【生猪周报】气温回落引发消费好转 大猪供需矛盾略有增加
银河农产品研究员：陈界正期货从业证号：F3045719投资咨询证号：Z0015458 目录 第一章摘要 生猪市场摘要 1.现货端：大猪供需矛盾逐步显现，猪价小幅反弹，但整体供应压力仍然存在，关注后续二育变化情况； 2.利润及产能：养殖端亏损仍在延续，仔猪补栏情绪稍有好转，价格小幅企稳，母猪市场仍然清淡，疫情影响减弱，淘汰母猪压力减小，产能水平仍相对偏高； 3.期货市场：本周生猪期现价差逐步回归，期货走势相对偏弱，未来一段时间期货关注点或仍在于消费恢复预期以及二育的变化情况； 目录 1.生猪价格——消费呈现回暖迹象猪价企稳反弹 ◼生猪：本周国内气温降幅较大消费有恢复迹象，除东北地区需求偏弱以外，多数低于猪价整体呈现小幅上涨态势。其中东北地区14.15-14.35元/公斤，持稳或下跌0.15-0.25元/公斤；华北地区14.15-14.55元/公斤，上涨0.1-0.5元/公斤；河南山东地区14-14.2元/公斤，上涨0.55-0.65元/公斤；华东地区14.5-14.15元/公斤，上涨0.3-0.7元/公斤；华中地区14.5-15.15元/公斤，上涨0.3-0.7元/公斤；华南地区14.75-15.4元/公斤，上涨0.05-0.4元/公斤，西南地区14.6-15.2元/公斤，上涨0.35-0.4元/公斤。自上周末以来，猪价快速下跌导致养殖户压栏惜售情绪有所加重，本周初猪价整体维持低位震荡，但是进入周中以来，由于华北及南方地区猪肉走货增加，价格开始反弹企稳，叠加散户本身供应量不大，整体走势开始小幅上扬。 2.出栏与消费变化——消费逐步恢复大猪拉动比较明显 ◼出栏情况：月初以来，规模企业整体出栏压力仍然较大，但由于散户经历前期疫情影响后存栏量有所下滑叠加猪价维持低位，惜售挺价情绪明显增加，供应端较此前略有收紧。本周大体重生猪出栏占比增加，因季节性需求结构改变所致，周内150公斤以上生猪出栏占比增加至5.89%，较上周增加1.42%，小猪减少，大小猪价差较此前宽幅上涨，175公斤与200公斤以上大猪与标猪价差均较此前呈现较大涨幅，生猪出栏体重微增至123.21公斤； ◼消费情况：大体重猪源出栏量增加主要因为消费恢复，本周以来，全国气温快速下降，猪肉需求开始好转，部分大型集贸市场白条走货量开始增加；另一方面，屠宰场周度开工率也呈现增加态势，同时入库数量减少，冻品库存逐步下滑，鲜销率增加，猪肉需求呈现好转。 3.养殖利润——生猪养殖利润继续维持亏损 养殖利润：由于本周猪价上涨速度相对较慢，因此整体均价不如上周，养殖利润继续走弱，本周生猪自繁自养利润-256元/头，较上周下跌39.78元，外购仔猪利润-175元/头，较上周下跌17.39元/头，自繁自养成本大约在16.64元/公斤，外购仔猪成本大约在15.94元/头。由于今年4-5月以来仔猪价格走弱，因此外购仔猪利润优于自繁自养，当期出售仔猪仍有有利润。本周出售仔猪毛利整体下跌至-256元/头，较前一周上涨14元/头。近期生猪价格开始逐步进入回温通道，而饲料端价格整体处于下行状态，因此生猪养殖利润或将呈现恢复，但整体来看，由于生猪供应压力仍在，价格好转空间有限。 4.母猪&仔猪价格——仔猪价格小幅上涨母猪市场维持清淡 ◼仔猪：本周仔猪价格7公斤仔猪价格180元/头，周环比上涨5.88%，15公斤仔猪价格260元，周环比上涨4%，近期仔猪价格回暖一方面因为仔猪的绝对价格偏低，另一方面也因为价格企稳后，养殖端开始有一定的补栏意愿，仔猪需求方面略有好转； ◼母猪：母猪市场仍然清淡，本周50公斤二元母猪价格1500元左右，较上周整体持稳，养殖户补栏积极性并不高，主要因此前疫情对于母猪影响较大，因此补栏较为谨慎。不过近期市场淘汰压力相对有所减弱，淘汰母猪与商品猪比价企稳反弹。 5.能繁母猪、生猪存栏情况 ◼能繁存栏情况：各机构公布的10月能繁存栏环比降幅整体稍不及预期，其中涌益10月能繁存栏环比下降0.83%，钢联10月环比下降0.35%，如果切换到农业农村部4240万头存栏来看，10月存栏去化在14-35万头左右，量级上来看相对低于此前市场主流调研预估，并未充分反应疫情对产能去化带来的影响，后续继续关注农业农村部口径数据； ◼商品猪存栏：涌益10月商品猪存栏环比小幅增加0.49%，钢联存栏环比增加0.37%，虽然10月期间疫情一度引发抛售，但是主要影响是在母猪和小猪方面，因此对整体商品猪存栏影响比较有限，并且二者存栏都出现增加，说明整体供应压力较大的情况仍在延续，这基本符合预期，因为按照11月-12月（10个月前）母猪存栏数据来看，10月以前均是产能释放的高峰期。 6.综合分析 ◼本周全国多数地区猪价开始呈现企稳走强态势，仅东北地区猪价小幅回落。带动本轮生猪价格走强的主要原因仍然在于大猪方面的供需矛盾，供应端来看，今年的养殖利润并不支持市场出现太多的大体重猪源，同时前期疫情也一定程度增加了大猪的出栏量，所以大猪供应本身并不多，而需求方面来看，本周气温下降明显较快，较大程度拉动了猪肉的消费，这一点从白条市场走货情况即可看出，参照部分样本点近期走货情况来看，本周白条猪走货量有所好转，而屠宰企业近期均以白条和分割品鲜销为主，终端需求有所好转，被动入库数量明显减少，冻品库存呈现下滑。虽然当前腌腊备货并不多，但明显可以看到国内大小猪价差明显走扩，150、175、200公斤大猪价格均明显升水于标猪，反应大猪矛盾在凸显。当前并未进入到最寒冷的时期，同时猪价也并未因为需求回暖呈现太大幅度上涨，我们倾向于未来一段时间需求仍有好转空间。 ◼本周期货盘面走势仍然是弱于现货，除周初生猪期货价格小幅反弹，随后几天均价均呈现快速回落，盘面期现价差修复略有加快。整体来看，我们认为当前生猪期货可能仍将呈现比较明显的震荡博弈态势，一方面猪肉需求恢复的逻辑仍然在，不过这个可能和腌腊无关，还是受气温和季节性影响所致，未来气温可能仍然是重要关注点；但另一方面，11月供应确实是相对超预期的，尤其在11月前期整体生猪出栏进度不算快的情况下，月末可能生猪还会增加一部分放量，加之盘面仍有小幅升水，因此期价可能反弹空间仍比较有限，主要风险点在于二育和气温变化。 ◼策略 单边：生猪市场短期缺乏大矛盾，更多以震荡偏强为主，在期货盘面小幅升水的情况下，上涨驱动仍然有限，后续重点关注二次育肥以及未来一段时间的气温变化情况； 套利：LH13正套期权：买LH2401-P-16000&卖LH2401-C-17000&卖LH2401-P-15000 免责声明 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 陈界正 期货从业证号：F3045719投资咨询证号：Z0015458北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 11,China Life Center, No.16ChaoyangmenwaiStreet, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn
