燃气销量稳健增长，顺价机制加快完善

天伦燃气（1600 HK）综合分析报告

运营业绩稳健增长

• 新增城市燃气居民用户：预计2023年全年新增城市燃气居民用户数目可达28-30万户，与2022年28.3万户持平。
• 燃气销量：年内预计零售燃气销量增长6-8%，优于2022年4.8%的同比增长。
• 销气价差：2023年预计可达公司目标0.48-0.50元（人民币），高于2022年的0.42元。

投资亮点

• 项目进展：公司项目主要位于三四线城市，受益于当地经济基础，新增用户稳步增长。
• 顺价机制：地方政府上调住宅用户零售气价，有助于完善顺价机制，提高公司盈利水平。
• 增长潜力：预计未来毛利率上升，经营现金流保持正值并增长。

财务预测与评级

• 盈利预测：维持原有盈利预测不变。
• 目标价：维持6.12港元的目标价，对应7.0倍2024年市盈率，61.1%上升空间。
• 评级：重申“买入”评级。

风险提示

• 项目延误：新项目的建设进度存在不确定性。
• 天然气供应：天然气供应紧张可能影响公司运营。
• 接驳费：接驳费的下调或取消可能影响公司收入。

主要财务数据

• 收入：预计2023年增长至8867百万人民币，复合年增长率8%。
• 股东净利润：2023年预计达到790百万人民币，同比增长20%。
• 每股盈利：预计2024年每股盈利将达到0.96人民币。
• 市盈率：2024年目标市盈率为4.3倍。
• 每股股息：预计2024年每股股息0.29人民币，股息率为8.3%。
• 市净率：预计2024年市净率为0.43倍。

投资概览

• 业绩预期：公司预计2023年业绩稳健增长，2024年盈利有望进一步提升。
• 估值水平：当前估值相对较低，具有吸引力。
• 投资策略：维持“买入”评级，关注长期投资机会。

风险考量

• 项目执行风险：新项目的建设和执行可能存在延误。
• 市场供需风险：天然气市场供需变化可能影响公司运营。
• 政策调整风险：政策变动可能对公司的业务模式和盈利能力产生影响。

综上所述，天伦燃气（1600 HK）展现出稳健的运营表现和增长潜力，尤其是在燃气销量和顺价机制方面的改善。投资者应关注公司项目进展、市场供需情况以及政策环境的变化，以制定合理的投资策略。