奢侈品专题：Q3奢侈品行业遇冷，品牌出现分化

Q3奢侈品行业遇冷，品牌出现分化 奢侈品专题： 证券研究报告 行业研究 Q3奢侈品行业遇冷，品牌出现分化 2023年11月23日 涂佳妮社服&零售分析师执业编号：S1500522110004联系电话：15001800559邮箱：tujiani@cindasc.com 1）分地区：日本市场领衔增长，而北美市场则拖累大盘；贝恩预计日本/中国大陆/亚洲/欧洲/北美2023年奢侈品规模增速分别为17%/9%/8%/7%/-8%。2）分人群：多代际复杂性显现，X世代和Y世代正处于收入巅峰期，而Z世代是奢侈品消费的潜力军。3）贝恩预计24年中国游客出境游恢复，或对市场增长起到关键作用：中国大陆及亚洲奢侈品市场增长率估计为8%，中国消费者购买奢侈品增速有望超过10%（包括本土及海外消费）。 ➢奢侈品集团Q3增速放缓，Prada、爱马仕亚太地区持续增长（以固定汇率计）。全球来看，我们统计的四大奢侈品品牌上半年增速已有明显放缓，三季度增速进一步下滑，23Q3爱马仕/Prada/LVMH/开云集团全球增速分别为15.6%/10.4%/9%/-9%，均为20Q4以来新低。亚太地区（除日本）来看，爱马仕/Prada/LVMH/开云23Q3同比增速分别为10.2%/13.5%/11%/1%，尽管增速下滑，但其中三家同比增速高于该集团的全球增速，爱马仕略低主要源于22Q3同比增速基数较高。 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 1）开云集团：Gucci、圣罗兰、葆蝶家三大品牌均为负增长，在顶奢梯队中表现较弱；2）爱马仕集团：Q3增速虽有下滑，但仍优于其他奢侈品集团，或源于品牌力较强；3）LVMH集团：营收首次低于预期，Q3增速环比H1大幅下降，但多数区域仍实现正增长；4）Prada集团：主品牌Prada受基数原因增长缓和，亚太地区增长较快。 ➢总结：奢侈品消费遇冷，关注头部品牌和亚太地区增长机会。1）三季度奢侈品整体下滑，全年预计低至中个位数增长。从各集团财报情况来看，三季度以来奢侈品市场整体下滑，贝恩也下调全年个人奢侈品增速预期至4%（7月预期为5-12%）。我们认为通胀和地缘政治冲突等因素导致消费者对未来经济发展前景的预期出现变化是主要原因。2）不同品牌出现分化，份额向头部集中。今年以来，四大顶奢虽然集中度有所提升，但品牌之间分化，以固定汇率计，爱马仕/Prada/ LVMH/开云集团全球市场23H1同比增速分别为+25.2%/+21%/+17%/+2%，23Q3增速下滑至+15.6%/+10%/+9%/-9%，其中品牌力更强、资产属性更高的“顶奢”消费仍然受高净值客户的青睐，头部品牌集中度或将进一步提升。3）日本市场增速领先，中国有望成为增长引擎。从行业以及品牌维度来看，今年日本市场增速都领先其他地区，或源自日元疲软带来免税购物高性价比以及对周边市场产生虹吸。而当前日元逐步具备升值基础、中国出入境逐渐恢复，我们认为中国仍然有望成为驱动全球奢侈品市场增长的引擎。 ➢风险因素：消费力疲软，地缘政治风险，宏观经济风险，汇率风险。 目录 1、奢侈品消费增速放缓，全年预计低至中个位数增长.................................................................51.1、分地区：日本市场领衔增长，中国市场有望接棒................................................................51.2、分品类：珠宝、服装类保持良好增长，旅游零售影响美妆表现........................................61.3、分渠道：线下渠道及单品牌门店为分销关键........................................................................71.4、分人群：多代际复杂性显现，新生代+高净值人群推动奢侈品行业增长..........................72、奢侈品集团出现分化，Q3业绩整体遇冷...................................................................................92.1、开云集团：三大品牌均为负增长，在顶奢梯队中表现较弱................................................92.2、爱马仕集团：增速虽有下滑，但仍优于其他奢侈品集团..................................................112.3、LVMH集团：营收年内首次低于预期，Q3增速环比大幅下降........................................132.4、Prada集团：主品牌为核心收入来源，业绩相对稳健........................................................153、总结：奢侈品消费下滑，关注头部品牌和亚太地区增长机会................................................194、风险提示......................................................................................................................................19 图目录 图1：1996-2030年个人奢侈品产品市场规模（单位：€B）......................................................5图2：2023E各国家地区奢侈品市场规模及增速（单位：€B）.................................................6图3：2024E各国家地区奢侈品市场规模增速...............................................................................6图4：2024E各国家地区消费者奢侈品消费规模增速...................................................................6图5：2023E各类别奢侈品市场规模及增速（单位：€B）........................................................7图6：2024E各类别奢侈品市场规模增速.......................................................................................7图7：2024E各渠道奢侈品市场规模增速.......................................................................................7图8：2020Q1-2023Q3奢侈品集团销售额整体增速......................................................................9图9：2010Q1-2023Q3奢侈品集团中亚太地区（除日本）销售额增速.......................................9图10：开云集团分地区销售额（€M）及增速...........................................................................10图11：开云集团分地区销售额占比..............................................................................................10图12：开云集团分品牌销售额（€M）及增速...........................................................................11图13：开云集团分品牌销售额占比..............................................................................................11图14：爱马仕集团分地区销售额（€M）及增速.......................................................................12图15：爱马仕集团分地区销售额占比..........................................................................................12图16：爱马仕集团分品牌销售额（€M）及增速.......................................................................13图17：爱马仕集团分品牌销售额占比..........................................................................................13图18：LVMH集团分地区销售额（€M）及增速......................................................................14图19：LVMH集团分地区销售额占比..........................................................................................14图20：LVMH集团分品牌销售额（€M）及增速......................................................................15图21：LVMH集团分品牌销售额占比..........................................................................................15图22：Prada集团分地区销售额（€M）及增速........................................................................16图23：Prada集团分地区销售额占比...........................................................................................16图24：Prada集团分品牌销售额（€M）及增速........................................................................16图25：Prada集团分品牌销售额占比...........................................................................................17图26：Prada集团分渠道销售额（€M）及增速.........................................................................18图27：Prada集团分渠