业成本及利润

• 因亏损扩大减产规模进一步扩大。

再生铅供应

• 再生铅供应减少，对铅价形成底部支撑。

第四章 需求端

铅合金及其板材

• 需求无明显变化。

汽车

• 市场仍处传统淡季，订单下滑。

摩托车、电力、通信

• 需求无明显变化。

作者承诺与风险提示

• 作者承诺独立、客观地出具报告，不涉及利益冲突。
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