投资价值分析报告：组织架构调整为事业部制，公司旗下多品牌资产有望进一步提升运营质量

⚫IMF上调经济增速预测，美容及个人护理市场规模有望稳步增长 公司投资评级 据IMF最新发布的《世界经济展望》，由于我国第三季度经济增长表现强于预期以及最新发布的一系列政策，IMF预计2023及2024年我国经济增速将分别达到5.4%、4.6%，较此前预测上调了0.4个百分点。颜值经济、悦己消费以及良好的经济增速有望推动美容及个人护理市场规模不断扩大，根据欧睿数据，预计2023年美容及个人护理市场规模有望达到5,791.66亿元，同比增长8.90%，未来3年复合增速有望达到7.21%，至2025年行业规模有望达到6,554.09亿元。 推荐（首次） 公司深度报告 华通证券国际有限公司研究部美容护理行业组SFC:AAK004Email:research@waton.com ⚫借助国货风潮，公司有望持续受益于旗下品牌资产 今年9月，受李佳琦等事件影响，消费者对国货品牌关注度提升，上海家化旗下多个国货品牌再次进入消费者视野，如美加净、上海等品牌，多品牌在抖音等渠道表现积极。受益于源远流长的品牌资产以及在美妆、个护家清、母婴品类的全面布局，公司市场规模有望稳步增长。 ⚫组织架构变更为事业部制，有望进一步提升运营质量 公司之前的组织架构是以职能为主轴，线上、线下业务分散在不同部门，对市场的反应速度慢。10月25日，为提升公司运营质量、激活组织效率，公司发布了组织机构调整公告。公司将从职能化转为事业部架构，设立美容护肤与母婴事业部、个护家清事业部、海外事业部，以事业部为决策主体，并对业绩结果负责。本次调整有利于简化组织内部的沟通流程，加速对市场的反应速度，同时建立起赛马机制，新的架构也将使线下业务加速调整，并持续推动线上业务。 ⚫公司盈利预测与估值 预计公司2023-2025年营业收入分别为76.21、80.22、84.47亿元，YOY分别为7.24%、5.26%、5.30%；EPS分别为0.80、1.07、1.22元，根据合理估值测算，结合股价催化剂因素，给予公司六个月内目标价为28.80元/股，给予公司“推荐（首次）”投资评级。 ⚫投资风险提示 行业竞争加剧、行业增速放缓 请务必阅读正文之后的法律声明及风险提示项下所有内容1 目录 一、公司所属主要行业情况分析...............................................................................4 二、公司主要业务板块经营情况分析.......................................................................5 2.1公司主营业务及产品介绍.......................................................................................52.2公司经营业绩情况...................................................................................................72.3公司核心资源和竞争优势分析...............................................................................82.3.1品牌知名度.......................................................................................................82.3.2研发优势...........................................................................................................82.4公司运营效率、管理效率、盈利能力与可比公司比较分析...............................9 三、2023-2025年公司整体业绩预测.......................................................................12 四、公司估值分析...................................................................................................13 4.1 P/E模型估值...........................................................................................................134.2 DCF模型..................................................................................................................14 五、公司未来六个月内投资建议.............................................................................14 5.1公司股价催化剂分析.............................................................................................145.2公司六个月内的目标价.........................................................................................15 六、公司投资评级...................................................................................................15 七、风险提示..........................................................................................................15 图表目录 图1：限额以上单位化妆品类商品零售额及增速.................................................................4图2：2017年国内美容及个人护理公司份额........................................................................4图3：2022年国内美容及个人护理公司份额........................................................................4图4：美容及个人护理市场规模及增速预测.........................................................................5图5：公司营收及增速.............................................................................................................7图6：公司归母净利润及增速.................................................................................................7图7：公司分产品营收.............................................................................................................7图8：公司分产品毛利率.........................................................................................................7图9：公司毛利率及净利率走势.............................................................................................8图10：公司费用率走势...........................................................................................................8图11:可比公司存货周转率对比..........................................................................................10图12:可比公司应收账款周转率对比..................................................................................10图13:可比公司总资产周转率对比......................................................................................10图14:可比公司销售费用率对比..........................................................................................10图15:可比公司管理费用率对比..........................................................................................10图16:可比公司财务费用率对比..........................................................................................11图17:可比公司毛利率对比..................................................................................................11图18:可比公司净利率对比..................................................................................................11图19:可比公司ROE对比....................................................................................................11图20:可比公司PE(TTM)对比.............................................................................................13 表1: 2023-2025年公司收入预测..........................................................................................12表2:可比公司估值表（