证券行业2022年中报业绩综述：业绩环比改善，内部分化加剧

2022年09月15日 证券研究报告|行业研究|行业专题 请阅读正文之后的信息披露和重要声明 证券行业2022年中报业绩综述 投资评级 强于大市 维持评级 行业表现 1M 3M 12M 绝对收益 -1.6% -7.4% -24.9% 相对收益 1.4% -3.7% -7.6% 资料来源：恒生聚源，万和证券研究所 作者 刘紫祥 分析师 资格证书：S0380521060001 联系邮箱：liuzx@wanhesec.com 联系电话：(0755)82830333-119 相关报告 《东方财富-经纪业务市占率持续提升，盈利能力边际修复》 2022-08-29 《行业月报-板块基本面低点已过，磨底阶段适宜布局》 2022-08-05 《行业投资策略-政策利好推进行业上行，把握业绩预期差》 2022-07-08 《行业月报-证券6月月报：静候市场改革之风，看好券商板块困境反转》 2022-06-06 业绩环比改善，内部分化加剧 投资要点 [table_summary] ◆ 业绩概览：半年度业绩同比下降，二季度业绩环比改善。2022H1 41家上市券商营收同比-19.23%，净利同比-27.35%；2022Q2营收同比-10.60%，环比+57.13%，净利同比-13.17%，环比+111.39%；业绩分化加剧，头部集中度进一步提升。2022H1 9家券商营收同比实现正增长，4家净利润实现正增长，2022Q2 41家券商营收全部实现环比正增长，30家净利实现环比正增长。2022H1营业收入CR3/CR5/C10分 别 为29.35%/41.71%/69.46%，较去年同期提升4.95pct/6.91pct/7.34pct。 ◆ 业务概览：自营业务为拖累业绩主因，其他业务同比微降。2021H1经纪业务/投行业务/资管/利息净收入/投资收入分别为578.47/259.08/219.92/278.55/457亿元，同比增速-6.30%/-2.50%/-4.40%/-6.70%/-47.00%。 ◆ 经纪业务: 基金发行承压拖累业绩，市场回暖促进业绩修复。受新发基金遇冷影响，代销金融产品收入约60.4亿元，同比-25%。二季度以来市场回暖、投资者风险偏好有所回升，2022H1日均股基成交额同比+9%，8月日均股基成交额再创近期新高，预计三、四季度日均股基成交额仍能稳定在万亿水平，后续公募基金规模有望稳步提高，助力相关收入实现正增长。 ◆ 投行业务：承销规模下滑，集中度持续提升。2022H1行业股权承销规模同比-8%，债权承销规模同比+10%；Q2股权承销规模环比-31%，债权承销规模环比-28%。2022H1投行收入CR5为52%，较去年同期提升9个百分点，注册制改革加速投行业务尤其是股权投行业务向头部集中，IPO主承销规模CR3由2017年的23%提升至2022H1的49%，三中”占据大部分的IPO市场份额。 ◆ 资管业务：头部效应明显，公募成为券商重要利润来源。上市券商资管收入CR5从2016年的55%提升至2022H1的64%，中信证券、广发证券资管收入排名稳居前2，上市券商CR2约45%,3-5名合计市占率并未有明显提升。按持股比例计算，广发证券、东方证券、长城证券等旗下基金对母公司利润贡献均超20%。 ◆ 投资业务：市场波动影响投资收益率，券商投资表现分化明显。2022Q1上市券商投资净收入-21亿元，同比-106%，随着市场回暖，自营收入也随之环比改善至478亿元，整体来看，头部券商投资表现优于中小券商，抗风险能力更强。 ◆ 资本中介业务：受两融规模下降拖累利息收入，资产结构优化，计提力度逐渐减弱。2022H1市场情绪低迷，两融余额较2021年底下滑12%，日均两融余额同比-2%。6月以来两融余额有所回升，但2022Q2日均两融余额环比-10%，同比-8%。2022H1板块股票质押占信用资产比重为13.2%，券商减值计提力度逐渐减弱。 ◆ 投资建议：业绩环比改善，当前布局机会较好。我们认为目前板块业绩低点已过，券商仍处磨底阶段，随着业绩持续回暖、流动性充裕有望催化估值修复，当前布局机会较好。资本市场改革和居民资产转移是券商板块促转型、提升估值中枢的长期推动力。建议关注投行业务及财富管理业务领域具有优势的券商，如中信证券，东方财富。 ◆ 风险提示: 宏观经济下行；政策落地不及预期；新冠疫情反复。 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%21-0921-1222-0322-0622-09证券II沪深300 行业研究报告 2 正文目录 证券行业整体经营情况 .................................................................................................. 3 上市券商整体运营情况 .................................................................................................. 4 业务经营情况 ................................................................................................................. 6 投资建议 ...................................................................................................................... 11 风险提示 ...................................................................................................................... 11 图表目录 图1 证券行业营业收入及同比增速 ........................................................................................................................ 3 图2 证券行业收入结构............................................................................................................................................ 3 图3 证券行业净利润及同比增速 ............................................................................................................................ 3 图4 证券行业净利润率............................................................................................................................................ 3 图5 证券行业净资产及加权ROE .......................................................................................................................... 3 图6 证券行业总资产及杠杆倍数(亿元，倍) .......................................................................................................... 3 图7 上市券商营业收入及同比增速 ........................................................................................................................ 4 图8 上市券商净利润及同比增速 ............................................................................................................................ 4 图9 上市券商分部收入及同比增速 ........................................................................................................................ 4 图10 上市券商2022H1收入结构 ........................................................................................................................... 4 图11 2022H1上市券商经纪业务净收入及同比增速 ............................................................................................ 6 图12 2022H1上市券商代销金融产品收入及同比增速 ........................................................................................ 6 图13 股基成交额基环比增速 .................................................................................................................................. 6 图14 日均换手率（%） ........................................................................................................................................... 6 图15 新成立基金平均发行份额及环比增速 .......................................................................................................... 7 图16 股票+混合基金及非货基金规模 ........................................................................................................... 7 图17 2022上市券商投行净收入及同比增速 ......................................................................................................... 7 图18 股权融资总额及环比增速 .............................................