下调全年指引

港股通（沪/深） 买入(investSuggesti维持） ＃title＃下调全年指引 ge＃目标价：6.74港元现价：4.92港元 2023年11月23日 投资要点＃summary＃ 事件：特步国际披露2023年双十一期间销售表现：特步集团累计线上成交额(GMV)达11亿，同比增长20%，其中特步主品牌同比增长高单位数，索康尼同比增长98%，迈乐同比增长101%，盖世威同比增长149%，帕拉丁同比增长114%。 预期升幅：37% 点评：主品牌双十一线上流水不及预期，公司下调全年指引，收入和利润增速同比增长双位数水平。双十一期间主品牌重点清库存，我们估计零售折扣同比加深低单位数水平，但线上销售逊于预期，双十一主品牌销售同比增长高单位数，以及退货率高于预期抬高物流成本，导致公司全年的收入和利润指引下调，公司预计2023年全年收入和利润同比增长双位数水平（此前指引收入增长15-20%，利润增速快于收入）。未处理库存以基本款为主，公司将会把剩余库存转移至奥莱门店去化，预计年底库销比能够回到较健康水平。 ——分渠道拆分主品牌双十一表现，线下表现优于预期。双十一期间线上表现不及预期，主要系线上传统平台大盘疲弱，新兴平台规模小增长势头强势，主品牌抖音店播业绩同比增长73%；线下流水表现优于预期，折扣维持在健康水平。 ——专业跑步领域口碑稳立，功能性产品销售维持增速。双十一期间主要系休闲类销售承压，专业竞速品类维持增势，竞速系列销量同比增长90%。在10月29日的马拉松超级周末单日上，特步160X冠军版跑鞋单日便赞助跑者夺得15个赛事冠军，刷新5个赛事记录，认证产品实力，口碑稳立。 ＃relatedReport＃相关报告 主品牌流水逐月提速_20231017索康尼率先盈利_20230824流水增势保持行业领先，新品牌提前达成盈利目标_20230720Q1流水领跑同行，对全年更加乐观_20230411复苏强劲，股价滞涨_20230117主品牌流水继续领跑，库存压力加大_20221018主品牌流水高增继续，新品牌上调指引_202208242季度流水点评_2季度增长领跑同行_202207131季度流水点评_1季度增长强劲_20220407年 报 点 评_超 速 完 成 任 务_202203174季度流水点评_流水表现领跑同行_202201143季度流水点评Q3流水放缓，对 今 年 收 入 确 认 影 响 有 限_20211019中报点评_主品牌大放异彩，新品牌值得期待_202108232季度流水点评_Q2流水提速，库 存 、 折 扣 恢 复 正 常 水 平_20210713主品牌势如破竹，新品牌获高瓴投资_20210619 新品牌推进顺利。双十一期间，索康尼延续高增，流水同比高增98%，在天猫运动鞋行业头部品牌中增速位列第一，今年能够贡献盈利；迈乐流水同比增长101%，其中徒步鞋品类销售额同比增长150%，MOAB 3单品登顶短途登山鞋热卖榜；盖世威流水同比增长149%，其中京东同比高增297%；帕拉丁销售同比增长114%，其中服装同比高增1305%、抖音平台销售高增243%。公司预计全年索康尼贡献盈利。 我们的观点：线下流水恢复顺利，我们估计10月低基数下流水估计有超40%增长，Q4流水增长超30%。特步国际在跑步品类的竞争壁垒深厚，随着“跑步热”继续从高线向低线传递，明年品牌轻装上阵，有望继续流水领跑行业，若高增长与高质量双达成，有望实现超额收益。考虑到短期业绩释放，我们调整盈利预测，预计公司23/24/25年 归 母 净 利 润 分 别 为10.24/12.23/14.84亿 元 ， 同 比 分 别+11.1%/+19.4%/+21.3%，目标价6.74港元，维持“买入”评级。 ⚫风险提示：消费复苏不及预期，竞争加剧，新品牌推广不及预期。 海外纺服研究 分析师：韩亦佳SFC：BOT963SAC：S0190517080003hanyij@xyzq.com.cn 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 信息披露 本公司在知晓的范围内履行信息披露义务。客户可登录www.xyzq.com.cn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况。有关财务权益及商务关系的披露 兴证国际证券有限公司及/或其有关联公司在过去十二个月内与JinJiang Road & Bridge Construction Development Co Ltd、成都经开资产管理有限公司、义乌市国有资本运营有限公司、Chouzhou International Investment Ltd、桐庐新城发展投资有限公司、宝应县开发投资有限公司、中泰证券、中泰金融国际有限公司、中泰国际财务英属维尔京群岛有限公司、杭州上城区城市建设投资集团有限公司、安庆盛唐投资控股集团有限公司、巨星传奇集团有限公司、湖州市城市投资发展集团有限公司、如皋市经济贸易开发有限公司、重庆大足实业发展集团有限公司、江西省金融资产管理股份有限公司、中国信达(香港)控股有限公司、China Cinda 2020 I Management Ltd、成都银行股份有限公司、成都新津城市产业发展集团有限公司、滁州经济技术开发总公司、珠海华发集团有限公司、华发投控2022年第一期有限公司、上饶投资控股集团有限公司、上饶投资控股国际有限公司、乌鲁木齐经济技术开发区建发国有资本投资运营(集团)有限公司、成都空港城市发展集团有限公司、海盐县国有资产经营有限公司、海盐海滨有限公司、漳州市交通发展集团有限公司、泰州医药城控股集团有限公司、南洋商业银行有限公司、平安国际融资租赁有限公司、上海银行杭州分行、湖州南浔振浔污水处理有限公司、杭州银行绍兴分行、北京银行股份有限公司杭州分行、台州市黄岩经济开发集团有限公司、湖州吴兴交通旅游投资发展集团有限公司、江苏银行扬州分行、湖北农谷实业集团有限责任公司、湖州经开投资发展集团有限公司、环太湖国际投资有限公司、温州名城建设投资集团有限公司、泰安市城市发展投资有限公司、Taishan City Investment Co.,Ltd.、益阳市赫山区发展集团有限公司、佛山市高明建设投资集团有限公司、民生银行、南京银行南通分行、重庆巴洲文化旅游产业集团有限公司、高密市交运天然气有限公司、上海中南金石企业管理有限公司、淮北绿金产业投资股份有限公司、四川港荣投资发展集团有限公司、镇江国有投资控股集团有限公司、香港一联科技有限公司、交银金融租赁有限责任公司、交银租赁管理香港有限公司、平度市城市开发集团有限公司、德阳发展控股集团有限公司、泰兴市中兴国有资产经营投资有限公司、成都陆港枢纽投资发展集团有限公司、东台市国有资产经营集团有限公司、厦门国贸控股集团有限公司、国贸控股（香港）投资有限公司、澳门国际银行股份有限公司、中国国新控股有限责任公司、国晶资本(BVI)有限公司、中原资产管理有限公司、中原大禹国际(BVI)有限公司、中国国际金融（国际）有限公司、CICC Hong Kong Finance 2016 MTN Limited、嵊州市交通投资发展集团有限公司、南京溧水经济技术开发集团有限公司、溧源国际有限公司、多想云控股有限公司、成都中法生态园投资发展有限公司、桐庐县国有资产投资经营有限公司、润歌互动有限公司、政金金融国际（BVI）有限公司、济南市中财金投资集团有限公司、百德医疗投资控股有限公司、江苏省溧阳高新区控股集团有限公司、江苏中关村控股集团（国际）有限公司、绍兴市上虞区国有资本投资运营有限公司、香港象屿投资有限公司、厦门象屿集团有限公司、连云港港口集团、山海（香港）国际投资有限公司、漳州圆山发展有限公司、镇江交通产业集团有限公司、Higher Key ManagementLimited、广州产业投资基金管理有限公司、淮安市交通控股集团有限公司、恒源国际发展有限公司、建发国际集团、湖州燃气股份有限公司、新奥天然气股份有限公司、新奥能源控股有限公司、四海国际投资有限公司、商丘市发展投资集团有限公司、江苏瑞科生物技术股份有限公司、青岛市即墨区城市开发投资有限公司、交运燃气有限公司、中南高科产业集团有限公司、中国景大教育集团控股有限公司、福建省蓝深环保技术股份有限公司、重庆农村商业银行股份有限公司、重庆市万盛工业园区开发建设有限公司、Zhejiang Boxin BVI Co Ltd.、湖北光谷东国有资本投资运营集团有限公司、湖北新铜都城市投资发展集团有限公司、厦门国际投资有限公司、无锡市太湖新城资产经营管理有限公司、江苏句容投资集团有限公司、漳州市九龙江集团有限公司、高邮市建设投资发展集团有限公司、Gaoyou Construction Investment Development（BVI）Co.,Ltd.、Yi Bright International Limited、临沂城市建设投资集团有限公司、云南省能源投资集团有限公司、Yunnan Energy Investment Overseas Finance Company Limited、杭州钱塘新区建设投资集团有限公司、乌鲁木齐高新投资发展集团有限公司、CMS International Gemstone Limited.、招商证券国际有限公司、中國光大銀行、光大银行、台州市城市建设投资发展集团有限公司、合肥市产业投资控股（集团）有限公司、XianJin Industry Investment Company Limited、SDOE Development I Company Limited、山东海洋集团有限公司、孝感市高创投资有限公司、武汉葛化集团有限公司、杭州上城区城市建设综合开发有限公司、Zhejiang Baron BVI Co Ltd.、江苏华靖资产经营有限公司、常德市城市建设投资集团有限公司、上饶市城市建设投资开发集团有限公司、深圳市天图投资管理股份有限公司、济南舜通国际有限公司、济南轨道交通集团有限公司、仪征市城市国有资产投资发展（集团）有限公司、广西金融投资集团有限公司、广西投资集团有限公司、福建漳龙集团有限公司、青岛国信发展（集团）有限责任公司有投资银行业务关系。使用本研究报告的风险提示及法律声明 兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供兴业证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效，任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据；在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告；本公司不保证本报告所含信息保