证券行业12月月报：营收环比改善净利承压，板块内部持续分化

分析师：费瑶瑶 执业证书：S0380518040001 联系电话：0755-82830333（107） 邮箱：feiyy@wanhesec.com 研究助理：刘紫祥 联系电话：0755-82830333（175） 邮箱：liuzx@wanhesec.com 研究助理：朱琳 联系电话：0755-82830333（101） 邮箱：zhulin@wanhesec.com 证券行业12月月报：营收环比改善净利承压，板块内部持续分化 主要观点： 上市公司经营状况：环比数据营收改善、利润承压32家上市券商披露2018年12月份经营数据，统一口径下合计实现营业收入255.18亿元，环比上升67.03%，其中24家券商实现营收环比正增长，环比增长率前三的券商为华鑫证券（+198.65%）、东兴证券(+174.29%)、财通证券（+172.34%）；合计实现净利润60.99亿元，仅13家券商实现净利润正增长，环比增速排名前三的券商为东兴证券（+299.67%）、华泰证券（+224.91%）、国泰君安（+148.53%），造成营收与净利润增速分化的原因为部分券商因大额股票质押所计提的资产减值准备。 经纪：12月交投情绪回落，A股日均股基成交额为3168.54亿元，环比下降21.66%。1-12月累计日均股基成交额为3636.25亿元，同比下降23.39%。；自营：12月沪深300指数下跌5.11%，中债全价指数上涨1.04%；投行：IPO节奏放缓，再融资金额环比上升，12月共有5家企业完成上市，较11月减少3家，募集资金28亿元，环比-71%，同比-83%；增发募资639亿元，环比+216%；可转债募资177亿元，环比+288%。债券承销环比持续下降，12月债券承销金额合计为6208.30亿元，环比-20%，其中企业债承销531亿元，环比+74%，同比+104%；公司债承销1777亿元，环比-27%，同比+194%；企业债及公司债合计承销2308亿元，环比-16%，同比+167%。资本中介：12月投资者风险偏好持续下降，两融日均余额为7557亿元，环比-1.9%；截至2019年1月9日，市场质押股数6328.9亿股，较去年11月初的质押高点持续回落，质押股数减少105.7亿股。 投资策略：估值仍处低位，政策红利推进业务转型1)纾困行动进展陆续披露，国内养老金及民营企业资金入市使得股票质押市场及流动性风险逐步缓解，券商信用业务压力有所释放。2)科创板块试点注册制加速推进，股指期货松绑将使得机构投资者风险偏好提升，为券商IB业务、个股期权等创新业务的发展创造先决条件，未来这些业务有望成为券商业绩新的增长点。目前券商板块2018年PB估值为1.23倍，头部券商PB介于1-1.36倍之间。估值仍处于低位。建议重点关注：中信证券（机构、衍生品及海外业务超前）、华泰证券（经纪业务转型，客户储备助推财富管理业务）。 风险提示：股票质押风险、科创板推出进度不及预期 2019年1月14日 证券研究报告/行业研究 行业研究报告 2 目录 一、行情表现 ................................................................................................................................................................... 4 二、上市券商经营情况 ................................................................................................................................................... 5 三、主要业务板块概况 ................................................................................................................................................... 7 四、投资策略 ................................................................................................................................................................. 10 五、行业动态 ................................................................................................................................................................. 11 六、上市公司动态 ......................................................................................................................................................... 13 七、风险提示 ................................................................................................................................................................. 16 行业研究报告 3 图表 1 证券板块行情走势（单位：百万） ............................................................................................................... 4 图表 2 12月上市券商经营数据 ........................................................................................................................ 6 图表 3 日均股基成交额（亿元） ................................................................................................................................. 7 图表 4 沪深300及中债全指走势 ................................................................................................................................ 8 图表 5 沪深300指数涨跌幅 ........................................................................................................................................ 8 图表 6 中债全价指数涨跌幅 ....................................................................................................................................... 8 图表 7 12月股权融资统计........................................................................................................................................... 9 图表 8 12月债权融资统计......................................................................................................................................... 10 图表 9 12月两融余额统计......................................................................................................................................... 10 行业研究报告 4 一、行情表现（全文） 截止2018年12月31日，SW券商收于4399点，单月跌幅6.98%，1-12月累计跌幅26.39%；沪深300指数单月下跌5.11%，1-12月累计跌幅-19.61%。 图表 1 证券板块行情走势 资料来源：Wind，万和证券研究所 截止至12月31日，观察月度区间涨跌幅，40家上市券商仅有2家上涨，上涨的券商为国海证券（+3.32%）、天风证券（+1.63%）。目前券商板块估值仍处于低位，2018年行业PB估值为1.23倍，其中头部券商PB介于1-1.36倍之间。 图表 2 12月上市券商涨跌幅及估值（亿元，%） 证券代码 证券简称 月涨跌幅（%） 总市值（亿元） 市盈率PE(TTM) 市净率PB(LF) 000750.SZ 国海证券 3.32 183.80 -320.29 1.35 601162.SH 天风证券 1.63 322.71 82.63 2.60 002797.SZ 第一创业 -0.55 189.83 76.13 2.15 002670.SZ 国盛金控 -2.42 195.06 -1,889.31 1.66 600999.SH 招商证券 -2.47 855.86 19.16 1.38 000987.SZ 越秀金控 -2.57 219.40 49.05 1.14 601901.SH 方正证券 -2.93 437.12 75.77 1.15 601688.SH 华泰证券 -3.57 1,245.03 14.77 1.29 601211.SH 国泰君安 -4.49 1,317.72 15.97 1.08 601990.SH 南京证券 -4.50 239.16 75.29 2.26 600030.SH 中信证券 -5.10 1,844.65 17.93 1.27 002939.SZ 长城证券 -5.26 307.55 44.16 1.86 600909.SH 华安证券 -5.60 170.91 42.25 1.38 600864.SH 哈投股份 -5.72 93.83 -45.87 0.74 000776.SZ 广发证券 -5.93 908.92 15.24 1.13 05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,0003,8144,3144,8145,3145,8146,3146,8147,31418-0118-0218-0318-0