7月我国及越南纺织品出口环比改善，25Q2奢侈品行业承压品牌表现分化

股票研究/2025.08.10 7月我国及越南纺织品出口环比改善， 25Q2奢侈品行业承压品牌表现分化 纺织服装业 姓名 电话 邮箱 登记编号 盛开(分析师) 021-23154510 shengkai@gtht.com S0880525040044 赵博(分析师) 010-83939831 zhaobo2@gtht.com S0880524070004 本报告导读： 相关报告 评级：增持 股票研 究 行业跟踪报 告 证券研究报 告 7月我国及越南纺织品出口环比改善；25Q2奢侈品行业承压，品牌表现分化。 投资要点： 投资建议：看好�高景气度垂类细分运动，推荐安踏体育、特步国际；②中报预期改善且新零售业态拓宽，推荐海澜之家。美国关税税率逐步落地背景下，中报预喜的制造企业，相关标的百隆东方、 天虹国际集团；③优质低估值港股红利，推荐江南布衣、滔搏；④美国“大而美”法案通过后受益于中产消费提振的品牌，推荐新秀丽、普拉达。 7月我国纺织品出口增速环比6月改善，成衣出口走弱，越南纺织品及鞋履出口环比提速。1）中国出口：2025年7月我国纺织品服装出口额约267.66亿美元，同比下降0.30%（6月为-0.29%），其中 纺织纱线、织物及制品出口额同比+0.52%（6月为-1.60%），服装及衣着附件出口额同比-0.61%（6月为+1.10%）。2）越南出口：7月越南纺织品/鞋履出口金额同比分别+16.74%/+4.50%，纺织品和鞋履均 较6月提速（6月纺织品/鞋履出口同比分别+16.03%/-3.34%）。 25H1奢侈品中报总结：奢侈品公司25Q2收入普遍低于预期（中位数增速-3.8%，环比转负），品牌表现分化。其中MiuMiu（收入+40%领跑，CanadaGoose显著加速（收入+21.5%）；利润端分化显著， Kering因成本优化利润超预期（+17.5%），CanadaGoose（-47.8%）、LVMH（-21.6%）承压。外部宏观压力主要表现为：1）Q2全球宏观经济压力增加，4月IMF下调全球经济增长指引，北美奢侈消费4-5月降幅收窄、6月降幅扩大；2）Q2瑞士腕表出口美国加速，中国跌幅环比收窄，日本、欧洲环比下滑；3）欧元走强影响奢侈品公司收入端，人民币对欧元/日元贬值或影响境外消费。 面对宏观压力，头部品牌积极采取差异化经营策略。面对宏观外部 压力及关税不确定性，头部品牌积极采取应对策略，主要包括：1） 涨价传导：Hermes、Kering、Prada品牌已在25H1提价，增幅均在个位数内；2）拓宽价格带：部分品牌计划通过增加配饰类产品(LVMH)、降低入门级产品价格(Prada)等方式拓宽价位带，以吸引价格敏感客群。Gucci、BV、Dior、Miumiu等品牌均计划于秋冬季上新重磅新品，部分品牌势能持续向上，例如25Q2Lyst榜单MiuMiu再登顶，前�品牌与Q1一致，排名有所变化，前20大榜单新进Burberry与Birkenstock。 风险提示：终端消费意愿不及预期，原材料价格波动，竞争加剧 纺织服装业《奢侈品行业2025年中报总结》 2025.08.06 纺织服装业《预计关税影响海外运动业绩，关注棉纺受益标的》2025.08.03 纺织服装业《关注棉纺企业中报预喜，Q2品牌/制造基金持仓环比下降》2025.07.28 纺织服装业《Q2运动品牌零售稳健增长，6月美国服装零售增速环比提升》2025.07.20 纺织服装业《6月越南出口放缓，迅销新财报大中华增速放缓》2025.07.13 目录 1.行情回顾3 1.1.上周A股市场行情表现3 1.2.上周港股市场行情表现4 1.3.推荐标的盈利预测估值4 2.行业数据跟踪5 2.1.6月服装类零售增长1.7%，7月纺服出口下降0.3%5 2.2.原材料价格跟踪5 3.重点公告及新闻6 3.1.公司公告6 3.2.行业新闻7 4.风险提示7 1.行情回顾 1.1.上周A股市场行情表现 上周（20250804-20250808）申万纺织服饰板块上涨4.23%，跑赢沪深300 3.00个百分点，在31个申万一级行业中位列5位。其中纺织制造板块上涨3.34%，服装家纺板块上涨4.19%。个股方面，安利股份、际华集团、万里马、奥康国际、棒杰股份涨幅居前；安正时尚、金春股份、遥望科技、万事利、南极电商等个股跌幅靠前。从PE估值水平来看，纺织服饰板块目前PE估值19.36倍（TTM，剔除负值，下同），低于历史均值，历史均值为25.03倍，其中纺织制造板块18.48倍，服装家纺板块18.61倍。 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% 国有机综纺煤汽环轻农钢家基银传房交电建美电公通建石食非社商计医防色械合织炭车保工林铁用础行媒地通力筑容子用信筑油品银会贸算药军金设服制牧电化产运设装护事材石饮金服零机生工属备饰造渔器工输备饰理业料化料融务售物 图1：（20250804-20250808）纺织服装行业位列申万一级行业指数涨跌幅第5位 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 表1：（20250804-20250808）A股涨跌幅前�公司信息汇总 排名股票代码股票名称涨跌幅（%）收盘价（元）总市值（亿元） 300218.SZ 安利股份 51.60 23.74 51.51 601718.SH 际华集团 25.12 5.28 231.88 涨幅前� 300591.SZ 万里马 23.19 13.81 56.02 603001.SH 奥康国际 19.20 10.12 40.58 002634.SZ 棒杰股份 15.90 5.03 23.11 603839.SH 安正时尚 -18.86 7.53 29.29 300877.SZ 金春股份 -11.82 26.93 32.32 跌幅前� 002291.SZ 遥望科技 -3.40 6.53 61.09 301066.SZ 万事利 -2.55 15.68 36.84 002127.SZ 南极电商 -2.44 3.6 88.38 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 图2：纺织服饰板块2025/08/08PE估值19.36倍，低于历史平均水平（TTM，剔除负值） SW纺织服饰(倍) 历史均值(倍) 70 60 50 40 30 20 10 0 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 1.2.上周港股市场行情表现 上周恒生指数上涨1.43%，个股方面，六福集团、都市丽人、中国动向、周大福和周生生涨幅位居前🖂，分别增长13.05%、9.72%、8.89%、8.71%和7.29%；维珍妮、力世纪、安踏体育、普拉达和德永佳集团跌幅位居前🖂，分别下跌6.91%1.27%、0.78%、0.44%和0.00%。 表2：（20250804-20250808）港股涨跌幅前�公司信息汇总 排名股票代码股票名称涨跌幅（%）收盘价（港元）总市值（亿港元） 0590.HK 六福集团 13.05 22.78 133.74 2298.HK 都市丽人 9.72 0.40 8.89 涨幅前� 3818.HK 中国动向 8.89 0.49 28.88 1929.HK 周大福 8.71 14.01 1382.14 0116.HK 周生生 7.29 8.83 59.31 2199.HK 维珍妮 -6.91 1.75 21.42 0860.HK 力世纪 -1.27 0.78 7.98 跌幅前� 2020.HK 安踏体育 -0.78 88.90 2495.61 1913.HK 普拉达 -0.44 40.42 1034.28 0321.HK 德永佳集团 0.00 0.87 12.02 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 1.3.推荐标的盈利预测估值 表3：推荐标的盈利预测估值 （元） （亿元） 2025E 2026E 2027E 2025E 2026E 2027E 2020.HK 安踏体育 88.9 2269.4 134.2 151.0 168.8 17 15 13 增持 1368.HK 特步国际 5.8 147.3 13.7 14.9 16.1 11 10 9 增持 600398.SH 海澜之家 6.9 331.4 24.8 29.3 34.3 13 11 10 增持 3306.HK 江南布衣 18.4 86.8 8.9 9.6 10.3 10 9 8 增持 6110.HK 滔搏 3.1 174.8 13.1 15.2 18.0 13 12 10 增持 1910.HK 新秀丽 16.3 217.5 18.3 20.8 24.8 12 10 9 增持 证券代码证券简称收盘价 总市值 归母净利润（亿元）PE投资评级 1913.HK普拉达40.4940.581.691.4100.012109增持 数据来源：Wind，国泰海通证券研究（注：除安踏体育、特步国际、江南布衣、滔搏、新秀丽、普拉达收盘价单位为港元外，其余单位均为人民币元；收盘价为2025年8月8日数据；归母净利润为国泰海通预测；新秀丽财务报表货币为美元，普拉达财务报表货币为欧元；汇率换算：1港元=0.91人民币元；1美元=7.2人民币元；1欧元=8.4人民币元） 2.行业数据跟踪 2.1.6月服装类零售增长1.7%，7月纺服出口下降0.3% 零售数据：2025年6月，社会消费品零售总额同比增加4.80%，较上年同期增速增加2.80pct，我国限额以上单位商品服装类零售额同比增加1.70%，较上年同期增速增加3.90pct，服装鞋帽、针、纺织品零售额同比增加1.90%， 较上年同期增速减少5.00pct。 图3：25年6月我国服装类零售增长1.7%图4：6月我国服装鞋帽针纺织品类零售额增1.9% 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 80% 限额以上单位服装类零售额(亿元，左轴) yoy(%，右轴) 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 80% 服装鞋帽、针、纺织品类零售总额(亿元，左轴) yoy(%，右轴) 60% 40% 20% 0% -20% -40% 2017/092018/072019/052020/032020/112021/092022/072023/042023/122024/092025/06 2017/082018/062019/042019/122020/102021/082022/062023/032023/112024/082025/05 数据来源：Wind，国泰海通证券研究数据来源：Wind，国泰海通证券研究 出口情况：2025年7月我国出口纺织品服装约267.66亿美元，同比下降 0.30%，其中出口纺织纱线、织物及制品116.04亿美元、出口服装及衣着附 件151.62亿美元。1-7月，2025年我国纺织品服装累计出口1707.41亿美元，同比增长0.90%，纺织品出口821.22亿美元，同比增长1.60%，服装及其附件出口886.19亿美元，同比下降0.30%。本周美元兑人民币汇率下降，最新汇率为7.183。 图5：6月我国纺服出口同比下降0.29%图6：上周美元兑人民币即期汇率上升 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 350% 纺织品服装出口额(亿美元，左轴) yoy(%，右轴) 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100 8.0 7.5 7.0 6.5 6.0 5.5 5.0 即期汇率:美元兑人民币 % 数据来源：Wind，国泰海通证券研究数据来源：Wind，国泰海通证券研究 2.2.原材料价格跟踪 棉花价格方面，中国328棉花价格指数上周上涨0.16%，报收15178元 /吨，cotlookA指数