晨会纪要

重点推荐 ➢1.地产销售恢复偏缓，风险化解力度加大——宏观周报 ➢2.博雅生物（300294）：央企赋能发展，成长空间广阔——公司深度报告 财经要闻 ➢1.国资委：培育孵化一批独角兽企业。➢2.国家数据局：研究实施数据要素乘数行动。➢3.中国对德法意等六国试行单方面免签。➢4.美国Markit制造业PMI重回萎缩区间。 正文目录 1.重点推荐.....................................................................................31.1.地产销售恢复偏缓，风险化解力度加大——宏观周报（20231120-20231126）...........................................................................................................................31.2.博雅生物（300294）：央企赋能发展，成长空间广阔——公司深度报告.....42.财经新闻.....................................................................................63. A股市场评述...............................................................................64.市场数据.....................................................................................8 1.重点推荐 1.1.地产销售恢复偏缓，风险化解力度加大——宏观周报（20231120-20231126） 证券分析师：胡少华，执业证书编号：S0630516090002；证券分析师：刘思佳，执业证书编号：S0630516080002 联系人：高旗胜，gqs@longone.com.cn 核心观点：11月以来，房地产销售表现平淡，前23日30城商品房成交面积虽环比略增，但与2021、2022年同期相比降幅仍大，销售恢复偏缓慢。库存上看，商品住宅库存压力并不大，截至10月，全国商品住宅广义库存面积小于2022全年销售面积。风险上看，截至2023年H1，A股和港股一些上市房企净负债率超100%，部分民营房企债务压力较大。近期三部门召开金融机构座谈会，强调“三支箭”融资支持，下一步可能会出台细化支持政策，房企流动性压力有望缓解。往后看，首付比例、房贷利率、放松限购、降低交易税费等政策仍有优化调整空间。本周，纯碱等开工率有所上升；人民币汇率升值较快，考虑到国际收支基本平衡、美联储加息预期下降，预期我国汇率将保持相对稳定。 11月地产销售表现平淡，商品住宅库存压力不大。11月前23日，30个大中城市商品房成交面积696万平方米，环比增3.8%，同比2022年-19.3%，同比2021年-38%。本周成交面积环比上升17.5%，同比降近2成。从库存来看，近半年，商品住宅累计待售面积稳定在3.1亿平方米左右。由于统计局公布的待售面积仅包含现房，因此我们对期房和现房整体库存进行测算。截至10月，全国商品住宅含在建广义库存约10.5亿平方米，低于2022全年销售面积11.5亿平方米，商品住宅库存总体去化压力不大。 房企风险仍待进一步化解。中指院数据显示，截至2023H1，A股和港股上市的222家房企中，净负债率超100%的有68家，均值324.1%，较2022H2明显下降，但仍处偏高水平。剔除预收款后资产负债率超70%的有86家，均值82.6%，较2022H2降0.9个百分点。净负债率前20的绝大部分为民营房企，部分民营房企债务压力较大，房地产风险有待进一步化解。 房企融资支持或再加力。11月17日，央行、金融监管总局、证监会联合召开金融机构座谈会，强调要一视同仁满足不同所有制房企合理融资需求；用好“第二支箭”支持民营房企发债融资；支持房企合理股权融资。1-10月，房企信用债发行3588亿元，同比-10.5%。预计未来银行对房企的信贷投放或将增加，发债和股权融资也有望扩容，有助于缓解房企流动性压力，遏制风险暴露势头，改善市场预期。房企偿债压力逐步减轻，2025年明显缓解。2024年房企信用债、海外债到期规模同比分别降19.7%、17.9%，2025年二者进一步降约27%，2025年信用债和海外债到期规模不足2023年的6成。在销售缓慢恢复、融资支持增加、偿债压力下降等多重积极因素支撑下，我们认为房地产风险有望逐步得到化解。 一线城市楼市政策继续优化，未来仍有空间。11月22日，深圳市住建局将享受优惠政策的普通住房认定范围扩大，同日央行深圳分行发布通知，将二套住房个人房贷最低首付比例由原来的普通70%、非普80%统一调整为40%。交易税费减少叠加二套房首付比例大降，有助于促进换房需求释放。目前，除深圳外，其他一线城市二套住房普宅首付比例仍高于50%，非普宅在70%及以上。一线城市绝大部分区域、热点二线城市核心区仍执行限购政策。11月楼市销售情况并不理想，我们认为房地产政策仍有优化调整空间：1）降低首付比例和贷款利率；2）放松限购、放宽购房资格；3）降低交易税费，减轻购房压力。 美元走弱、中美关系缓和、国内经济稳步恢复、国际收支改善等因素可能是近期人民币汇率快速升值的重要因素。11月以来人民币汇率企稳后快速升值，或是由于同期美加息预 期下降、美债收益率下行、美元指数明显走弱而顺势跟涨。中美元首会晤和APEC会议的召开，显示中美关系开始走向缓和，国际环境改善或提振市场对人民币汇率的信心。10月银行代客结售汇和代客涉外收付款逆差均明显收窄，国际收支改善有利于人民币汇率稳定。 风险提示：地缘政治风险；政策落地不及预期的风险；海外金融事件风险。 1.2.博雅生物（300294）：央企赋能发展，成长空间广阔——公司深度报告 证券分析师：杜永宏，执业证书编号：S0630522040001；证券分析师：陈成，执业证书编号：S0630522080001； 联系方式：chencheng@longone.com.cn 华润入主资源赋能，血制品行业优质企业。1）股东实力雄厚，浆站资源可期。2021年华润医药正式控股，博雅生物成为华润大健康版图下的血制品业务平台，通过集团内外资源整合，公司已陆续剥离复大医药和天安药业，聚焦血制品发展。华润集团具备丰富的产业资源和强大的资金实力，在央企的支持赋能下，博雅的浆站拓展能力得到显著提升。公司有望通过集团支持、战略合作等多种方式力争在十四五末实现30个以上浆站、1000吨以上采浆量。2）公司质地优秀，盈利能力居于行业前列。公司共有3大类9个品种血制品，2022年血制品业务毛利率和净利率分别达到71%和39%，白蛋白、静丙和纤原三大品种营收结构均衡。丰富的产品种类、较高的产品收得率、平衡的产销结构使得公司具备优秀的盈利能力，吨浆收入和利润位于行业前列。 国内血制品行业迎来发展新阶段。1）供给侧恢复良好增长。2022年以来，随着采浆活动的逐步恢复以及十四五新增浆站的陆续建成，血制品供给端将实现良好增长，2022年全国采浆量突破万吨，7家上市公司合计采浆量占比高达66%。2）临床价值认知提升，产品需求旺盛。新冠疫情后医生和患者对于静丙等血制品临床价值的认知得到大幅提升，产品需求持续旺盛，应用领域不断拓展，人均使用量较欧美具备很大提升空间。3）行业集中度持续提升。随着国资的陆续入主和资源赋能，企业的拓浆、生产、销售等综合实力不断增强，竞争优势进一步凸显，行业集中度持续提升。供给和需求共同驱动下，我国血制品行业迎来发展新阶段，市场规模持续稳定增长，行业集中度进一步提升。 内生外延共发展，具备龙头成长潜力。2022年公司在营浆站13家、采浆量439吨，血制品实现收入13.15亿元。展望未来我们认为：1）供给端有望大幅提升：2023下半年公司1个浆站开采、2个浆站获批，2025年现有16个浆站合计采浆量预计近600吨；其他多数已获县、市级批文浆站有望逐步落地贡献增量。同时，公司有望通过外延并购大幅提升采浆量。内生外延共发力，公司十四五末千吨采浆水平仍可期。2）产品陆续丰富，产能规划充分：近三年PCC和凝八因子陆续上市并贡献增量，在研产品中血管性血友病因子（国内首家）和高浓度静丙（国内领先）已经进入临床后期阶段，C1酯酶抑制剂于2023年6月获批临床（国内首家），公司产品种类持续丰富。智能工厂处于在建阶段，预计2027年正式投产，具备1800吨血浆和13个品种的生产能力，保障未来原料和产品生产需求的持续增长。3）终端市场持续拓展，销售能力优秀：持续多年的市场深耕下，公司纤原市占率稳居第一，纤原营收占比较高使得公司吨浆收入和净利润居于行业前列。优秀的市场拓展能力支持新产品的良好放量和未来的长期增长。 盈利预测与投资建议。血制品业务：公司现有浆站陆续建成开采，采浆量稳定增长，暂不考虑外延并购对公司血制品业务的影响。其他业务：复大经销业务和天安糖尿病业务分别于2023年9月和11月出表，剥离后公司2024年总收入有所下降，但由于经销业务毛利较低， 对整体净利润影响较小。综合以上，我们预计公司2023-2025年实现营收27.66亿元、21.08亿元、23.87亿元，实现归母净利润5.38亿元、6.61亿元、7.81亿元，对应EPS分别为1.07/1.31/1.55元，对应PE分别为30.3倍/24.7倍/20.9倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：浆站获批进度不及预期风险；外延并购不确定性风险；医药行业政策风险。 2.财经新闻 1.国资委：培育孵化一批独角兽企业 国务院国资委召开中央企业负责人专题会议，会议强调，要全面加大工作力度，深入推进国有资本布局优化结构调整，更好发挥科技创新、产业控制、安全支撑作用。要坚持系统谋划、分类施策，加强国有资本投入，强化创新驱动发展，灵活采取控股、参股、交叉持股等资本运营方式，持续巩固国有经济具备基础又必须掌控领域的优势地位，加快补齐短板。要加快发展战略性新兴产业，坚持一把手主抓，明确优先级，锚定重点产业抢位发展、错位发展，培育孵化一批独角兽企业，联合建设一批战略性新兴产业集群。 （信息来源：国资委） 2.国家数据局：研究实施数据要素乘数行动 11月25日，国家数据局局长刘烈宏在2023全球数商大会开幕式上表示，国家数据局将围绕发挥数据要素乘数作用，与相关部门一道，研究实施“数据要素×”行动，从供需两端发力，在智能制造、商贸流通、交通物流、金融服务、医疗健康等若干重点领域，加强场景需求牵引，打通流通障碍、提升供给质量，推动数据要素与其他要素结合，催生新产业、新业态、新模式、新应用、新治理。 （信息来源：新华社） 3.中国对德法意等六国试行单方面免签 据领事直通车官微消息，为进一步促进中外人员往来，服务高质量发展和高水平对外开放，中方决定试行扩大单方面免签国家范围，对法国、德国、意大利、荷兰、西班牙、马来西亚6个国家持普通护照人员试行单方面免签政策。2023年12月1日至2024年11月30日期间，上述国家持普通护照人员来华经商、旅游观光、探亲访友和过境不超过15天，可免签入境。上述国家不符合免签条件人员仍需在入境前办妥来华签证。 （信息来源：外交部领事司） 4.美国Markit制造业PMI重回萎缩区间 11月24日，根据标普全球（S&P Global）的最新数据显示，美国11月Markit制造业PMI初值49.4，预期49.9，前值50。11月Markit服务业PMI初值50.8，预期50.3，前值50.6。11月Markit综合PMI初值50.7，预期50.4，前值50.7。 总体来看，制造业PMI重回萎缩区间，其中新订单指数初值降至50，创今年9月份