有色金属周报：人民币升值，金价短期承压

本周核心关注LPR维持不变。11月1年期贷款市场报价利率（LPR）报3.45%，上月为3.45%；5年期以上LPR报4.2%，上月为4.2%。 下周重要数据发布:11月30日（周四09:30）中国11月官方制造业PMI，12月1日（周五23:00）美国11月制造业PMI。 贵金属：贵金属价分化。本周，上海金交所黄金价格跌1.4%，COMEX银价周跌0.4%。本周美联储会议纪要公布，联储决策者再次集体认为适合一段时间保持高利率，重申将谨慎行事，并没有流露结束加息周期的意愿。展望后市，持续高位利率或逐步催化美国衰退预期，建议关注黄金、白银相关标的，如：紫金矿业、中金黄金、盛达资源等。 工业金属：工业金属价格涨跌不一，关注经济复苏过程中工业金属表现。本周，SHFE铜、铝、铅、锌、锡、镍活跃合约期货收盘价分别变动0.2%、-0.5%、-3.3%、-1.6%、-6.6%、-5.2%。其中锡价跌幅较大，主因10月国内锡矿进口大幅回升。 展望后市，国内经济复苏预期下，工业金属整体需求或有提升。建议关注电解铝等工业金属板块。 稀土、钨等小金属：国常会研究推动稀土产业高质量发展有关工作。稀土方面：本周镨钕金属下跌1.6%，镨钕氧化物下跌0.9%，年内第二批稀土指标已经公布，指标较去年增速降低，或对价格形成进一步催化。钨方面：钨精矿价格微涨0.2%，目前供应偏紧，需求无明显利好，持续关注后端消费表现。 能源金属：锂钴镍价格持续下跌，等待能源金属止跌后的反弹机会。（1）锂方面：本周锂精矿、碳酸锂、氢氧化锂、金属锂价格大幅下跌。钴方面：四氧化三钴、氧化钴、金属钴价格下跌，硫酸钴价格持平。镍方面：镍矿持平，镍金属、镍豆、镍板、硫酸镍价格全线下跌（2）锂钴镍价格持续下跌，等待能源金属止跌后的反弹机会，重点关注：中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业、融捷股份、永兴材料、藏格矿业、西藏矿业。 投资建议。首推经济预期改善下的工业金属，推荐美联储加息末端的贵金属，长期看好科技革命带来的新材料投资机会。1）贵金属。美国加息或结束，未来降息预期逐渐提升，实际利率下降将凸显黄金配置价值，且随着经济复苏和新能源行业持续增长，白银远期弹性更大，推荐山东黄金、紫金矿业、中金黄金、盛达资源，关注银泰黄金。2）工业金属。经历上半年经济不及预期后政策托底意愿增强，7月24日政治局会议提出“不断推动经济运行持续好转”，随着后续一系列配套政策出台，预计经济底部将逐渐夯实，与国内经济相关的工业金属价格有望迎来翻转，推荐天山铝业、紫金矿业、云铝股份，关注神火股份、中国铝业。3）战略金属&新材料。科技革命渐行渐近，人工智能和机器人等相关产业未来将迎高速发展，相关新材料领域需求有望大幅提升，战略金属价值也将进一步凸显。推荐锡业股份、悦安新材、铂科新材、金力永磁、驰宏锌锗，关注云南锗业、有研粉材、东睦股份、有研新材、北方稀土等。 风险提示。美国加息超预期；经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期。 1.行业数据回顾 1.1.贵金属：黄金现货价格小幅下跌，黄金ETF持有量小幅上升 黄金现货价格小幅下跌。截至2023年11月24日，上海金交所黄金现货Au9999收盘价465元/克，周变动-1.4%，月变动0.1%，年变动16.0%。截至2023年11月22日，期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金1992美元/盎司，周变动0.4%，月变动-0.4%，年变动13.8%。 图1：截至2023年11月24日，上海金交所黄金现货Au9999收盘价465元/克，周变动-1.4%；期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金1992美元/盎司，周变动0.4% 图2：截至2023年11月22日，COMEX银价格23.7美元/盎司，周变动-0.4%；NYMEX铂价格931.1美元/盎司，周变动2.9%；NYMEX钯价格1064.0美元/盎司，周变动0.2% 图3：截至2023年11月22日，美国十年期国债实际收益率2.16%，十年期国债收益率4.4% 图4：截至2023年11月24日，美元指数（1973年3月=100）为103.44 图6：2023年11月24日，金油比25.49，金银比83.80，金铜比539.01 图5：截至2023年11月22日，黄金ETF持有量1456吨 图7：2023年10月，美国:CPI:当月同比3.20%，中国:CPI:当月同比-0.20% 图8：2023年9月，美国:PCE:当月同比3.44%，美国:核心PCE:当月同比3.68% 图10：2023年11月14日，COMEX:黄金:非商业净持仓155376张 图9：2023年10月，美国:失业率:季调3.90% 1.2.工业金属：国内金属价格下跌 本周国内工业金属价格下跌。其中，SHFE锡价跌幅达6.6%，LME镍价跌幅达5.2%；SHFE铜价涨幅达0.2%。 表1：基本金属价格及变动概览 1.2.1.铜：价格上涨，北方粗铜加工费保持不变 铜价上涨。截至2023年11月24日，SHFE铜最新价为68050元/吨，周变动0.2%，月变化1.7%，年变化4.5%。截至2023年11月23日，LME铜最新价为8307.5美元/吨，周变动2.0%，月变化4.5%，年变化4.0%。 图11：本周SHFE铜价上涨0.2%,LME铜价上涨2.0% 图12：本周SHFE铜库存减少34.0%,LME铜库存减少1.5% 图13：截至2023年11月14日，COMEX:1号铜:非商业净持仓-16608张 图14：截至2023年11月22日，CMOEX铜价/IPE布油价0.0461 加工费方面。截至2023年11月24日，南方粗铜加工费850元/吨，北方粗铜加工费1000元/吨。 图15：截至2023年11月24日，南方粗铜加工费850元/吨，北方粗铜加工费1000元/吨 下游景气度缓慢恢复。截至2023年10月，房地产开发投资完成额累计同比-9.3%，房屋新开工面积累计同比-23.2%，房屋竣工面积累计同比19.0%，商品房销售面积-7.8%。 图16：截至2023年10月，房地产开发投资完成额累计同比-9.3%，房屋新开工面积累计同比-23.2%，房屋竣工面积累计同比19.0%，商品房销售面积-7.8% 1.2.2.铝：铝价分化，电解铝利润下降 铝价分化。截至2023年11月24日，SHFE铝最新价为18775元/吨，周变动-0.5%，月变化-1.4%，年变化-1.5%。截至2023年11月23日，LME铝最新价为2183美元/吨，周变动0.8%，月变化-0.3%，年变化-6.9%。 图17：本周SHFE铝价下跌0.5%,LME铝价上涨0.8% 图18：本周SHFE铝库存减少15.8%,LME铝库存减少1.6% 成本利润方面。截至2023年11月16日，电解铝成本16260元/吨，周变化-0.04%，电解铝利润2670元/吨，周变化-6.76%。其中，氧化铝价格3002元/吨，阳极价格4835元/吨。 图19：截至2023年11月16日，电解铝成本16260元/吨，周变化-0.04%，电解铝利润2670元/吨，周变化-6.76% 图20：截至2023年11月16日，氧化铝价格3002元/吨 图21：截至2023年11月16日，阳极价格4835元/吨 总产能和在产产能。截至2023年9月，中国电解铝总产能4461万吨，电解铝在产产能4303万吨，产能利用率96.67%。 图22：截至2023年9月，中国电解铝总产能4461万吨，电解铝在产产能4303万吨，产能利用率96.67% 1.2.3.铅：铅价下跌，原生铅开工率上涨 铅价下跌。截至2023年11月24日，SHFE铅最新价为16465元/吨，周变动-3.3%，月变化0.2%，年变化4.7%。截至2023年11月23日，LME铅最新价为2203.5美元/吨，周变动-3.4%，月变化3.3%，年变化3.5%。 图23：本周SHFE铅价下跌3.3%,LME铅价下跌3.4% 图24：本周SHFE铅库存减少28.1%,LME铅库存增加1.0% 开工率和产量。2023年11月24日，原生铅最新周度开工率为52.20%,再生铅最新周度开工率为36.23%。2023年10月，再生铅月度产量48万吨，同比增加33.32%，2023年10月，原生铅月度产量32万吨，同比增加8.83%。 图25：2023年11月24日，原生铅最新周度开工率为52.20%,再生铅最新周度开工率为36.23% 图26：2023年10月，再生铅月度产量48万吨，同比增加33.32%，2023年10月，原生铅月度产量32万吨，同比增加8.83% 加工费和利润。2023年11月17日，铅精矿加工费900元/吨，铅冶炼利润-217元/吨。2023年11月24日，再生铅利润-1312元/吨。 图27：2023年11月17日，铅精矿加工费900元/吨，铅冶炼利润-217元/吨。2023年11月24日，再生铅利润-1312元/吨 1.2.4.锌：锌价下跌，精炼锌企业生产利润下降 锌价下跌。截至2023年11月24日，SHFE锌最新价为21080元/吨，周变动-1.6%，月变化-0.8%，年变化-11.2%。截至2023年11月23日，LME锌最新价为2522美元/吨，周变动-1.8%，月变化2.6%，年变化-13.4%。 图28：本周SHFE锌价下跌1.6%,LME锌价下跌1.8% 图29：本周SHFE锌库存减少22.8%,LME锌库存增加58.8% 开工率和产量。2023年10月，精炼锌月度开工率94.92%。2023年11月，SMM预计锌锭月度产量60万吨。 图30：2023年10月，精炼锌月度开工率94.92% 图31：2023年11月，SMM预计锌锭月度产量60万吨 生产利润。截至2023年11月23日，精炼锌企业生产利润326元/吨。 图32：截至2023年11月23日，精炼锌企业生产利润326元/吨 1.2.5.锡：锡价下跌，精炼锡开工率有所上升 锡价下跌。截至2023年11月24日，SHFE锡最新价为199630元/吨，周变动-6.6%，月变化-7.4%，年变化9.0%。截至2023年11月23日，LME锡最新价为24200美元/吨，周变动-3.2%，月变化-2.9%，年变化7.8%。 图33：本周SHFE锡价下跌6.6%,LME锡价下跌3.2% 图34：本周SHFE锡库存减少1.7%,LME锡库存减少0.3% 开工率和产量。2023年11月，精炼锡产量15880吨，同比减少-1.98%，再生锡产量3560吨，同比减少-11.55%。2023年11月，国内精炼锡企业平均开工率67.34%。 图36：2023年11月，精炼锡产量15880吨，同比减少-1.98%，再生锡产量3560吨，同比减少-11.55% 图35：2023年11月，国内精炼锡企业平均开工率67.34% 1.2.6.镍：镍价下跌，电解镍开工率上升 镍价下跌。截至2023年11月24日，SHFE镍最新价为129150元/吨，周变动-5.2%，月变化-12.7%，年变化-34.9%。截至2023年11月23日，LME镍最新价为16280美元/吨，周变动-3.0%，月变化-10.3%，年变化-37.8%。 图37：本周SHFE镍价下跌5.2%,LME镍价下跌3.0% 图38：本周SHFE镍库存增加3.8%,LME镍库存增加1.3% 开工率和产量。2023年10月，全国电解镍产量24000吨，同比增加55.74%，电解镍月度开工率99.21%。 图39：2023年10月，电解镍月度开工率99.21% 图40：2023年10月，全国电解镍产量24000吨，同比增加55.74% 1.3.稀土&钨：镨钕氧化物价格下跌 镨钕氧化物价格下跌。截至2023年11月24日，镨钕氧化物49万元/吨，周变动-0.9%，月变动-3.5%，年变动-